安信证券徐丽丽

本周市场受央行两个月内第三次下调存贷款基准利率影响，债市再现连续上涨。上海交易所国债指数周一开盘118.33，周五收于118.95，比上周上涨了0.55％。本周国债指数最高118.99点，最低118.30点，上海证交所国债指数本周收出没有影线的小阳线。全周共成交了65.18亿元，比上周增加8.59亿元。


从具体的走势看，周一到周五的五个交易日中都呈一路上扬的态势，周一和周二涨幅较大分别上涨0.17％和0.21％，周三涨0.04％，周四在央行宣布降息后大涨0.11％，周五涨幅最小只有0.02％。从盘面上看，个券呈普涨态势，没有明显的期限特征。市场交投虽然比上周有所放大，短期品种交投较显活跃。


公开市场业务方面，本周一共回笼了250亿，比上周减少了950亿元。本周到期释放的央票仅有120亿元，比上周减少500亿元。这样本周累积净回笼130亿元。本周央行宣布调整一年期央票发行频率成为市场关注的焦点。近期由于降息预期强烈，市场对1年期央票的需求更加旺盛造成二级市场利率的不断下跌。到上周为止，1年期央票发行利率已连续5周下降，由4.0583%下跌到3.5090%，对一级市场发行利率造成很大压力。为稳定央票利率，央行曾两次采用设定招标下限，数量招标方式发行1年期央票。但1年期央票二级市场利率水平仍持续走低，一、二级市场利差倒挂持续存在。此次央行调整央票发行频度意在稳定央票收益率。同时作为一年期央票是公开市场操作中连续发行时间最长的品种在承担了回笼流动性任务的同时，每期的招标结果还起着引导市场利率的作用，因此此次调整还被市场解读为央行希望弱化1年期央票发行利率的政策信号功能。

本周三，中国人民银行决定从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。这是时隔21天央行再次降息。虽然此前市场普遍预期央行还会再度降息，但是在这么短的时间间隔内还是出乎许多市场人士的预料。同日美联储宣布降息将基准利率下调到1.5％，因此此次降息是在全球联合降息稳定市场的背景下发生的，同时也表明宏观政策全面转向保增长的决心。


本周市场一路上涨主要是受央行再次降息的影响。在宏观政策全面转向保增长后，央行还会出台更多的放松政策已经成为市场的共识，降息的空间还很大，不排除年内再次降息的可能。