徐丽丽

本周央行宣布下调存贷款利率27个基点，同时下调存款准备金率50个基点，与此同时国务院决定暂免征收利息税，三项利好同时推出，债市应声大涨，指数再创历史新高。上海交易所国债指数周一开盘 116.42，周五收于118.16，上涨1.72%。本周国债指数最高118.20点，最低116.33点，上海证交所国债指数本周收出下影线比上影线长的小阳线。全周共成交了41.19亿元，比上周增加了3.3亿元。从盘面上看，成交现券呈普涨态势，中长期品种涨幅居前。


公开市场业务方面，人民银行于周二（10月7日）发行了800亿1年期央票，招标价格96.15元，参考收益率3.9069%，发行量比上周减少200亿元，这样一年期央票的收益率已经是连续三周走低，收益率继上周之后再下降9.73bp，出乎市场的普遍预期,因而被市场解读为央行即将降息的信号。本周四（10月9日）央行发行了150亿票据，期限是91天，发行量比上周增加70亿元，参考收益率3.2754%，三个月央票收益率随着周三央行降息首次下降了0.0816%。正回购操作情况是以利率招标的方式进行了28天的正回购操作，交易量为50，比上周减少了260亿元，中标利率3.03%，比上周再次下降0.08%。


央行此次组合政策的出台在一定程度上起到了稳定宏观经济运行和金融市场的作用，提振了市场信心。但是值得关注的是，此次“两降一免”的政策是在全球主要国家央行为了缓和金融危机的蔓延、防止经济深度衰退、纷纷降息的大背景下出台的。面对目前席卷全球的金融海啸和经济放缓的预期，降息和再次下调存款准备金率都在市场预期之内，但是政策出台时间以及政策力度超出市场预期。此次央行协同全球主要国家央行同时降息体现了央行实践共同遏制金融危机进一步蔓延的承诺，但是也表明了央行对于未来经济前景的担忧。如果说9 月份的“双率”下调是一次试探性的政策放松，这次“三率”下调则是货币政策的全面放松。此次央行降低存贷款利率和准备金率政策的出台意味着降息通道的开始和准备金率全面下调过程的确立，今后公开市场操作力度继续放缓、准备金率和存贷款基准利率继续下调都是可以预期的。


本周市场大幅上涨主要是因为存贷款利率和存款准备金率下调等利好措施的出台。随着货币政策全面放松，债市上行通道打开，加上资金面始终处于较为宽松的状态，债券市场的牛市格局已然确立。但是由于本周债市的涨幅较大，债市面临一定技术回调压力。预计下周债市将呈现盘整上行的态势。