⊙东东

　　就在债市经过一轮火爆的上涨，行情似乎要进入一个相持阶段时，央行大幅放松银根的消息让市场再度对未来充满信心——如果为保经济发展而导致货币政策进入一个相反的通道中，那么为什么不可能有进一步的动作呢？周二现券市场出现大幅上涨，中长期债券收益率基本上都下降了20个基点左右。而一年期央行票据也出现下行，这大大激励了市场的人气。从市场交易收益率来看，一年到三年左右的品种出现了部分的倒挂，显示出市场对于未来经济预期十分悲观，并对后续的降息有持续的预期。


　　滞和胀一直是从去年年底到今年的两个主要经济问题。最近三个月以来，随着全球经济衰退趋势确立，大宗商品价格大幅回落，在决策者和投资者眼中，胀的问题开始逐渐退居其次，滞开始日益明显地成为经济生活的重心。特别是长篇累牍的关于中小企业关门停产的报道，让人们更加相信，由于外部需求的下降，经济降温将成为主基调。在这两方面的预期下，加上流动性快速向单个市场流动，引起了一波几乎疯狂的债券上涨行情。而如今，降息的举动让人们看到，高层对于经济下滑的担忧好像要更大于市场的估计，市场将更强烈地预期货币政策会进一步放松，无疑这将再度延续债券市场的上涨行情。


　　从此次出降息的细节中，我们可以看到，政策是直接针对降低企业的融资成本。同样地，在企业发债融资市场中，由于基准利率下行，融资的成本也应该相应地有所下行。再加上流动性进一步充裕市场，会进一步导致息差缩小。虽然从目前的情况看，企业发行CP的市场利率和央票之间的息差已经很小，但如果一年央票的利率出现下行预期的话，CP的利率也还有进一步下行的空间。而长期企业债的息差虽然也有缩小的可能，但仍需要再继续观察企业中长期基本面再进行确定。