导读：布局年报，提前埋伏分红牛股
分析“年报行情”需要把握哪些因素
消失的年报业绩压力
报忧年报反成投资关注焦点
布局年报，提前埋伏分红牛股
核心提示：春节长假后的A股市场“牛气逼人”，一周大涨近10%，个股更是精彩纷呈。在市场短期热点不断涌现时，“挖掘分红送配，布局年报行情”，或是不错的选择。
春节长假后的A股市场“牛气逼人”，一周大涨近10%，个股更是精彩纷呈。在市场短期热点不断涌现时，“挖掘分红送配，布局年报行情”，或是不错的选择。
提前埋伏
“股票股利分配对于股价具有短期提振作用，通过布局预案公布和股权登记日进行阶段性操作，可以获得超额收益。而高分红类股票因为更高的安全边际而受到价值投资者的青睐。”中信证券〔股吧 行情〕在最新报告中写道，分红送配对于股票的投资价值构成事件性影响。
中信证券根据历年经验得出结论，高分红股票在一二月份期间具有超额收益。中信证券建议投资者密切关注可能具备高分红送股的个股，在年报公布之前进行提前布局，以获取短期超额收益。
“由于今年春节较往年略早，上市公司预约年报披露时间也较去年后移，因此估计今年高分红公司表现卓越的时间窗口也会相应地后移半个月左右，所以从现在开始挖掘分红送股个股正当其时。”中信证券说。
申银万国也看好年报送股的投资机会。
申银万国研究2000年以来上市公司分红送股情况与股票表现后发现，送转股股权登记后60个交易日内，无论是高送转股公司还是低送转股公司都没有跑赢市场；但股东大会表决前60个交易日，大部分年份则都有望获得超额收益。
申银万国同时指出，在分红送股预案公告后，大部分年份中，高送转（大于10送5）公司股票在公告后40个交易日左右都能获得超额收益；预案公告前，高送转公司股票，除2006年以外，其他年份都能获得平均超额收益。这也就意味着，要想在高分红送股的股票上获利，可能要提前“埋伏”。
潜在“慷慨”公司
既然研究机构都认为挖掘分红送配个股正当时，那么又如何从茫茫股海中，挖掘出此类公司？
中信证券认为，每股未分配利润和每股资本公积金决定了上市公司的分红送股能力。
数据分析显示，高送股公司往往具有“摊薄每股收益高、成长性好、分配能力强、股本规模小”的特征，而高分红公司往往具有“摊薄每股收益高、未分配利润高、股本规模大”的特点。
结合以上典型特征，以上市公司2008年三季报数据为基础，中信证券根据历年分红送股信息和最新财务信息，筛选出一批可能的“慷慨”型上市公司。
◎ 名词解释
股利分配政策
指上市公司期末如何将其实现的收益向其股东进行分配的决策，它包括股票股利（送配）和现金股利（分红）。
其中，现金股利是指公司以当期或累计可支配收益对股东的支付，即公司向股东分配现金。这种鼓励分配方式可以使股东获得直接的现金收益，是股利分配的主要形式。
股票股利是指公司以股票的形式向股东支付股利，即送红股。所送红股是由红利转增资本（所谓的送股）或公积金转增资本（所谓的配股）形成的，属于无偿增资发行股票。
红利和红股的来源是公司未分配利润，而转增则主要来源于公司的资本公积。东方早报记者 葛佳
分析“年报行情”需要把握哪些因素 编者按：每年春节之后，上市公司的年报披露逐渐进入高峰，有关“年报行情”的报道也频频见诸报端。但在全球金融危机的冲击下，我国上市公司净利润在2008年下半年出现快速下滑，市场对2008年的年报预期普遍并不乐观。因此，随着年报披露“时间窗”的打开，2008年上市公司年报将具有什么样的特点，期间A股市场是否还能走出一波像样的“年报行情”,日益成为投资者关注的焦点。
2—4月几成投资黄金期
通过统计1992年到2008年上证综指和深圳成指每年2—4月的表现，笔者发现，在过去的17年中，上证综指有13年在这一时间段出现上涨，深圳成指有12年在这一时间段出现上涨。假设某投资者自1992年起仅在每年2—4月进行A股投资，这17年中，如果选择上证指数，他可获得359%的累计收益；如果选择深圳成指，他可获得579%的累计收益；而这17年上证指数和深圳指数的累计涨幅分别仅为522%和573%。也就是说，该投资者仅用了全年四分之一的时间，却可能获取相当于这17年上证综指和深圳成指整体69%或101%的收益。由此可见，每年2—4月的“年报行情”不仅仅是投资者的主观愿望，也是经过历史证明的全年投资“黄金时期”。究其原因，每年年初通常是市场资金比较充裕的时期，而流动性是影响市场短中期运行的关键因素，因此历次“年报行情”的出现也就不足为怪了。
年报四大特点有望呈现
然而，在全球金融危机的冲击下，我国宏观经济运行遇到了前所未有的挑战，上市公司净利润在2008年下半年特别是四季度出现快速下滑，市场普遍对于2008年的年报预期并不乐观。由于正处于经济下行阶段，我们预期2008年的年报将会出现以下特点：
首先，整体业绩难以乐观。上市公司整体净资产收益率经过2006、2007两年的快速上升后，预期2008年将转入下降阶段；由于受有效需求不足、竞争激烈等因素的影响，上市公司整体利润率下降的趋势不可避免，预期2008年上市公司整体将呈现净利润增速落后于营业收入的增速；营业收入增速落后于营业成本的增速的态势；而三项费用仍将呈现一定的增长。
其次，上市公司群体对国民经济的代表性增强。虽然遇到种种困难，但由于上市公司普遍是行业内的优势企业，财务状况相对良好，因此在经济下行阶段，仍能保持相对同行业更好的发展态势。特别是大盘蓝筹指标股群体虽然也遇到种种困难，业绩出现下滑，但其支柱地位并未受到丝毫影响，相对行业地位却有望得到大幅提升。
第三，各类计提对上市公司影响巨大。由于2008年经历了高通胀的迅速滑落过程，各类基础原材料和上游产品在2008年下半年跌幅巨大，这导致相关上市公司可能提取规模巨大的存货跌价准备，这都会大大拉低钢铁、有色等存货较多的上市公司的经营业绩；房地产行业由于2008年房价持续调整，存货减值的计提也将成为影响其2008年业绩的关键因素。此外，金融业如部分上市股份制银行基于稳健原则，也可能在年报中进行大规模计提坏账拨备。而国际国内资本市场的下挫也导致部分进行证券投资的上市公司在2008年遭遇较大的账面损失，并对上市公司的整体经营业绩产生较大负面影响。
第四，“巨亏公司”或将大幅增加。截至2009年2月3日,共有969家A股上市公司公布2008年业绩预报，其中230家预增，100家略增，243家预减，67家略减，180家首亏，46家续亏，66家扭亏，31家续盈，其余6家不确定。预期亏损公司家数将比2007年年报增加一倍以上。诸多上市公司在2008年业绩亏损已成定局的情况下，有可能索性将相关潜在损失一次计提充分，以便2009年轻装上阵，预期将出现较多的巨亏公司。
2009年报行情依然可期
通过对历史数据的统计，笔者发现，“年报行情”的演绎与上年上市公司整体业绩的关联度并不高。比如，2004年上市公司整体业绩创出10年新高，2007年上市公司业绩也非常突出，但2005年和2008年却成为在年报披露期间为数不多的下跌年份。相反在许多上市公司整体业绩并不出色的年头，“年报行情”反而却演绎得比较充分，如2005年上市公司业绩陷入低谷，但2006年的“年报披露期间”市场却比较强劲。这并不说明“市场失效”，因为年度报告体现的是上市公司上一年度的经营业绩，具有一定的时滞性；而否极泰来是经济发展的周期性律，资本市场正是对实体经济未来发展做出适度的提前反映。
需要提醒投资者的是，要透过相对简单的净利润等经营数据从年报中把握企业经营的本质，了解相关企业的竞争特征，它的行业相对地位及未来盈利的变动趋势，从中找到核心的积极因素，来进行前瞻性的投资。比如，通常报表体现较高的财务费用不是好事，因为这意味着高的有息负债，但是考虑到去年多次降息的累积效应将在2009年初企业贷款利率年度调整时一次进行，只要企业保持正常经营状态，那么这种高财务费用状况有望在今年得到缓解，这反而成为2009年企业经营的一大有利因素。所有对于企业未来经营具有重大影响的因素，如企业重大合同履行情况、预收应收账款、存货等，应当成为投资者研读的重点，并结合对当前宏观经济、产业经济的发展趋势，做出合理判断。
上海证券报 国金证券 谭向阳 许柯
消失的年报业绩压力
年报披露拉开大幕，业绩压力却消失于无形。春节过后的A股市场，不仅没有因为不佳的2008年年报预期出现下跌，反而独立于外围市场节节走高。
分析人士认为主要原因在于，流动性的强劲复苏极大地化解了业绩压力；而各种经济数据传递出的信息，又使得投资者对上市公司今年一季报的预期趋于好转，从而淡化了年报对市场的负面影响。考虑到流动性复苏和经济阶段反弹的态势短期不会改变，牛年伊始的A股市场应该值得更多期待。
流动性支撑“牛头”
从过去十年的历史数据看，A股走势与流动性指标，特别是M1具有非常高的正相关性。2008年后两个月，流动性强劲复苏的迹象开始变得十分明显。
统计显示，2008年最后三个月，国内金融机构每月的新增贷款额分别为1819亿元、4769亿元与7718亿元，11月与12月的新增贷款增加迅猛。此外，更能反映资金活跃度的M1也同时出现了积极改变，2008年12月M1同比增速为9.06％，改变了此前7个月连续下滑的格局。更有消息显示，今年1月份新增贷款有可能达到1.2万亿元的超高水平。如此就不难理解，市场为什么在11月份企稳，而在12月份信贷数据公布后加速反弹了。
在流动性复苏的背景下，市场的业绩压力被极大地削弱了。这一方面是由于A股市场的历史走势表明，资金对于行情的推动效果要比业绩更加立竿见影，强劲的流动性反弹引发的动力，至少从短期看要远远大于业绩带来的压力；另一方面则是因为在资金推动的行情中，题材是第一目标，而业绩因素往往会被市场排在第二位。
业绩预期暂时乐观
如果我们忽略流动性的影响，那么业绩压力的削弱也是事出有因的。
2008年三季度，市场出现加速下跌。主要原因之一在于，糟糕的第三季度业绩使投资者对上市公司全年业绩充满悲观预期。但经过持续下跌并创出1664点低点后，大量破净股出现，市场整体PE估值也进入了绝对的历史底部区域，可以说，市场对当时的悲观预期已经进行了比较充分的反映。理论上，当估值对现有悲观预期已经充分反映的情况下，只要预期不进一步变坏，那么股价就不会继续大幅下跌；而一旦预期向好，那么股价是会跟随上涨的。
目前的情况是，进入2009年后，随着一系列宏观数据的公布，市场对今年一季度上市公司业绩的预期出现了向好的变化。数据显示，2009年1月份PMI（中国制造业采购经理人指数）为45.3，比此前一个月提高了4.1点，虽然仍在50警戒线之下徘徊，但已经连续两个月出现回升，显示经济下滑趋势正在获得阶段性扭转。具体而言，PMI指数中的新增订单指数与生产指数都在1月份出现了上升，而库存指数在减少，这说明，随着经济刺激力度的加大以及企业去库存化的深入，微观企业的生产活力至少在短期开始恢复。同时，钢材、煤炭价格近期的持续上涨，也显示不少周期性行业的景气度有所改观。此外，近期大量公司减值计提的出现，也令投资者产生了这些公司未来业绩或将否极泰来的推测。上述信息反映到上市公司层面上，就很容易使得人们对于今年一季度的业绩出现乐观转变。
抓住牛年“最好时光”
但是，业绩压力的暂时消失，并不意味着市场将在牛年实现反转。一方面，流动性的释放不会是没有止境的，如果1月的新增贷款真的达到了1.2万亿元，那么这种高增长是肯定无法持续的；另一方面，美国经济依旧低迷，显示中国的外需环境远远没有达到乐观的境地，一旦一季度企业业绩差于预期，或者二季度业绩掉头向下，那么业绩压力也将再度显现。
当然，就目前状况而言，由于宏观经济阶段反弹预期强烈，年报已经很难对市场形成大的压力；而考虑到商业银行的放贷积极性以及企业的贷款需求都有所增强，信贷创造的力度短期也不会减弱，因此市场有可能继续保持强势。
从上面的中短期分析不难看出，目前市场可能正处于今年最好的一段获利周期中，抓紧这短暂的“美好时光”尤为必要。
中国证券报 龙跃
报忧年报反成投资关注焦点
被称为是三年来最差年报的2008年年报大幕即将迎来第一个披露小高峰。本周共有19家上市公司预约公布其2008年的全年业绩。截至2月7日，两市上市公司已公布了13份年报，59份年度业绩快报以及956份年度业绩预告。
受到国际金融形势的影响，自进入去年第四季度后上市公司频繁下调业绩预期，部分上半年甚至前三季度业绩喜人的公司，第四季度的经营情况出现了惊天逆转，这意味着年度业绩同比的变动数据已经不能成为投资者判断指标。而上市公司是否已经驶出经营谷底成为年报大幕拉开后投资者关注的焦点。
业绩同比数据难成投资依据
由于第四季度经营形势的巨变，预告2008年业绩大涨不一定能够带来市场的热烈回应。以全年预增800-900%的胜利股份〔股吧 行情〕（000407）为例，公司于1月23日发布的业绩预告称，虽然业绩仍然同比大幅上升，但对原预计的业绩区间（净利润同比上升900％-1000%）略有下调，调整为预计净利润同比上升800％-900%。业绩预计下调的原因在于，受国际金融危机和经济衰退的影响，草甘瞵市场需求进一步萎缩、出口业务受挫、产品价格大幅下滑、存货价格低于可变现价值，导致预期利润下降。而草甘瞵价格急跌后无力回归2008年年初时的高位，也使得投资者对胜利股份未来的业绩走向心存保留。
反观一些2008年业绩稳降的企业，在进入2009年以来反而受到了市场的关注。以在2008年产品价格暴跌的有色金属行业为例，在已发布的33份有色金属行业年报预告中，只有海亮股份（002203）、紫金矿业（601899）等8家公司预计2008年全年业绩增长，其中*ST中钨（000657）和ST珠峰〔股吧 行情〕（600338）全年预计实现扭亏，其余25家上市公司的业绩同比均将出现不同程度的下滑。而国泰君安有色行业分析师林浩祥分析认为，市场对于有色行业的存货跌价对于上市公司业绩的负面影响已有所预计和反映，加之2009年开年以来有色金属价格的反弹，部分公司的2009年一季报业绩受益于存货跌价冲回，有色金属上市公司实际上正在或已经驶出经营谷底。随着高价原材料的完成消耗，实施停产减产后产品库存负担的日益减轻，有色金属行业正在逐步实现去库存化。类似情况在造纸、化工、钢铁等多个行业中均有体现。分析人士认为，相比关注年报中披露的企业年度业绩变动，第四季度的环比经营数据，以及其在一季度的经营走向似乎显得更为重要。
大额计提为今年经营减负
在谈及预计业绩大幅下滑的原因时，多家上市公司以做出大额计提为理由。南玻A（000012）在其2008年12月25日的公告中就指出，受到全球金融危机的影响，公司第四季度产品订单减少、产品价格出现不同程度的下滑，公司预计2008年全年合并报表中归属于母公司的累计净利润与去年同期相比，变动幅度小于10%。同时，公司表示对控股子公司深圳南玻浮法玻璃有限公司的固定资产进行1.96亿元的减值处理，也是预计全年业绩下滑的主因。
预计2008年净利润较上年同期减少80％左右的中国太保（601601）的业绩下滑也很有可能与其权益类资产的减值损失计提有关。该公司2008年三季度计提了22亿元的减值损失，直接导致当季16亿元的亏损。而有分析师认为，大额计提减值损失后，公司权益类资产浮亏将会相应减少，这将正面影响2009年的投资收益率。
而房地产、钢铁、有色金属等行业的上市公司都在不同程度上通过计提存货跌价准备，让2008年的年报变得“惨不忍睹”。在25家预告全年业绩下滑的有色金属企业中，有10家在业绩下滑原因中写到了计提资产减值准备。锌业股份〔股吧 行情〕（000751）1月23日公布的业绩预告中指出，预计2008年度续亏，亏损额预计达到91,000万元，业绩同比下降216.26%。而公司9.1亿的预计亏损额中，有24,971万元是公司在去年第四季度计提资产减值准备造成的。
分析人士认为，通过强调金融危机的影响、大额计提资产减值损失“刻意”做差年报业绩，可以理解为上市公司在为2009年的经营减负，投资者面对业绩重挫的公司应着重考虑计提因素的影响。李若馨 中国证券报