导读：央企重组整合金融创新还有猛招

　　　央企重组当是今年牛股大摇篮

　　　电企触及政府注资警戒线 首轮获得注资公司（表）

　　　第二批央企注资救灾先行

　　　不仅仅限于电力行业 一系列名单 国资委注资央企不会止步

　　央企重组整合金融创新还有猛招
 
　　并购贷款新规出台不满一月就有了实质行动，这让业界对金融创新支持并购有了更多期待

　　编者按：对于已经启动的“央企重组年”来说，并购贷款仅是金融创新支持重组整合的开始，后续措施会迅速跟进。果然，银监会传出消息，信托公司也要为央企重组整合出把力。这就为“央企重组年”又加了一把火。

　　并购贷款新规出台不满一月就迅速有了实质行动：工行北京市分行、首创股份〔股吧 行情〕和北交所日前举行了关于并购贷款合作框架协议的签字仪式。这标志着国内首笔并购贷款已经正式启动。

　　记者昨日致电首创股份，公司投资者咨询热线的一位女士在接受记者采访时表示，“外界传言首创将收购一些水处理工厂，不过这只是猜测。公司目前只是有这方面的意向。”据了解，首创董事长冯春勤此前表示，首创暂未确定下步收购对象，但当前金融危机给收购带来了很多机会，首创一直在做着收购这方面准备。

　　并购贷款的启动，使得急需资金进行并购的企业又多了一个融资的渠道。因为对公司并购而言，最大的困难来自于缺少金融支持。如果能够得到银行的并购贷款，不但能降低企业的运行风险，促进企业做大做强。

　　一位业内人士则指出，并购贷款此番开闸，受益最大的还是央企。由于此前央企重组步伐缓慢，并购贷款或将助力。

　　从2004年开始，国资委就开始推进央企改制重组，但是重组步伐却比预期缓慢，5年间央企数量共减少了53家。对于此次并购贷款开闸，业内人士的看法大同小异，认为“并购贷款将加快上市公司兼并重组，可能在未来两年中掀起一波并购浪潮，很有可能使央企重组提速”。

　　并购贷款的推出，给央企重组带来了新的机会。央企今年的目标是“调整优化上市水平”，但是如何“调整优化”，这是个问题。中央企业负责人会议给出的答案是，“继续以产业链和价值链为方向，鼓励央企之间、中央企业与地方企业相互持股、鼓励上下游企业相互参股、促进投资主体多元化”。

　　从政策来看，并购贷款12年来首次开闸，对央企公司并购将形成资金支持，这无论是从融资还是从引入战略投资者角度来看，都将有利于央企的长期战略性发展。“商业银行的并购贷款，将会活跃市场上的并购交易。”北京国诚投资公司副总经理何岩认为，央企并购需要的数额巨大，除了在二级市场再融资外，银行贷款相对效率高、手续简便。

　　分析人士指出，银监会支持银行并购贷款，给了企业在金融方面一个保证，但实际上并购重组主要还是集中在具有并购能力、有充裕现金流、在某个行业有龙头地位的大型国企、央企中。

　　兴业证券分析师张亿东认为，并购贷款的开闸，对解决企业融资难肯定会有一定的作用，但是还需要政府在税收等方面采取优惠措施等来解决。 朱宝琛

　　央企重组当是今年牛股大摇篮

　　日前央企上市公司资产不足集团总资产的1/3,优质资产注入空间极大

　　国资委日前要求，2009年中央企业要抓住当前境内外资本市场调整机遇，加快控股上市公司资源整合，已实现部分资产上市的企业，要加快把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。此要求已经完整概括了央企整合的三大主线，即主业整体上市、壳资源重组和行业内大型央企间的重组并购。

　　第一条主线，主业整体上市。包括三种情形：一是以主业处于全球领先地位的东方电气〔股吧 行情〕和中国船舶〔股吧 行情〕为代表，整合旗下子公司，最终进一步发挥企业集团的产业优势、产品优势与管理优势，降低企业与市场的交易费用与交易成本，进而有利于提升市场的资源配置功能与产业整合功能。二是主业清晰但分散在多家上市公司手中的央企，如中国生物技术集团总公司，正积极对上市公司天坛生物〔股吧 行情〕资产注入以实现整体上市。三是19家国家科研院所均有可能注入上市公司，如传闻的天地科技〔股吧 行情〕控股股东煤炭科学研究总院，正酝酿借助天地科技整体上市，把以6家分院为主的约20亿元优质资产注入天地科技，同时实现煤科总院整体上市。

　　主业整体上市模式让央企尝到了业绩快速增长的甜头。沪东重机通过对其母公司中国船舶定向增发120亿元，公司净资产将从12亿元左右增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右。天坛生物由于低价收购的成都蓉生行业景气度高、后续中国生物资产的继续整合等因素，预计今明年将为天坛生物带来丰厚收益，预计公司2008-2010年EPS为0.26元、0.41元、0.50元，同比增长21%、57%、23%。天地科技如果重组成功，将成为拥有工程施工和设备供应的系统供应商，公司通过内生式、外延式增长并举的方式实现业绩快速增长。

　　第二条主线，壳资源重组，中国石化〔股吧 行情〕最为典型。2006年2月，中国石化以换壳的方式启动新一批整合重组，宣布斥资143亿元以现金要约的方式收购旗下齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明四家A股上市子公司的全部股份。2008年，中国石化向盛世达投资有限公司转让所持6791.2万股国有法人股，无论过去、现在，还是将来，中石化系资产整合都会是资本市场的重头戏。

　　第三条主线，行业间的央企合并。在国资委确定的三大整合模式中，这是最具震撼力的一种模式。以钢铁行业为例，国内钢铁行业中央企数量较多，除宝钢、武钢和鞍钢三巨头外，还有攀钢、新兴铸管〔股吧 行情〕、中钢集团和中国钢研科技集团。今后三年中，钢铁行业央企间的并购与整合将逐步展开，三大钢铁巨头之外的钢铁类央企均有可能成为央企并购的重点对象。

　　统计发现，2008年以来，先后有17家央企进行了联合重组，包括原有六大基础电信运营商“瘦身”为三家以及一航、二航重组为中国航空工业集团公司等。

　　而在资产注入的公司中，国家五大电力集团旗下的上市公司都可能成为2009年“大牛股”的摇篮，华电国际〔股吧 行情〕和国电电力〔股吧 行情〕停牌可能进行资产注入；航空业是目前最有理由受到注资的行业，获得第一轮30亿元的注资后，中国国航〔股吧 行情〕仍在积极争取政府注资，东航甚至在争取第二轮注资。研究结果显示：目前央企上市公司的资产仅占集团总资产的30%，未来优质资产注入的空间还很大。 证券日报　赵学毅
 

　　昨日,大唐集团旗下的桂冠电力〔股吧 行情〕（600236）发布公告称,公司获得国资委拨款3000万元用于公司汶川地震灾后重建项目。这是此前航空企业获得政府注资后,第二个行业获得政府注资。由于市场憧憬国家将陆续向电企注资,电力板块昨日整体上涨3.25%。大唐发电〔股吧 行情〕(601991)（601991）涨停开盘,桂冠电力（600236）开盘后也一度触及涨停。该板块58只可交易股票中55只收红,占比94.83%。分析师认为,国资委这轮注资将优先考虑四川地震中受损严重的电企,投资者应予以关注。

　　首单注资3000万

　　桂冠电力公告称,根据大唐集团转发财政部《财政部关于下达中国大唐集团公司2008年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》（财企[2008]281号）,该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元,用于公司汶川地震灾后重建项目。

　　资料显示,此次拨款的来源--中央国有资本经营预算建立于2007年,其今年的额度为547.8亿元。而此前国家首轮已向东航、南航注资70亿和30亿,第二轮注资的电企名单及总体注资额度目前尚无准确消息。

　　根据此前消息,列入547.8亿注资榜单的企业,需要符合资产负债率在90％以上,以及影响面较大的央企这两个条件。而据国资委统计,2008年1到10月,五大发电企业因电煤价格和售电价格倒挂影响利润551亿元,不少发电企业的负债率已达到80％以上。

　　"虽然目前只有大唐电力获得注资,但考虑到需要一碗水端平,其它的四大电力集团,甚至是两大电网企业都有可能出现在后续的注资榜单中。"中国能源网CIO韩晓平如此表示。

　　受此预期影响,电力板块昨日走势强劲。大唐发电开盘即涨停,此后维持高位振荡,收盘时涨幅8.01%,收盘价7.28元。而直接受益的桂冠电力开盘后也一度涨停,此后有所回落,收盘时涨幅1.97%,收盘价6.72元。

　　可关注地震受灾电企

　　"从此次注资情况来看,国资委是以支持灾后重建的名义来实施注资的,那么接下来在四川地震中受损的电企得到注资的可能性比较大,"广州证券分析师张芳在接受记者采访时表示,"不大可能每家电力公司都均衡考虑。"

　　据桂冠电力方面负责人表示,与东航、南航获得注资弥补经营性损失不同,公司获得的这3000万"新年礼物"主要是弥补企业在地震中的损失。公司负责人表示,去年5月该公司同处四川茂县的天龙湖电力有限公司和金龙潭电力有限公司均在地震中受损,直接经济损失在3000万元左右,"国资委注资,相当于把窟窿完全补上"。

　　张芳告诉记者,尽管2008年电力行业尤其是火电全行业亏损,但2009年煤价显著下跌,缓解了火电经营压力,在此趋势下全行业获得注资可能性不大。不过,广发证券分析师谢军则认为,国电集团等发电企业亦有电厂在地震中受损,国家此举"相当于开了一个口子,以后其它的在地震中受损的发电集团亦会获得注资。"

　　而根据这547.8亿元的国有资本预算,将有196.3亿元用于"支持特大自然灾害中损失较重的中央企业灾后恢复重建"。

　　首轮获得注资公司

　　公司 代码 注资额 涨跌幅（% ） 收盘价（元）

　　东方航空〔股吧 行情〕 600115 70 亿 -0.88 4.48

　　南方航空〔股吧 行情〕 600029 30 亿 0.29 3.43

　　第二轮获得（或将获得）注资上市公司

　　公司 代码 所属电力集团 获得注资 涨跌幅（% ） 收盘价（元）

　　桂冠电力 600236 大唐集团 3000万元 1.97 6.72

　　大唐发电 601991 大唐集团 尚未获得注资 8.01 7.28

　　华银电力〔股吧 行情〕 600744 大唐集团 尚未获得注资 5.02 3.14

　　华能国际〔股吧 行情〕 600011 华能集团 尚未获得注资 2.39 7.29

　　华电国际 600027 华电集团 尚未获得注资 2.72 3.78

　　上海电力〔股吧 行情〕 600021 中电投 尚未获得注资 5.59 3.21

　　长源电力〔股吧 行情〕 000966 国电集团 尚未获得注资 3.09 3.00 (新快报)

　　桂冠电力"拨款"全部来自央企上缴红利

　　华夏时报报道,"这次拨款给桂冠电力的3000万元，与中央此前4万亿投资没有直接关系，它只不过是中央国有资本经营预算的一部分。"针对部分媒体有关"国资委出炉第二批注资央企名单"的报道，1月9日下午，国务院国资委收益管理局一副局长在接受《华夏时报》记者电话采访时表示，"这次下到桂冠电力的预算支出，全部来自上年央企上缴的红利"。

　　红利用来注资

　　据介绍，该预算的资金来源，主要是前两年实现的国有资本收益，一部分是2006年节余的160亿元收益，另一部分是从2007年10月开始至今，由烟草企业及国资委监管的150多家中央企业，陆续向财政部上缴的收益，构成了总额达547亿元的企业红利，这些钱经财政部门汇总后，进入财政库，而在使用时，再从财政库中支出，由国资委进行支配。

　　按照国资委的支出方案，547亿的国有资本经营预算中，用于关系国计民生和国家经济安全的重点中央企业新设出资和补充国有资本的预算支出270亿元，约占49%；用于支持特大自然灾害中损失较重的中央企业灾后恢复重建的预算支出196.3亿元，约占36%；用于推进中央企业产业布局和结构调整等方面的预算支出81.5亿元，约占15%。

　　此前，国资委一官员透露，企业要想从547亿中获得注资申请，需要符合两个条件：负债率在90%以上；企业的生产经营影响面广。具体到这次，给桂冠电力的3000万资金，国资委视其为支持央企灾后重建的专项支出。

　　结合不久前，国资委给予南航、东航等航空企业的注资先例，国资委的这位负责人表示，对央企进行注资，其数额标准、对象遴选等，在未公布之前，一般都由委领导掌握，所以，他对媒体曝出的"注资央企第二批榜单"不明所以，对今后的注资对象更是避而不谈。

　　亏损电企等待"充电"

　　和该副局长不同，国资委研究中心一位不愿透露姓名的专家告诉记者，航空企业只是注资的开始，从央企现状来看，刚刚过去的2008年，受雪灾、震灾的破坏，包括国家电网、南方电网、东方电气等一些企业，遭受的损失多达数百亿，国家电网相关负责人此前已经表示，重建电网所需的资金，预计达到736亿元。

　　这些都是涉及国计民生的工程项目，国资委不可能视而不见。这位专家认为，在实际操作中，国资委是以"新设出资"还是以"灾后重建支出"来注入资金，就没有必要对外说了。

　　不但如此，作为经济基础的电力能源，由于燃料成本长时间的高位运行，使得一些大型发电企业业绩恶化。据国资委统计，2008年前三个季度，华能、大唐、华电、国电、中电投资等五大发电企业，因受电煤价格和售电价格倒挂影响，不少发电企业的负债率已达到80%以上。华能国际是中国最大的发电企业，在不久前国家能源局的一个内部会议上，中电联透露，华能对现金流的需求，已经"迫不及待"了。

　　"煤价上涨、财务费用上升、发电小时数下降使整个火电行业陷入前所未有的困境。"北京能源投资集团孟玉明研究员说，长期以来，电源项目都按20%本金、80%贷款安排建设资金，在目前情况下，稍遇银根紧缩，企业的财务风险陡增，所以，无论从行业安全层面出发，还是保障国计民生角度考虑，火电行业都该尽快引入战略投资、杜绝短贷长投，"这里，国家注资无疑是最有效的手段之一"。

　　还有一个积极的动向，那就是在2008年12月25日"全国国有资产监督管理工作会议"上，国资委主任李荣融强调，发电企业进行项目投资时，要保证资本金不能低于50%。对此，专家认为，这既可能是国家抑制电力行业的投资过热，也可能是国资委给发电企业注资的信号。

　　"注资企业我们有一系列的名单，什么值得注资、什么不注（资）都是有规划的，目前仍不便具体透露。"1月9日，国资委一位人士对 21世纪经济报道报道记者说。

　　近日，有媒体报道称在继东航、南航等航空公司受到国资委资本金的充实后，电力企业成为第二个资本金注入的行业。

　　大唐集团旗下的桂冠电力（600236.SH）1月8日即公告称，公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元，用于公司汶川地震灾后重建项目。

　　目前负责这次注资的是国资委收益管理局。国资委1月5日正式对外发函称，收益管理局已组建完成。该局内设综合处、预算一处、预算二处、审计一处和审计二处5个职能处室。目前141家央企被分为两个部分，预算一处与审计二处负责一半，预算二处和审计一处负责另一半。

　　"桂冠电力受到注资，是国资委为了支持特大自然灾害中损失较重的中央企业。"国资委收益管理处人士告诉记者。

　　11月26日，国资委首次公开对2008年国有资本经营预算支出进行具体下达。国资委表示，2008年央企国有资本经营预算已经报国务院批准，确定了国资委国有资金经营预算支出总额547.8亿元，其中用于关系国计民生和国家经济安全的重点中央企业新设出资和补充国有资本的预算支出270亿元，约占49％；用于支持特大自然灾害中损失较重的中央企业灾后恢复重建的预算支出196.3亿元，约占36％；用于推进中央企业产业布局和结构调整等方面的预算支出81.5亿元，约占15％。

　　在雪灾和地震等灾害损失较重的电力行业，除了大唐电力，国家电网和南方电网也出现了巨大损失。

　　中国电力企业联合会在一份报告中指出，冰雪灾害中，国家电网公司直接经济损失达104.5亿元，南方电网直接经济损失50亿元，中央直属发电企业直接经济损失613亿元；在地震灾害中，国家电网公司在地震中直接财产损失120亿元。

　　"我认为大唐3000万的注资可能只是电力行业的一个影子，后面要透露的国家电网、南方电网才是大头。"安信证券行业分析师表示。

　　在记者问到国家电网、南方电网是否会成为注资的对象，上述国资委收益管理处人士表示"国资委对在灾害中受到损失的大型中央企业都会考虑一定程度的支持。"

　　不过目前记者采访国家电网和南方电网等人士，都表示早有听说这事，但目前还没看相关消息，还要等集团公司统一的信息发布。

　　"目前东航花了70亿元，南航花了30亿元，大唐的桂冠电力3000万元，相当于547亿中花掉了五分之一，剩下的还有待国资委去披露。虽然我们曾申请'用于关系国计民生和国家经济安全的重点中央企业新设出资和补充国有资本的预算'，但是最后还是没通过，想想国资委还是想把这些钱花到刀刃上。"一位2008年刚进行重组的央企人士说。

　　"除航空、电力，其他行业后续还有注资的可能。比如2008年连续的雪灾和地震灾害所涉及到灾害受损的企业将有可能因此受益，这些公司包括国家电网、南方电网、东方电气（600875）、攀枝花钢铁公司、水利水电、中国铁建（601186）、五大发电企业等都是考虑的范围。"中金公司一份报告称。