提要：回顾11月份的行情来看，深沪股指月涨幅分别达到14.03%和8.24%，成为本轮大调整行情以来月度反弹幅度最大的月份。随着岁末的临近，加上近期一系列重大利好政策的出台，尤其是央行大幅降息之后，未来市场格局究竟将如何演变，投资者又该如何应对，成为当前市场关注的焦点所在。

[热点聚焦与市场机会]

本周深沪大盘维持震荡调整的格局，其中60天均线对上证综指构成明显反压。值得关注的是，本周三晚央行宣布决定大幅降低存贷款基准利率108个基点和大幅降低金融机构存款准备金率，但与货币政策同样“超市场预期”的是，深沪大盘的大幅高开却成为主力资金“跑路”的良机。

不过，回顾11月份的行情来看，深沪股指月涨幅分别达到14.03%和8.24%，成为本轮大调整行情以来月度反弹幅度最大的月份。随着岁末的临近，加上近期一系列重大利好政策的出台，尤其是央行大幅降息之后，未来市场格局究竟将如何演变，投资者又该如何应对，成为当前市场关注的焦点所在。

客观而言，由于世界金融危机的影响还没有完全见底，从目前的趋势来看，负面影响还在不断扩大和蔓延，给我国的影响也在不断加深，国民经济发展可能面临空前严峻的形势。为了应对世界金融危机对我国经济的冲击，中央及时出台了包括四万亿经济刺激方案在内的一系列积极举措，并采取积极财政政策和适度宽松的货币政策。本周央行更是罕见地大幅度降低利息和存款准备金率。但由于积极政策作用于实体经济的效应不可能立竿见影，也就是通常所说的政策效应具有“时滞”特征。市场普遍预计政策效应可能在明年二、三季度才会逐渐显现。

与此同时，本周央行大幅降息的举措加剧了市场对经济增速继续大幅下滑的忧虑，预计今年四季度和明年一季度经济数据继续大幅下滑可能难以避免，这在很大程度上抑制市场的做多信心。令人担忧的是，基金等机构普遍认为，经济政策难以在短期内改变经济运行规律。这也正是央行大幅降息后市场反应平淡甚至出现借利好出货的一个重要原因。

值得提醒的是，尽管政策效应具有“时滞“特征，但在一系列重大利好和积极政策的迭加效应之下，国民经济明显下滑的趋势有望得到扭转，继续保持平稳增长的态势仍然值得期待，并将最终改变市场此前过份悲观的预期。从这个角度来看，作为国民经济“晴雨表”的A股市场，在经过高达逾73%的巨大跌幅之后，筑底反弹的基础已经基本具备，刚刚过去的11月份深沪展开放量反弹就是最好的例证；而近期的冲高回调整理应该不会改变中期逐渐回暖的趋势。

从市场估值来看，根据中证指数的统计显示，近四季度上海市场和深圳市场的滚动市盈率分别为14.34倍和12.82倍，沪深300的滚动市盈率为13.79倍。同时注意到，一些行业的估值已经处于历史低位，如钢铁板块静态估值为6.40倍、银行板块为8.94倍、煤炭行业静态估值为9.03倍、造纸行业为8.22倍、交通运输行业为11.46倍、机械行业为15.2倍、汽车行业为14.19倍。另外统计显示，近百只个股市价跌破净资产，这些现象都说明当前市场估值已经具备明显优势，不支持大盘在目前区域仍有大幅下跌的空间。

而从大盘技术走势来看，近期上证综合明显受制于60天均线的技术反压。60天均线作为判断中长期走势的一个重要参考指标，目前仍然处于长期下降趋势，对市场心理的确构成较大的压力。而另一方面，20天均线已经摆脱了长期的下降趋势并逐步上行，对股指运行将构成一定支撑；另外值得关注的是，本周股指两次下探30天均线都获得一定支撑，说明30天均线将对股指运行构成有力支撑。

从未来的投资取向来看，笔者认为政策受益板块仍将是增量资金的首选。首先，受益于四万亿经济刺激方案，包括钢铁、水泥等建材行业、工程建筑、机械设备、铁路行业、电网设备等将面临中期机会。其次，未来货币政策仍有进一步松动的空间，包括地产、机械、钢铁、建筑以及航空等高负债率和资金密集型行业经营状况将有望改观。再次，国家大力扶持的农业、高新产业以及受益扩大内需政策的生物医药、医疗器械以及商业零售也面临机会。

[市场风险与策略]

根据历史经验，股市往往先于经济指标而见底，而在宏观经济政策放松以及经济下滑初期，股市则已进入筑底阶段的中期。居于当前阶段性筑底行情的投资策略，笔者认为仍然要坚持积极防御的策略，首先应该合理控制仓位，避免过度的重仓操作；同时对于潜力品种可采取回调逐步建仓、阶段反弹获利减仓的策略，目前特别应注意避免采取“跳起来摘桃子”的激进手法。

[今日消息面]

周五主要有以下信息值得投资者关注：

1.发展改革委主任张平表示，当前经济下行压力不断加大，已成为经济运行中的主要矛盾。燃油税费改革的总体要求是“公平、规范、节约、减负”，实行改革后各方面负担是减轻的。张平在国务院新闻办举行的新闻发布会上还介绍了未来两年4万亿元投资的构成。4万亿元中，保障性安居工程是2800亿元；农村民生工程和农村基础设施大体是3700亿元；铁路、公路、机场、城乡电网是18000亿元；医疗卫生、文化教育事业是400亿元；生态环境方面的投资是3500亿元；自主创新结构调整是1600亿元；灾后的恢复重建，重灾区是1万亿元。

2.国资委日前确定了2008年国资委国有资本经营预算支出总额为547.8亿元，其中用于支持特大自然灾害中损失较重的央企灾后恢复重建的预算支出196.3亿元。据悉，受灾严重的两大电网、东方电气〔股吧 行情〕以及五大发电集团都有望获得此次国有资本经营预算的支持。

3.美国政府发布的多项月度经济数据，均显示美国实体经济疲软。分析人士预测，美国第四季度的国内生产总值（GDP）有可能继续负增长，这将标志着美国经济陷入衰退。

4.铁道部召开新闻发布会宣布，中长期铁路网调整规划已于10月31日经国家批准正式颁布实施。根据新调整的方案，将2020年全国铁路营业里程规划目标由10万公里调整为12万公里以上，其中客运专线由1.2万公里调整为1.6万公里，电化率由50％调整为60％，主要繁忙干线实现客货分线，基本形成布局合理、结构清晰、功能完善、衔接顺畅的铁路网络，运输能力满足国民经济和社会发展需要，主要技术装备达到或接近国际先进水平。

[今日市况]

延续上日高开低走的态势，周五深沪大盘惯性下探，深沪股指分别下跌0.37%和2.44%，两市合计成交约747.63亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以1901.68点开盘后一度震荡冲高至1915.27点，由于市场心态十分谨慎，午后大盘反复走低，最低跌至30天均线附近1856.29点获得支撑，最终报收1871.16点。深成指走势相对平稳，并成功企于60天均线上方。

从盘面情况看，两市大部分个股展开调整，其中深圳市场涨跌家数比例为220：541，上海市场涨跌家数比例为290：616。涨幅榜方面，广东榕泰〔股吧 行情〕、东安动力〔股吧 行情〕、中国铅笔〔股吧 行情〕、国能集团〔股吧 行情〕、华光股份〔股吧 行情〕、四川湖山〔股吧 行情〕、数源科技〔股吧 行情〕等33只个股涨停。从板块风格来看，医疗器械、发电设备以及铁路行业表现相对活跃。而金融、银行、煤炭以及地产板块大幅下挫，成为市场继续调整的主要做空压力。

周五，上证综合指数以1901.68点开盘，最高1915.27点，最低1856.29点，报收1871.16点，下跌46.70点，跌幅2.44%，成交517.38亿；深成指开盘6606.10点，最高6727.81点，最低6575.24点，收盘6658.51点，下跌24.73点，跌幅0.37%，成交230.25亿。