导读：央行双率齐降力度罕见

　　　双率齐降有助夯实经济平稳发展基础

　　　“双率”下调超预期 市场可能反应积极

　　　刺激经济政策频出 哪些板块最受益

　　　央行“双率”下调 利好商业银行

　　央行双率齐降力度罕见

　　一年期存贷款利率大降108基点

　　六大行准备金率下调1个百分点

　　市场期盼已久的降息之靴终于落下,但力度之大为历史罕见。

　　中国人民银行26日宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率108个基点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。历史数据显示，此次贷款利率降幅创下近11年来的最高纪录，存款利率降幅则是自1999年以来的最大一次。

　　“此次降息的时机在预期之中，幅度则超出了市场预期。”中信证券〔股吧 行情〕首席宏观分析师诸建芳对上海证券报表示。

　　在存贷款基准利率大幅下降的同时，个人住房公积金贷款利率、金融机构存款准备金利率、中央银行再贷款、再贴现等利率也被分别下调54个基点、27个基点、108个基点和135个基点。

　　此外，央行决定从2008年12月5日起，下调工商银行〔股吧 行情〕、农业银行、中国银行〔股吧 行情〕、建设银行〔股吧 行情〕、交通银行〔股吧 行情〕、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

　　央行指出，此举是为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

　　社科院金融研究所所长李扬认为，央行的这次降息幅度虽然较大，但并不让人意外，随着经济下滑趋势的明显，降息成为市场的共识。而如此大幅度的降息，表明了央行刺激经济的决心。他同时表示，年底前再度降息的可能性仍然存在，但要看当时的具体情况。

　　诸建芳则表示，在当前宏观经济快速下行和通胀已经不构成威胁的背景下，央行在短时间内大幅降息对提振市场信心、刺激微观经济的投资和消费都有积极作用。此外，准备金率、中央银行再贷款、再贴现等利率的下调有助于增加市场流动性，鼓励金融机构放贷。上海证券报但有为 苗燕

　　距离上次降息不足一个月时间，中国人民银行于２６日宣布，将再次下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率并下调金融机构存款准备金率。这是央行自今年９月份以来第四次下调利率、第三次下调存款准备金率。其中，存贷款基准利率１．０８个百分点调整力度之重，为央行近年货币政策调控历史上所罕见。

　　专家指出，如此强力的货币政策措施的出台，体现出国家提振市场信心、保持经济增长的政策意图。

　　彰显政策防通缩意图

　　央行宣布，从２００８年１１月２７日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各１．０８个百分点；自１２月５日起，下调工商银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率１个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率２个百分点。

　　“无论是存贷款基准利率，还是存款准备金率，其调整幅度都超过此前市场的预期，特别是存贷款基准利率１．０８个百分点的调整力度，为近十年来我国货币政策调控历史上少有，它体现出当前货币政策防通缩的意图。”中国社科院世经所副研究员张斌说。

　　央行在公告中指出，此举是为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

　　为应对国际金融危机的挑战和解决国内经济运行中的突出矛盾，日前党中央、国务院对我国宏观调控政策进行重大调整，其中一个重要的内容是实行适度宽松的货币政策。央行日前发布的第三季度货币政策执行报告再次强调，当前通货膨胀压力明显缓解，货币政策在近期要防止通货紧缩，防通缩已成近期货币政策关注重点。

　　社科院金融所所长李扬认为，近期我国高频率出台货币政策，切实表明现在全国是在“共度时艰”，重在解决防止经济下滑的重大问题。而如此大幅度的降息，表明央行遏制经济下滑的决心。

　　再度释放保增长信号

　　“此次货币政策大幅度的调整，表明了我国政府在全球发达经济体纷纷陷入衰退时对经济形势的一种应对，体现出政府力促经济发展的态度和决心。”社科院金融专家易宪容说。

　　受金融危机影响，我国国内经济中的不确定性因素正在增加。统计局数据显示，我国ＧＤＰ增速自去年以来已连续５个季度出现回落。１０月份我国宏观经济景气指数为９４．７，比上月回落１０．６点。而中国人民银行第三季度企业调查问卷显示，反映海外需求的出口订单指数持续回落，已跌至２００５年７月以来的最低值；反映国内需求的国内订单指数较上个季度下降３．７个百分点。同时，作为经济周期波动的先行指标，反映企业活跃度的１０月末Ｍ１（狭义货币供应量）增速跌至９％以下，为近年来最低。

　　“虽然我国经济发展基本面没有改变，但在发达经济体不断陷入衰退的大背景下，人们对经济是否出现大起大落有所担心，而此次调整就是在向市场传递国家保增长的决心。”张斌说。

　　“这次降息具有巨大的‘告示效应’，表明国家将以巨大决心保证经济平稳运行，会对ＧＤＰ的稳健增长和人们对经济的心理预期起到一定作用。”易宪容说。

　　张斌介绍说，从金融理论上讲，贷款利率的下调可以帮助企业减少用资成本；存款准备金率的下调，则有助于向银行释放更多流动性。二者相搭配，将有利于更好地解决一些国家已经出现的信贷紧张和生产紧缩问题。

　　自雷曼兄弟破产以来，世界主要经济体已连续出台日渐宽松的货币政策，多次采取协同降息的方式，对经济进行扩张性干预。而此前我国央行也已在两个多月的时间内，连续三次降低利率，两次降低存款准备金率，并取消商业银行的信贷规模限制。这一系列货币政策举措，都意在保持经济的平稳增长。

　　有利于夯实经济平稳发展基础

　　分析人士指出，此次货币政策的大幅度放松，将为市场提振信心。与此同时，由于与以往相比此次货币政策属于非对称调整，还将有利于为今后经济平稳发展夯实基础。

　　根据央行的公告，自１２月５日起，金融机构人民币存款准备金率将实行差别调整，其中工商银行等大型金融机构存款准备金率下调１个百分点，中小型金融机构人民币存款准备金率则下调２个百分点。并继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

　　分析人士认为，除了政策力度大之外，此次政策调整的另一特点就是不对称调整，通过存款准备金率的差别调整，对中小企业、农业等给予更多的关注。

　　专家指出，目前我国中小企业面临较大的生存压力，一些企业因缺少资金而出现了一定程度的经营困难。由于中小企业吸纳了社会90%以上的就业，因此，中小企业破产倒闭将给社会就业带来更大压力。而农业生产事关几亿农民的切身利益和国家粮食安全，因此，此次政策调整体现出鼓励金融机构向中小企业、农业生产倾斜的意图。

　　张斌指出，中小企业是中小金融机构的主要客户。因此，国家通过给予中小型金融机构存款准备金率下调２个百分点的差别对待，可向中小金融机构释放更多流动性，并向中小企业打开信贷闸门。

　　“这次货币政策的非对称调整与国务院常务会议日前出台的十项措施相协调，不但着眼于拉动经济增长，更强调了夯实基础、保障民生。”张斌说。

　　（据新华社电）

　　央行降息的“靴子”终于落地，而且“响声”远远超过预期。对于此次央行大幅下调利率、准备金率且同时下调准备金利率的行为，一些证券公司分析师大都认为，股市可能对超预期政策利好作出积极反应，反弹行情有望延续。

　　调整幅度远超预期

　　本次央行降息幅度，远远超过此前市场各方普遍预期的27或54个基点。银河证券研究中心策略与行业研究主管李锋表示，央行超预期动作符合国家整体刺激经济增长的调控思路。相比于前期出台的各项积极的财政政策，货币政策调整相对滞后和缓慢。不过，这次超预期调整，则是通过有力的货币政策刺激经济增长的集中体现。

　　“这次利率调整是在一定阶段内基本一次性到位，调整力度相当大。未来利率的进一步调整，将视通胀水平及经济增长变化情况而定。”李锋认为。另外，大型金融机构存款准备金率下调1个百分点、而中小型金融机构下调2个百分点，这一调整力度尚属正常，预期未来存款准备金率仍有下调空间。

　　不过，瑞银证券策略分析师陈李指出，央行超预期降息，一种原因可能是通过强有力货币政策超预期刺激经济，另外，也可能是当前经济形势相当严峻而不得不采取的应急措施。同时，大幅降息也是一种拯救银行的行为，此举有利于遏制不良贷款率的上升势头。

　　市场将有积极反应

　　“这对股市绝对是个好消息，”中信证券首席策略分析师程伟庆表示，本次央行将存贷款基准利率下调后，10年期国债利率、央票利率等都将大幅降低。而测算显示，股市分红收益率已上升至2.5%左右。“相对于债券市场，股票市场吸引力将大幅增加。”

　　另外，法定准备金存款利率、超额准备金存款利率也下调了27个基点，商业银行非信贷资产收益率将下降。这会对商业银行超额准备金产生挤出效应，提高商业银行放贷积极性。“这有利于改善经济增长预期，市场预期正在逐步好转，股市将会作出正面回应”，程伟庆认为。

　　李锋表示，10月份以来股市大幅反弹，其中推动力主要来源于国家反周期经济刺激政策。“这一系列政策逐步改善市场对未来经济的悲观预期，而央行此举将进一步强化这种预期改变，从而有利于推动市场企稳反弹。”

　　他预期，在明年1月上旬之前，市场整体将呈现震荡上升趋势，其推动力为陆续出台的各项经济刺激政策，并建议投资者关注宽货币政策下盈利行业的投资机会。“流动性的进一步释放，有利于地产、银行股盈利改善。”

　　近期股市出现调整，一方面，是因为前期涨幅太大、上涨过快，市场出现技术性回调；另一方面，降息预期迟迟未兑现也挫伤了市场信心。“本次超预期下调利率后，市场将会作出积极反应，有望延续前期反弹走势。”李锋认为。

　　陈李也表示，此次央行降息幅度大大超过此前市场各方的预期，直接利好股市。不过，由于此前市场已经出现较大幅度反弹，此次利好刺激幅度有限。赵彤刚

　　央行昨日公布的大幅降息消息引起基金业的极大关注。基金公司高管、投研人员纷纷表示，本轮降息将利好于股市和债市，一方面将进一步提振国内经济增长，另一方面一些负债率较高的板块将明显受益。基金参与市场的信心将明显增强，而前期波动较大的债券基金也可能再度迎来黄金期。

　　经济基本面有望逐步改善

　　央行昨日发布公告称，自11月27日开始，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，降低存款准备金率1个百分点。该消息出台后即引起国内基金公司的广泛欢迎，对“苦等重大利好”的基金经理而言，昨日降息政策犹如久旱逢甘霖。

　　深圳一家基金公司投资副总监认为，央行大幅降息在预料之中，这也将是近期的一大利好，大幅降息将刺激国内市场投资继而拉动经济增长，改善宏观经济的基本面，同时将进一步提振市场信心。“此次降息对市场可能产生意想不到的效果，有可能改变投资者对宏观经济的预期。”这位人士昨日称。

　　富国基金表示，此次央行一次性降息108个基点的政策，已明显超出了市场的普遍预期。“此番降息策略，或反映了在宏观经济下滑已超出预期的背景下，政府刺激经济的措施也超出了预期。尽管宏观经济趋势短期难以逆转，但政府刺激经济的措施，将提振市场信心。”富国基金昨日称。

　　上投摩根昨日表示，本次大幅降息并同时调整存款准备金率，其背景在于全球大幅降息应对经济减速，以及国内财政政策已然开始扩张性布局，此时配合以宽松的货币政策将会取得更加理想的效果。

　　部分基金提前加仓

　　一家合资基金公司投资总监昨日表示，此次降息会对股市的部分板块产生提振作用。他认为，尽管市场短期内不会出现趋势性回升，但市场转折点的出现是建立在各项政策长期积累的基础上，大幅度降息对效果的显现有进一步的刺激作用，基金公司对各项政策积累的效果保持关注。

　　不过在投资策略上，这位投资总监略显谨慎。他指出，基金公司更看重多个经济刺激政策积累的效果，基金在当前的投资策略上依然会谨慎对待。

　　虽然降息后仍有基金保持谨慎，但昨日有两位基金公司的投研负责人向上海证券报表示，公司旗下基金已对大幅度降息有所准备，并提前进行加仓。“我们会关注降息后各板块的表现，捕捉其中的投资时机，适时展开调仓。”这位投资副总监昨日透露，虽然未来一段时间市场可能继续出现反复震荡格局，但市场底部在调整过程中已基本显现，公司旗下基金前期已普遍性地进行一定程度的加仓。

　　普遍看好地产板块

　　长城基金公司副总理韩浩昨日对上海证券报表示，本轮大幅度降息对市场将产生重大利好，对国内经济增长有重大刺激，受益板块首当其冲的是地产行业，这些板块的企业和消费者的负担将大幅度减轻，相关上市公司的未来盈利值得投资者期待。

　　“负债率比较高的房地产上市公司和加工类企业将明显受益。”一位基金公司投资副总监昨日强调，降息一方面将降低开发商的成本，另一方面将提高购房者的买房意愿，这几个因素对房地产企业的盈利将是一大利好。

　　此外，富国基金、上投摩根、建信基金等均看好房地产板块的受益前景。富国基金昨日认为，房地产业将成为此次降息的直接受益者。对资产负债率较高的行业而言，此次降息均为重大利好。“利率的大幅降低将会减轻上市公司的财务负担，对于房地产、航空及负债率较高的制造业有所帮助。”上投摩根基金昨日如此评论。

　　或引发新一轮债基热

　　基金公司昨日关于债市的论调同样出现惊人的一致。富国基金、上投摩根、建信基金、东吴基金、东方基金等均表示，超出预期的降息对债券市场投资构成重大利好。

　　东吴优信稳健债券基金昨日表示，债券市场因大幅降息迎来难得的机遇，降息将进一步下移债券市场的收益率曲线，存款准备金率的逐步降低亦将给市场带来充沛的流动性。上述两项利好因素将支撑债券市场持续走强，债券市场的投资机会逐步增加。

　　“虽然近期债券市场起伏较大，但降息周期的确立和持续的流动性增加将进一步确立债券市场的牛市格局，债券投资收益稳定的特征将进一步显现，中小投资者则更适合于通过购买债券基金来分享债券牛市的丰厚收益。” 东吴优信稳健债券基金这样表示。

　　建信基金昨日认为，此前降息的预期一直未能兑现，这是曾一路走高的债券市场在近期进入震荡格局的原因之一，本轮大幅度降息对债市将构成重大利好。上海证券报 安仲文

　　一如市场预期，昨日央行宣布下调存贷款利率和存款准备金率，但下调幅度之大各方始料未及。针对此次“双率”齐减，相关专家表示，由于中国经济加速下滑的风险正在积聚，所以引发央行货币刺激政策出台，另外，央行结构性下调利率和存款准备金率有利于降低资本密集型企业的资金运用成本，对商业银行、房地产等是一次利好。

　　利好商业银行

　　目前中国商业银行利润增长的90%左右依靠利差收入的推动，而此次降息后，直接降低了银行的利息支出，同时也拉大了日益收窄的利差空间。

　　东兴证券银行业分析师王保伦表示，因为活期存款利率大幅下降以及中长期存款下降幅度大于贷款利率，银行的净息差将会扩大。他说，尤其是像北京银行、建设银行、招商银行〔股吧 行情〕等活期存款占总存款比重较高的银行将从这次降息中直接获益。银行在可贷资金量增加和净息差扩大的双重利好下，一定程度上将扭转市场对银行业盈利下滑的担心。

　　建设银行研究部总经理郭世坤表示，从前三季度来看，银行存款的定期化趋势比较明显，这大大加大了商业银行资金运用的成本，而央行此次大幅削减中长期存款利率着意于促进资金的使用，希望“挤出”长期化资金用于即期消费，通过消费拉动来刺激经济发展。

　　交通银行研究部的报告指出，在通胀逐步降低趋势下，贷款利率大幅调低有利于降低企业资金成本，改善企业盈利预期，促进企业投资，企业运行环境的改善也将有助于消除银行资产风险的隐患；而存款利率降低也不会过度影响银行存款的稳定。

　　释出逾六千亿资金

　　此次央行在下调存贷款利率的同时还同时调降了存款准备金率，其中对中小银行的倾斜力度大于国有大型股份制商业银行。据保守估计，此次存款准备金率的下调，银行系统将释放出约6400亿元的资金量，其中14家上市的商业银行释放出的资金量约为3500亿元。

　　郭世坤认为，存款准备金率的下降将有助于释放银行信贷资金，通过较为宽裕的资金安排来支持经济的发展，满足企业的贷款需求。应该说，今年以来的四次降息和此前央行取消信贷控制，给出了一个更为明确的放松货币的政策信号，有利于稳固和加强人们对国内未来经济发展的信心。另外，存款准备金率的下调也将大大缓解中小银行放贷资金偏紧的情况。郭世坤进一步预测，未来国内存款准备金率仍旧存在下调的空间，但是这需要决策层根据国内外的经济环境和国内经济走向审时度势作出判断。

　　交行研究部认为，准备金率降低有利于银行扩大贷款投放，保证资金来源。而王保伦表示，释放出的资金将可用于配合国家4万亿刺激计划的落实，可以有效地保证先期投入资金能够确实到位。 张朝晖