导读：国务院召开座谈会听取对宏观政策建议
快速大幅降息值得期待
月底中央经济会议或释放更多积极信号
国务院召开座谈会听取对宏观政策建议
国务院召开座谈会听取对经济形势和宏观政策的建议,温家宝强调科学民主决策 促进经济平稳较快发展
11月20日和25日,国务院总理温家宝在中南海主持召开经济专家和企业界人士座谈会,听取对当前经济形势和宏观经济政策的看法和建议。温家宝强调,越是在困难和复杂的情况下,越是要坚持科学民主决策,越是要增强决策的透明度,越是要加强决策的民主监督,以保证"出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实"的要求真正得到落实,促进经济平稳较快发展。
参加座谈会的有研究财政、金融、企业、农业、房地产、对外经济等方面的专家,还有石化、电信、汽车、钢铁、有色、机械制造、流通和房地产企业负责人。他们就当前国际经济金融形势、我国的财政货币政策、"三农"问题、房地产和金融市场、产业结构调整和企业兼并重组、保障和改善民生,以及有关行业和企业发展的形势、问题发表了看法,提出对策建议。
温家宝在认真听取了专家和企业负责人的发言后指出,当前国际经济形势复杂多变,对我们分析判断形势,制定和调整政策增加了新的难度。
仅靠经验,靠少数人的智慧,不深入调查研究、从实际出发;仅了解本国,不了解世界;仅了解局部,不了解全局;仅知道今天,不知道昨天,不前瞻明天,是很难作出正确决策的。第一,我们必须广泛听取各方面的意见,加强决策的科学化、民主化。第二,提高决策透明度。把听取各方面意见作为深入了解民情、充分听取民意、广泛集中民智、加强政府和人民群众沟通、扩大公民有序政治参与、广泛动员人民依法管理国家事务的重要渠道,把国家的政策准确、及时、直接传递给社会,赢得人民群众理解、支持。第三,加强决策的民主监督。政府重大决策,人民有权了解决策的过程,有权参与决策,有权监督政策的执行。
温家宝最后指出,中央根据形势发展变化作出实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策的决策,提出具体的措施,对于促进经济发展起了重要的作用。国务院和有关部门要认真研究专家和企业家提出的意见和建议,进一步完善政策,主动为企业发展做好服务。要充分发挥各方面的智慧,调动一切积极因素,群策群力,克服国际金融危机带来的困难,保持经济平稳较快发展。
国务院副总理李克强、回良玉、张德江、王岐山,国务委员兼国务院秘书长马凯出席会议。(中广网 聂巧 张华杰)
快速大幅降息值得期待
作为敏感时点,连续两个周末市场的降息预期都最终落空。但笔者认为,快速降息仍然应当是前瞻性的央行所必须做出的选择。
预期两度落空有原因
国际因素影响降息时机选择。在正常情况下,如果有政策调整,一般均在经济数据公布前或公布当周即出台。然而,这次在数据公布的随后两周,虽然市场预期强烈,但政策依然最终未能出台。笔者认为,很可能是国际因素影响了国内政策出台时机的选择。因为在G20会议开幕前夕,国内先行出台了4万亿元经济刺激计划,却被外部一些外国媒体误读为"中国想把钱留在国内,而不愿意为向陷入困难国家伸出援助之手"。因此,为使政策能够同时在国内和国外取得良好效果,时点的审慎选择也是相当重要的。
大幅降息仍可期待
大幅降息,早已有之。在1980年代中期央行正式开展货币政策操作以来,单次降息幅度超过0.27％的情形共出现过12次,其中6次即50％的情况是出现在1997年-2003年间的通货紧缩时期。从上述资料显示的我国大幅降息历史来看,我国央行曾采取过的降息行为的激进程度,不仅超过了美联储最大75bp的水平,也大大超过了英格兰银行最大150bp的幅度。
上轮历史经验显示,未来仍有继续较大降息空间。如果我们认为1997年-2003年间与目前最具可比性的话,那么,观察那段时期央行的利率调整行为,不难发现,未来仍有较大继续降息空间。因为在那段时间,央行在多次大幅降息将1年定期存款利率降至3.78％之后,依然在1999年6月10日大幅降息153bp至2.25％;随后继续降息至1.98％。1年期贷款利率则最低降至5.31％。
不仅当年经验显示未来还有继续大幅降息空间,而且大幅降息似乎也是当前的国际潮流。此前英国央行曾大幅150bp,欧洲央行50bp;即使是已接近极限,美联储依然在多次以75bp、50bp大幅降息至1.50％之后,毅然再度选择大幅降息50bp至1.00％。虽然通常看来,日本央行20bp的基准利率下调并不算大,但考虑到其此前的基准利率仅为0.50％,应该说幅度就非同小可。
风险极度厌恶下的利率政策选择
面对金融危机冲击,全球主要央行均大幅降息,可能中间不仅只有国际协调因素,而是完全可能蕴含着正确货币政策导向的内在逻辑。
如果以更为开阔的视野来审视,费雪公式（名义利率=实际利率+通胀率）其实已经将"风险因子"包含在"通胀因子"之中了。因为风险偏好、经济活动活跃、总需求上升,则往往通胀水平趋于上升;反之,风险厌恶、经济活动疲软、总需求不足,则往往通胀水平趋于下落。这意味着,相对于既定的名义基准利率水平,当市场风险厌恶时,意味着实际利率水平升高;反之,则意味着实际利率水平趋于下降。
基准利率的变化固然不应因短期的波动而进行频繁调整,但是,如果这种变化是一种趋势性的调整,货币政策就应快速对其作出反应。也就是说,最优的货币政策目标应当是对风险调整后的实际利率水平进行调控,以便使其保持在均衡水平上。而如果是维持现实的通胀指标（比如CPI）与名义基准利率之间关系的稳定,则其最终结果必然是政策调整滞后,加大经济波动,在面对罕见的经济冲击时,尤其可能如此。
至此,我们已可理解全球央行不顾所谓的市场通常认为的负利率而大幅降息的内在逻辑了。面对百年一遇的金融危机,人们的风险倾向由此前十年的风险偏好,急剧转变为趋势性的极度风险厌恶。这内在地要求前瞻性的货币政策及时加以应对,以避免因此而出现的实际利率过高而对经济造成伤害。
风险厌恶与实际利率之间关系的一个极端而生动的案例,出现在近期的香港地区。由于全球金融市场动荡带来极高的交易对手风险,一些机构为了保证自身资金安全,竟然愿意主动支付一定成本以便能够将资金存入获得对所有存款均全额担保的香港金融机构。如果我们承认这种行为是理性的,那么,这就意味着,形式上的负利率,其实依然对应着非负的收益。
抓紧时间大幅降息 避免经济陷入通缩
考虑到当前经济活动不断趋于疲软,银行惜贷情绪日益严重,债券市场收益率大幅降低,这些均鲜明反映了经济主体风险厌恶倾向正在不断强化。我国应当抓紧时间,大幅降息,以便对冲因风险厌恶情绪而带来的实际利率攀升,起到维持宏观经济稳定的目的。否则,如果等到CPI与基准利率相当,降息的最佳时期恐怕就已过去。而一旦未来通胀率接近0或者为负,利率对于刺激经济就会陷入束手无策的境地。
而当前的大幅降息,在未来是否可能诱发通胀,则取决于未来风险厌恶倾向缓解之后,全球央行能否再次前瞻性地调整基准利率和调整的速度。
大幅降息似乎成为当前国际潮流
时间 国家 幅度（bp）
11月14日 瑞士100
11月7日 澳大利亚75
11月6日 欧洲央行50
11月1日 日本20
10月31日 英国150
10月29日 美国50
10月24日 瑞典50
10月3日 加拿大50(中国证券网) ⊙兴业银行〔股吧 行情〕 鲁政委
月底中央经济会议或释放更多积极信号
依惯例,十一月底到十二月初,中国将召开一次中央经济工作会议,以谋划来年的经济布局。
在被告知中国将投下四万亿元的大单后,市场对今年的中央经济工作会议格外关注。在拥有雄厚财力和庞大外汇储备的中国,官方的任何经济决策,都会令敏感的市场激动不已。
一直关注着中国宏观调控动向的亚行驻华代表处高级经济学家庄健判断,是次会议将释放出更多、更加明确的信号,以刺激经济增长,增强市场信心。
中国官方月初宣布,年底前新增一千亿元中央投资、两年内投资四万亿元,加上刺激经济增长的十项措施,这令市场大受鼓舞。但庄健表示,它只是搭建了一个初步框架,项目的选择、布局、实施以及资金来源等细节问题,都有待明确。
根据业已公开的消息,框架内的许多项目尤其是年底前新增的一千亿元投资,大多将由政府和中央国有企业执行。不知道自己能否进入该框架的企业,还在观望中。
北京一家较大的家电零售商介绍说,房屋销量下降后,家电销售已经受到了影响。今年元旦、春节销售旺季到来之前,他们将与供货商讨论对策。
在关注经济走势的同时,他们也希望即将召开的中央经济工作会议能传出更多的好消息。
包括国际资本在内,各行各业都在本轮中国"经济刺激"中寻找、等待着机会。如果GDP增速、新增就业下滑过快,政府对经济放缓的担心加剧,更多的"刺激政策"还会不断出台。
与十年前推行积极财政政策相比,此次政府"出手"更快,力度更大,也更加注意短期目标和长期目标的协调。庄健认为,因为GDP增幅还在百分之九左右,官方也一直强调科学发展观,注重效率和均衡发展。
令人关注的是,过分依赖增加对基础设施的投资,虽然能在短期内把GDP增幅提高,但容易导致产能过剩和效率低下、环境污染,为日后的经济运行留下麻烦;适度宽松的货币政策在执行过程中,则有可能演变为放松,给银行控制贷款质量、防止不良贷款带来压力。
总之,一切都取决于对时机的判断。庄健建议,在四万亿元的投资实施之前,应尽快完善、配套政策,让更多民营企业介入,以撬动更多社会资金,让市场看到更多的希望。