国内外17家研究机构预测四季度CPI将大幅下滑

        北京大学中国经济研究中心（CCER）日前发布的最新“朗润预测”显示,根据国内外17家研究机构的预测数据,我国四季度CPI同比增速的简单平均值和加权平均值分别为3.9%和3.7%,较三季度大幅降低。

　　据了解,这些预测数据由包括中金、中信、CCER、瑞银、花旗在内的17家国内外机构给出。

　　其中,美林证券对四季度CPI的预测数据最低,为3.0%;中银国际的预测最高,为4.9%,由此可见,机构普遍认为通胀压力在四季度会继续减轻。

　　在拉动经济增长的“三驾马车”中,机构预计四季度城镇固定资产投资、社会消费品零售总额和出口增速都有所下降,其加权平均预测值分别为26.7%、20.8%和18.7%,分别低于三季度的27.2%、23.2%和23%。(上海证券报)

        17机构预测四季度GDP增长9.1% 年内仍有2-3次降息

        由国内外17家宏观经济研究机构共同完成的最新一期“朗润预测”显示，中国经济四季度有望保持当前增速，达到9.1％，而通胀水平则会继续大幅下降，回落至4％以内。受宏观经济环境变化影响，预计央行年内仍将进行2-3次降息操作。 

　　上述预测结果是在北京大学中国经济研究中心（CCER）11月1日举行的“CCER中国经济观察”第15次报告会上发布的。“朗润预测”目前由CCER、中金公司、瑞银证券等17家中外研究机构共同完成。 

　　预测结果显示，17家研究机构认为，中国四季度国内生产总值（GDP）增速为8.5％-9.8％，其加权平均数为9.1％，比三季度实际增速会略微回升0.1个百分点。CPI加权平均数为3.7％，而上一季度的预测值在6％以上。 

　　经济学家认为四季度的消费将会放缓，社会消费品零售总额增速将减至20.8％；17家机构均预测央行年内还会有2-3次的降息操作；人民币兑美元汇率为6.82；进口增速为19％，出口增速降至18.7％。 (南方都市报)

        财政部财科所所长贾康称：CPI有望继续走低 
  
        CPI涨幅有望继续回落，随着货币政策由“从紧”向“从松”转变，更多配套财政政策有望出台，下一步要着重研究如何把钱花在点子上。10月31日，财政部财政科学研究所所长贾康应邀在武汉市财政局演讲时，对中国经济发展前景表示乐观。 

　　“现在粮食、猪肉价格都在回落，看不出来还有‘拱’的趋势，CPI涨幅应该不久会回落到一个更加合理的水平，例如3%～4%左右。”贾康说。 

　　贾康认为，世界金融危机对我国实体经济的影响已经显现，9月份我国GDP涨幅在5年来首次回落至个位数，今年全年GDP涨幅有可能从去年11.7%回落至9.5%～9.8%，这一下跌惯性有可能继续一年甚至两三年，为了保持经济持续稳定增长，决策层加大了基本建设投入，央行也在一个半月之内三次降息，货币政策放松的信号非常明显，更多配套财政政策也有望出台。 

　　他预测，今年以来已出台一些减税的政策，如暂停收取利息税等，下一步有可能争取把增值税转型推到全国，组合推出资源税，促使企业有效利用资源。 

　　“我们有可能迎来一轮经济扩张期，但我们的钱并不是多得花不出去了，要保证经济发展健康持久以及社会稳定，如何花好钱非常关键。”他说，例如加大三农建设投入、协调区域经济、改进包括基础教育、基本医疗在内的基本民生问题，都需要花大量的钱。 

　　贾康分析，按经济学现象分析，一般5年一个周期，2003年至2007年五年间我国经济高速发展，2008年进入调整期，估计40个月后，在宏观调控作用和外围经济的影响下，GDP涨幅降至8.5%左右后，我国经济有望逐渐回暖。(武汉晨报)

        年内预计还有两次降息 专家建议减息一步到位

        北大一份最新研究报告显示,中国经济在今年四季度还将为经济增长“保九”而努力。为了应对放缓的经济增速,央行在年内至少还将降息两次。

　　北京大学中国经济研究中心发布最新“朗润预测”显示,17家国内外研究机构预测四季度中国GDP（国内生产总值）增速为9.1%,较三季度微升0.1个百分点,CPI（居民消费价格指数）涨幅为3.7%,较三季度回落1.6个百分点。据悉,这17家机构除了北京大学中国经济研究中心外,还包括花旗银行、汇丰银行和中金公司等中国宏观经济领域最有权威性的研究机构。

　　法国巴黎证券亚洲有限公司首席经济学家陈兴动表示,全球经济下滑将对中国出口产生很大影响,在过去七年中,世界贸易平均增长率是14.3%,中国贸易平均增长率为27.6%。“在过去七年里,贸易出口对GDP的贡献率达到17%,在去年更是上升到19.7%,出口是中国经济的第一拉动力。”

　　陈兴动表示,如果出口出现零增长,中国GDP增长速度就只有8.1%。“出口下滑导致中国出口制造业产品需求减少,制造业的下滑将影响到工业增加值增长,进而减少居民收入,消费也会受到很大影响。”

　　事实上,外部经济对于中国经济的影响已经显现。国家信息中心最新报告显示,综合反映宏观经济运行情况的相关指数已连续11个月出现回落,确保经济平稳增长渐成宏观调控的首要任务。而为了应对经济下滑,央行在短短一个半月时间内已经三次宣布下调利率。

　　不过,北京大学中国经济研究中心教授宋国青还是希望央行减息应该再大胆一些,“调控部门应当改变传统加息周期的思维方式,在通货膨胀率迅速变化的环境中,利率调整应尽可能一步到位。1998年利率调整滞后,导致实际利率比企业投资回报率高,企业不愿投资,最终造成总需求的持续低迷。”(北京晨报)

       【分析】

         国泰君安：货币政策更多是对估值提供支持

        近期宏观经济政策接二连三的出台，如房地产、降息、放松贷款额度等，但是市场对此无动于衷，认为在次贷危机的影响下，中国的经济下滑趋势无法被政策所改变。那么政策有用么？我们在此回顾97-98 年东南亚金融危机期间的情况，看看当时的扩张性货币和财政政策是否有用。

        1997-1998 年，央行四次降息；两次下调准备金率；通过放松国有商业银行贷款限额控制，进行扩大信贷投放的“窗口”等手段推动商业银行信用创造的扩张。虽然央行货币政策偏宽松，但是效果并不明显，从1997 年开始，在一系列降息的刺激下，M2 增速仍然维持在15%左右。这是由于：首先，虽然名义利率不断下降，但是由于通货紧缩，实际利率仍然是上升的；其次，经济下行周期下，企业投资需求萎缩，而国有银行为了控制信贷风险，惜贷严重。

        1998 年8 月，决策层对预算进行了大规模的修改，从而开始转向积极的财政政策。积极的财政政策主要围绕发行国债、扩大经常性项目支出和充实商业银行资本金三个方面的措施来进行。根据对国家统计局数据分析测算，1997-1999 年，财政政策对GDP 的拉动分别为0.79、1.06 和1.41 个百分点，增幅迅速。

         综上所述，在经济下滑期间，扩张性的财政政策才能力挽狂澜，尤其是基建投资，将起到立竿见影的效果，而货币政策更多的是对市场估值提供支持。

        【影响】

　　央行多次降息累加效应有望扭转当前房地产颓势

　　中国人民银行决定，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

　　恢复性行情将不断反复

　　天相投顾：房贷新政细则出台难，根源在于新政难以刺激银行的放贷动力。10月27日，是房贷新政实施首日，但多家相关细则则迟迟未能出台。我们相信，房贷新政细节的“难产”主要还是由于新政难以刺激银行的放贷动力。

　　本次降息有利于提升银行执行新政的积极性。本次降息基准利率下调27个基点，公积金贷款利率不变，三年和五年期定期存款利率分别下调0.36%和0.45%，这意味着银行的存贷款利差有所扩大。同时，由于除三年和五年期以下的存款利率下降幅度均为27个基点，即使按照新政7折利率发放房贷，与五年期以外的存款利率存利差都为正并且扩大，这对于提升银行执行房贷新政的积极性是显而易见的，我们相信将会有助于各银行细则的尽快推出。自上周房地产新政公布之后，房地产板块未能延续前期政策预期下的强势，短期波动较为剧烈，我们认为主要有三个原因：在大盘持续疲弱的情况下，前期部分增量资金见利好出货、短线操作特征较为明显;万科并不如人意的三季报带动整个板块走软;各银行的新政细则迟迟不出使得市场担忧新政的实际效果。

　　但我们认为，政府用房地产来撬动经济的思路已经，对行业而言是一大利好。此外，本次新政若能得到有效落实，对于刺激楼市成交将作用明显，因为对于提升购房者实际购买力是有效的。尤其在目前的降息通道中，由于降息的累积效应，政策作用必定会逐步显现。因此，我们维持房地产板块将走出恢复性行情的观点，但由于房价还在探底、成交还未有效放大，因此整个过程仍将不断反复。

　　行业拐点仍需小幅降息

　　齐鲁证券：这是央行本年度第三次、月内第二次降息。其宏观大背景是全球陷入最大经济衰退，韩国央行启动该国史上最大规模的降息行动。加之欧美纷纷作出降息表态，“全球再度联手降息”预期开始笼罩全球。 我们认为，本次降息的主要目的依旧是针对整体宏观实体、防止经济衰退。其着眼点主要是力图保证经济体系安全，而并非针对目前低迷的房地产市场。 降息对对地产企业财务费用有降低，但作用不大。虽然在短时间内连续三次降息，但是连续降息对于房地产企业财务费用的累计效果目前依旧并不明显。但在连续三次降息和最新的“财政部十点”的综合总用下，刺激购房的累计效果开始有一定程度显现。 我们分别假设购房总价是80万、90万、100万，首付比例是20%。与此同时，全部采用五年以上商业贷款。分别对第一次降息前和本次降息后的静态还贷进行比较。结果很明显，如果采取首付20%，购买一套100万总价的房子,通过等额偿还方式还贷20年。在降低利率后，还贷总额比降低利率前累计减少17.7万元左右，占房屋总价的17.78%。我们认为目前而言对此进一步刺激房地产消费，形成一定利好。

　　如果按照长期贷款每次下降27个基点的幅度计算，我们认为地产市场可能在3到4次降息后开始出现行业拐点。主要在于按照目前90平米主要户型计算，再经历3到4次小幅降息之后，总还贷成本可以比第一次降息前累计减少10%以上。这与我们之前对房价下降空间的预期相一致。因此，我们认为，3到4次小幅降息可以相应刺激出更多真实购买力以支撑房地产市场的成交水平。

　　由于目前行业拐点并没有真正来临，我们预计，最早在2009年下半年市场才能真正有所起色。我们短期内继续维持对行业的“谨慎推荐”评级。

　　息差扩大利于房贷新政执行

　　联合证券：经过前两次利率的下调，利率下行通道已经得到了确认，但在短短的时间里，央行三次下调贷款利率，其调整速度还是远远超出了市场大多数人的预期，出其不意的调整反映出决策层对我国宏观经济下行风险的担忧。

　　虽然没有调整个人住房公积金贷款利率，但就房地产市场而言，此次利率的调整还是具有积极的意义。通过比较最近三次利率调整我们可以发现，第一次(9月16日)并没有调整存款利率，仅仅下调了贷款基准利率;第二次(10月9日)同时调整了存贷款基准利率，中长期存贷款基准利率下调幅度均为27个基点;本次也同时调整了存贷款基准利率，但不一样的是本次贷款基准利率还是下调27个基点，而三年期和五年期的定期存款利率则分别下调了36个基点和45个基点。联系到前几天出台的“房贷新政”，首次购买普通自住房贷款利率可以享受贷款基准利率最多7折的优惠，由于减少银行的息差收入，银行在执行这一政策时候或多或少会有所顾虑。现在存贷款基准利率的非对称性下调相当于扩大了银行的息差，可以一定程度上刺激银行加大个人住房贷款利率的优惠幅度，我们认为，将更利于房贷新政的执行。

　　对房地产企业而言，房地产市场调整带来的最大的考验在于持续萎缩的成交量。而成交量的萎缩既有房价过高超出购买力，也有持续加息加重了购房成本，同时还有对未来房价预期的不确定导致观望情绪，以及宏观经济下滑、居民收入预期下降的原因。尽管降息本身并非旨在拯救房地产，而且两、三次降息也没有办法解决导致房地产市场交易萎缩的所有问题，不过，我们认为降息有助于降低购房的财务成本，并改善购买力、也有助于减轻房地产企业的财务压力，因而也一定程度上助于扭转对房价的悲观预期。

　　随着降息周期的开始，我们认为这将是一个持续的改善过程。如同过去几年对房地产行业的持续调控，最终抑制住行业的过热。当前对房地产市场政策的转向，也有望随着各项政策的累加效应，而最终带来房地产市场的转向。

　　行业的寒冬或许还得持续，但目前房地产板块估值已较低，考虑到市场对后续政策的预期，我们预期四季度地产板块应该会以震荡和调整为主，相对大盘具有较好收益。

　　经过前两次利率下调，利率下行通道已经得到了确认。正如同过去几年对房地产行业的持续调控，最终抑制行业过热局面一样，当前对房地产市场政策的转向，会随着各项政策的累加效应，最终带来房地产市场的转向。(证券时报)