导读：三保险巨头齐唱空A股 T类席位扮演“空军司令”

　　　QFII频频建仓 A股是否进入抄底倒计时？

　　　基金重仓股为何成空军先锋？

　　　A股市场9月有望探底回升

　　三保险巨头齐唱空A股 T类席位扮演“空军司令”

　　随着8月25日中国人寿〔股吧 行情〕(601628)2008年中期业绩的正式发布，A股市场三大保险上市公司中报已悉数亮相。三大公司几乎不约而同地选择了"卖股票"来兑现浮盈，并一致将投资资产的配置从股票上转移到固定收益市场。TopView数据显示，2008年以来T类席位（主要为保险资金）总共成交1788亿元，净卖出562亿元，是A股第二大"空军司令"。

　　三保险巨头齐唱空A股

　　中国人寿在唱多后不久，其中报却显示其已大幅减仓。

　　继中国太保（601601）、中国平安〔股吧 行情〕（601318）之后，国内另一保险巨头也加入了看淡A股的阵营。中国人寿（601628）副总裁刘家德昨天在香港举行的业绩说明会上直陈，A股下一步发展仍然面临诸多不确定性，短期内震荡下跌的可能性依然存在，下半年中国人寿将加大债券投资。

　　值得注意的是，国寿资产管理公司此前刚发表报告指出，短期内A股继续下跌的空间已有限，对于坚持长期价值理念的投资者来说，目前市场状况提供了中长期稳步增加权益类资产配置的有利时机。TopView数据显示，2008年以来T类席位（主要为保险资金）总共成交1788亿元，净卖出562亿元，是A股第二大"空军司令"。

　　"海外并购将继续谨慎"

　　"A股市场没有发生根本变化，(我们)长期仍看好这个市场。但A股下一步发展前景面临不确定性，主要是美国次贷危机对全球资本市场的影响还没有见底。"刘家德说。

　　中国人寿首席投资官刘乐飞当天称，在国际资本市场近期下挫之后，海外投资的机会开始浮现。他同时表示，公司将积极接触潜在目标，但会在作出任何决定时保持谨慎。

　　刘家德则透露，如果要对海外收购作出决策，目标将对准与公司具有协同效应的金融公司。

　　对海外市场的谨慎，从中国人寿的投资情况中可见一斑。中国人寿称，上半年已将其所持Visa股票减持一半以上。截至6月底，中国人寿持有Visa的300万股股票，低于其3月份Visa上市时认购的680万股。

　　中报没有披露国寿出售上述股票的所得收益。不过中报显示，截至6月底，国寿仍然持有的Visa股票总市值已经增长近一倍，达到人民币16.7亿元（合2.44亿美元），这些股票的初始投资金额为人民币9.26亿元。

　　Visa周一收报73.32美元，较前一交易日下跌1%，但较该公司IPO发行价上涨66%。

　　此外，中国人寿总裁万峰当天在同一场合表示，该公司在四川地震中的赔付金额预计将达到4亿元，这一赔付金额远低于公司之前的预期。

　　三保险巨头齐唱空

　　刘家德在昨天的业绩说明会上介绍，公司已根据市场变化动态调整投资策略，将股权型投资（股票和基金）占投资资产比重降低至13.3%，固定收益类投资（债权型投资和定期存款）比例上调至接近80%。上半年，债权型投资收益已达全部投资收益的40%。

　　国寿计划通过债权方式加大对基础设施领域投资以及推进私募债券等创新；同时在股权投资方面，除继续跟进金融领域投资机会，还将积极参与能源、交通等基础设施行业机会，及寻找未上市企业股权投资机会等。

　　刘家德同时称，公司已开始投资无担保公司债券，但目前量很小。

　　从公开披露的信息来看，保险企业已事实上成为上半年市场的"空军"主力，而三大保险公司都相继表达了对未来市场的担忧，短期内冀望保险资金加仓成为"奢望"。（东方早报 肖莉 陶佳）

　　近日，当A股深陷低迷调整之时，一向先知先觉的QFII却开始频频建仓，而即将到来的9月大小非解禁压力骤减，同时政策预期也愈加强烈。A股市场的抄底好时机现在是否已经到来了呢？

　　QFII已开始布局

　　本周六，上市公司的半年报公布即将结束，从目前披露的上市公司半年报中可以看出，QFII在二季度的操作与国内机构截然相反，不仅没有减持，反而进行了较大幅度的增持，其合计加仓29947.26万股，只减持了1226.89万股，净买入28720.37万股。截至7月底，19家QFII基金的最新资产规模也由66.19亿美元增加至73.74亿美元，整体单月增幅为11.4%。QFII持股的公司也上升到近百家，个别公司甚至被两家QFII同时持有。

　　QFII在A股市场的操作一直以"反向操作"著称：股市大跌大买，股市大涨大卖。在二季度的行业选择上，QFII也作出了与众不同的决定。让国内投资者胆战心惊的房地产行业却成为了QFII的投资重点，比如万科A，3月底QFII并未对其持仓，但至6月底QFII已持仓7185万股。另一只QFII重仓的地产股是世茂股份〔股吧 行情〕(600823)，3月底已持有3794万股，6月底上升至4372万股。

　　同时，银行股也成为了QFII的盘中餐。6月底开始，以中金公司上海淮海中路营业部、申银万国上海新昌里营业部和北京高华证券金融大街营业部为代表的QFII三大营业部都齐齐选择了银行股作为自己的重仓品种。根据大智慧TOPVIEW显示，申银万国上海新昌里营业部更是在6月24日之后买入23.09亿元银行股，超过了买入总额的一半。其中，工商银行〔股吧 行情〕(601398)、浦发银行〔股吧 行情〕(600000)、交通银行〔股吧 行情〕(601328)的净买量较大。

　　国内股民仍在观望

　　当QFII大举布局A股之时，是否对国内股民而言已经到了可以抄底的时期？然而，从近期不断收窄的成交量来看，国内投资者似乎对后市更为谨慎，观望仍然是股民们更愿意做的事情。

　　"虽然股市经历了连续大幅的调整，但是明确的底部信号我们仍然没有看到，对于普通投资者而言，更看重短线市场的变化，而短期反弹的高度仍然取决于成交量的放大和市场热点的活跃，但这两个因素目前在市场依旧缺乏，因此对散户来说，目前介入仍然过早。"东方证券的分析师钟建如此指出，"当然，一些估值相对较低、成长性较好的抗通胀行业中的股票现在可以适当关注。"

　　场外的股民在犹豫是否进场，而场内的股民也在离场问题上斟酌了很久。8月20日，股市出现近期罕见的7.63%的大涨，但套牢多时的股民选择在当日出货的并不多。股民梁女士表示，虽然她手中的3只股票当日都出现了涨停，但深套的她即使逢高出货也会亏损超过40%。"已经套了那么多时间了，也不急着一时离开，还是等等真正的反转到来吧。"梁女士无奈地表示。

　　9月曙光将乍现？

　　受大小非解禁重压、政策预期落空等众多不利因素影响，8月份的股市表现显然不能令众多投资者满意。那么，即将到来的9月是否能够显现市场转暖的第一道"曙光"呢？

　　根据相关统计显示，9月份股改限售股的解禁额度为125亿元，比8月份的2164亿元减少了2039亿元，减少幅度为94.23%，不及8月份的一成。解禁额度的骤减，使得市场资金面的压力也下降了许多。

　　另外，在政策出台预期方面，招商证券策略分析师认为，管理层目前正在陆续推出各种基础性制度建设措施进行"治市"，市场不应对"治市"利好无动于衷。而国信证券也指出，虽然鼓励股份回购、大股东增持和分红以及提高再融资标准显示政策利多意图，但缺乏实质性"重拳"。预计"救市组合拳"(刺激经济、救房市和救股市三个方面)可能会在跌破2200点以后密集出击。

　　"投资者不应该对股市看得过分悲观，而且从业绩来看，企业盈利状况并没有预期的那么糟糕，全部上市公司2008年半年报业绩同比增速有望达到20%至24%，实现常态增长。"银河证券如此指出。

　　而在具体品种方面，中金公司指出，对于前期调整幅度较大的"银行、地产以及交通基础设施"板块，在估值上已很大程度反映了市场的不利预期，下降空间较为有限，而且一旦政府实质性政策转向将是最直接的受益行业。(国际金融报 赵怡雯)

　　近期A股市场大幅下跌，基金重仓的二线品种更是成为领跌先锋，较为典型的有华星化工(002018)、江山股份〔股吧 行情〕(600389)、新安股份〔股吧 行情〕(600596)等为代表的草甘膦板块，这些个股的大幅下跌也使得此类个股从前期的避风港成为市场避之不及的补跌品种，那么，如何看待这一走势呢？

　　三大压力不可忽视

　　对于此类基金重仓的二线品种来说，他们下跌的原因主要有三个，一是市场方面的因素。随着A股市场估值重心的快速下移，而此类个股在前期由于基金在前期抱团取暖，估值重心仍然位于上证指数在3000点一线的位置，这与A股市场的估值重心快速下移以及上证指数的持续下跌形成背离，自然会产生较大的下移压力。与此同时，基金重仓股由于机构资金之间的搏弈，从而缺乏有效的对手盘，所以，一旦出现下跌，往往是无量式的暴跌，故受此拖累，基金重仓的二线品种在盘中出现大幅回落的走势。

　　二是基本面方面的压力。近期半年报陆续公布，基金重仓的二、三线股的虽然保持着业绩的稳定成长等特征，但行业的发展却是日新月异，不少二、三线股品种的基本面在近期出现了较大的变化，比如说煤炭品种，谁也不曾想在7月以来，由于国际油价的下跌，迅速封闭了煤炭价格进一步上涨的乐观预期，所以，煤炭股的基本面出现细微变化。再比如说草甘膦产品价格在前期一直坚挺，但想不到，进入8月份以来，草甘膦价格出现下移态势，这也使得华星化工等草甘膦个股的基本面判断出现不利的态势，在此背景下，基金等机构资金只得减持，从而加剧了市场的调整压力。

　　三是舆论关于产业结构的调整也使得基金等机构资金考虑着如何跟着产业结构调整的方向作出相对积极的调整策略，比如说随着环保、能源的压力，我国的产业政策导向越来越向环境友好型、节能型等方向转化，这明显不利于高污染、高耗能等诸多行业内的龙头企业，不幸的是，目前基金重仓的二、三线品种中不少属于高污染、高耗能的行业，化工股等品种就是最好的说明，在此背景下，部分基金就得根据当前产业发展的新思路，积极调整持股结构，部分品种就成为调仓的牺牲品，也就有了近期的持续下跌。

　　或将进一步调整

　　而就目前来看，基金重仓的二、三线股的暴跌，一方面说明了市场的估值体系正在面临着前所未有的考验，大商股份〔股吧 行情〕(600694)等基金一度抱团取暖的核心股出现了"崩盘"式的股价下跌走势，无疑说明了基金等机构资金开始反思目前背景下的选股思路以及在大盘急跌的背景下，是否需要硬扛的操作思路。

　　另一方面则说明了基金等机构资金的操作策略更趋于灵活，不仅仅体现在他们会根据国家产业发展思路作出相应品种的调整，而且还体现在他们会根据市场趋势作出相应品种的调整。这固然显示出基金等机构资金越来越有趋势投资的投资策略，但也说明了基金等机构资金渐趋改变了以往相对呆滞的持股待涨操作思路，这对于A股市场后续行情的活跃等趋势有着较大的提示作用。

　　如此的信息就意味着基金重仓股在近期仍将处于大幅回落的态势中，毕竟基金的投资思路一旦发生改变，就会产生连锁反应，因为基金内部的羊群效应较为突出，一旦一批基金出现如此思路变化，就会有其他基金跟进，从而使得基金重仓品种的回落抛压是一浪接一浪，从而产生新的抛售压力，如此看来，基金重仓股仍将进一步调整。

　　分化中或现投资机会

　　不过，基金重仓品种毕竟拥有着较强的基本面支撑，一旦在调整中触及价值线，那么，就极有可能产生强劲支撑，如果再配合行业发展的前景预期等因素，那么，就意味着此类个股已面临着较佳的买入机会，故未来调整过程中，基金重仓股或将出现分化的走势，从而带来投资机会。

　　就目前来看，优质新股的基金重仓股投资机会不可忽视，比如说浙富股份(002266行情)、海陆重工(002255)、步步高(002251)、上海莱士(002252)等，一方面在于他们相对乐观的行业预期，另一方面则在于未来产能的进一步释放，短线机会不错，可跟踪。( 渤海投资 秦洪)

　　从成交量变化、融资额变化、投资者开户数变化、技术指标变化等方面分析，我们认为，A股市场在9月有望探底回升。

　　成交持续低迷。数据显示，2008年8月份日均成交金额下降到550多亿元，即2006年12月份以来的单月最低额度。从历史数据看，连续三个月成交处于低迷状态，后市出现时间长、空间大的升势概率极大。如2003年的8月、9月、10月维持低迷交投，11月中旬开始一波强劲升势。2007年1月、2月、3月持续低迷，在3月份下旬便开始向上突破，升势一直持续至"5·30"。2008年2月份、3月份、4月份连续三个月的日均成交维持低迷水平，5月份也有过短暂升势，而6月份、7月份、8月份的日均成交金额连续三个月处于1000亿元以下的低迷水平，9月份能否有效放大成为判断后势走向的关键。

　　9月份融资额将保持低水平。数据显示，继6月份下降至2006年5月份恢复首发融资以来的单月次低融资额之后，7月份、8月份融资额连续回升，但也仅处于150亿元以下的低迷水平。尽管6月份过会的新股家数大幅增加，7月份首发的公司数量也出现增加，大盘公司依然较少。中国南车上市后表现不佳，将制约后续大盘公司的发行。中建股份、光大证券何时被安排发行颇受关注。我们预计，9月份的新股发行节奏和规模仍将保持低水平，或对二级市场行情有利。

　　投资者新增开户数再创一年多新低。数据显示，投资者新增开户数3月份略有回升之后，又在4月份、5月份、6月份、7月份、8月份连续下降。8月份再次下降至2006年12月份以来的新低，仅为60万户。8月份因市场对奥运行情的预期落空，引发抛售，股指再创新低。而广大投资者也将注意力转移至奥运赛事，股市备受冷落。我们认为，相反理论将发挥效用。如2007年的2月份、7月份在单月新增开户数下降至300万户水平之下后，次月均出现了上升行情，而目前投资者新增开户数已经连续六个月处于200万户以下，市场氛围极度偏空，为探底回升奠定了基础。

　　技术面显示仍处于弱势整理格局。从月K线看，历史上月K线在出现15%以上的跌幅之后，次月至少会出现跌势趋缓，甚至出现回升。8月份跌幅达15%，9月份止跌回升的概率较大。从周K线看，上周上证指数周K线收出十字小阴线，跌幅缩减为1.85%，比前一周的跌幅大幅收窄，呈现跌势趋缓，日均成交金额比前一周放大近三成，显示由于震荡幅度加大，交投趋于活跃。从日K线看，均线系统的空头排列维持发散形态，中期走势看淡。布林线上看，大盘处于中轨和下轨之间，处于空头市道，线口收敛，呈现震荡调整走势。摆动指标显示，大盘在空方强势区平缓横走，处于弱势整理格局。如果基本面能出台利好消息，将有望再次尝试反弹，而成交能否停止缩减趋势，恢复至活跃水平，成为关键。(证券时报)