近期A股市场持续走弱，周三尾盘股指更是快速回落，反映市场的弱势格局依然明显。昨日一季度宏观经济数据出台，业内人士认为没有想象中的那么糟糕，但通胀压力仍在；随后央行宣布上调存款准备金率，这对企业盈利影响不大，又达到了控制流动性的目标，专家分析近期加息可能性不大。前期困扰市场的基本面预期得到明确。目前，市场本身已经大幅下跌，基本面利空因素出尽，A股是否将谋划变盘？

＝＝本文导读＝＝

首季数据不会产生新的做空压力

国务院常务会议：当前总体经济形势比预想的要好

通胀今年或呈“前高后低”

央行年内第三次上调存款准备金率

六大专家：加息可能性减小

基金经理：若CPI失控投资没的玩了

上调准备金率会否击穿前期低点

首季数据不会产生新的做空压力

业界观点：股市目前走势与整个经济面关系并不是特别密切，市场对于政策面变化可能更为敏感

多位券商、业内专家在接受本报记者采访时均表示，随着今年一季度经济运行数据的公布，投资者对于经济增长出现大幅下滑的担忧在一定程度上得到了消除。但市场是否能就此展开一轮上升行情，各家观点却出现了分歧。

持乐观态度的银河证券高级宏观策略分析师张新法认为，市场对于宏观经济的担心主要集中在两个方面：一是经济增速是否会较大幅度的下滑；二是经济数据反应出的加息可能性。从已经公布的数据来看，经济增长形势依然良好，加息的可能性有所降低。张新法指出，整体来看，一季度经济数据要好于市场的预期。特别是经济增速超过了10.5%，表明宏观经济保持了平稳增长态势。而代表内需的投资和消费稳中有增，出口顺差出现了明显下降，经济外部失衡的局面正在有所缓解，经济增长比较健康。

目前，经济基本面向良好方向变化，前一段时间宏观调控效果也开始显现，张新法表示，紧缩政策应该不会再加力，而是在保持一定弹性的基础上进行适当的微调。而随着加息这一紧缩政策再度加力可能性的消除，宏观调控对股市的压力已经得到充分体现，而股市对紧缩政策的过度悲观反应也必然逐步得到纠正。

张新法判断，目前的股价已经充分反映了市场预期，经济数据的公布不会对市场产生新的做空压力，并可能成为支撑新一轮上涨的动力，股市将出现“红五月”。目前则是投资者比较好的布局阶段。

莫尼塔(北京)经济信息咨询有限公司总裁马青在接受本报记者采访时也表示，剔除石油加工炼焦及核燃料加工业两大亏损行业外，其他工业企业利润增长还是相当可观的。但他也提醒，由于CPI，特别是PPI保持了较快的增长速度，上市公司利润在未来可能将进一步受到挤压。

偏向谨慎的中信证券〔股吧 行情〕(600030)首席策略分析师程伟庆向记者表示：“实际上，生产成本的上升对于企业盈利能力的压力一直存在，市场在这方面已经有了心理准备，目前的股价已经在很大程度上预先对其做出了反应。”

程伟庆提醒，目前导致市场下跌的一部分原因在于投资者对于经济基本面的担忧，另一部分来自对现有估值体系的质疑，“这是两个比较关键的因素。”

“可以看到，在好于预期的经济数据公布的同时，股市非但没有受此提振，依然走出了下跌态势。”程伟庆认为，这在一定程度上说明，股市目前的走势与整个经济基本面的走势关系并不是特别密切，市场对于政策面的变化可能更为敏感。(上海证券报商文)

国务院常务会议：当前总体经济形势比预想的要好

国务院总理温家宝１６日主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，安排部署下阶段经济工作。

会议认为，今年以来，面对国际经济环境变化和国内发生历史罕见的低温雨雪冰冻灾害，中央及时采取有力应对措施，在十分困难的情况下，夺取了抗灾救灾和灾后重建的重大胜利，保持了国民经济平稳快速发展。当前总体经济形势比预想的要好。农业稳定发展，工业较快增长；投资增长过快、货币投放过多、外贸顺差过大的矛盾有所缓解；结构调整取得新进展；财政收支状况较好；改革开放继续推进；就业和居民收入增加较多，人民生活进一步改善；社会大局保持稳定。

这些情况说明，经济运行朝着宏观调控的预期方向发展，我国经济具有应对各种困难的强大动力与活力。

会议指出，目前国际经济环境复杂严峻，世界经济增长减缓、金融市场动荡，国际粮食、石油等初级产品价格持续上涨；国内经济运行中最突出的矛盾是价格总水平仍处于高位；制约农业生产和农民增收的因素比较多；固定资产投资反弹压力仍然存在；节能减排形势依然严峻。对面临的困难和问题，绝不能掉以轻心。

会议强调，要继续贯彻落实中央经济工作会议和十一届全国人大一次会议精神，推进经济结构调整和经济发展方式转变，坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，保持宏观经济政策的稳定性和连续性。要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。同时密切跟踪经济形势新变化，把握好促进经济增长与抑制通货膨胀的平衡点，保持经济平稳较快增长。会议对加强农业和粮食生产、搞好市场和物价调控、合理控制固定资产投资规模、做好财政和金融工作、保持外贸平稳增长、推进重要领域和关键环节改革、保障和改善民生等工作作了部署。

会议要求，各地区、各部门要在落实上狠下工夫，各项工作都要周密部署，明确责任，加强督促检查。要坚决维护中央宏观调控的统一性、权威性和有效性，增强政府公信力和执行力，确保政令畅通，把中央确定的各项政策措施真正落到实处，努力实现经济又好又快发展。（中国证券报）

通胀今年或呈“前高后低”

昨日，国家统计局新闻发言人李晓超公布今年第一季度国民经济运行情况：在国内遭遇历史罕见低温雨雪冰冻灾害、美次贷危机不断蔓延加深的复杂严峻形势下，国民经济保持了平稳较快的发展。

农业生产下降拖GDP后腿

初步核算，第一季度国内生产总值（GDP）61491亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，增速同比下降1.1个百分点。其中，第一产业增加值为4720亿元，增长2.8%；第二产业增加值30778亿元，增长11.5%；第三产业增加值25993亿元，增长10.9%。

中国社会科学院经济研究所研究员袁钢明分析，数据显示的农业增速放缓，农民生产积极性受挫和农业生产下降是主因。

食品价格拉动CPI走高

公布的数据显示，第一季度，居民消费价格总水平同比上涨8%，价格总水平处于高位。其中，食品价格上涨21%，拉动价格总水平上涨6.8个百分点；居住价格上涨6.6%，拉动价格总水平上涨1个百分点；其余各类商品价格略有涨跌。

第一季度，城镇居民人均可支配收入4386元，同比增长11.5%。农村居民人均现金收入1494元，同比增长18.5%。全国城镇新增就业人数303万人，完成全年新增就业1000万人目标的30.3%。城乡居民收入继续提高，城镇新增就业稳定增加。

对此，曾有专家质疑，中国将进入一个物价和工资长期螺旋的上升过程，最终导致人民币的实际购买力更低、通胀更加严重的问题。袁钢明却认为，人均可支配收入的增加是件好事。虽然提高收入水平，可能引起劳动力成本上升，推动物价的上涨，但是这种影响并不大。“经济结构调整，必须提高劳动者工资水平。”袁钢明说。

第二季度出口值得关注

第一季度，固定资产投资21845亿元，同比增长24.6%；社会消费品零售总额25555亿元，同比增长20.6%；进出口总额5704亿美元，同比增长24.6%。

其中，出口3059亿美元，增长21.4%，较上年同期回落6.4个百分点；进口2645亿美元，增长28.6%，加快10.4个百分点。贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。

中信建投分析师张晓军认为，从数据来看，出口受到的影响比预先估计的情况要好，这是由于其中有一部分出口订单是去年签订的。“世界经济发展放缓已经很明显了，因此，第二季度的出口情况值得关注”。

北京科技大学经济与管理学院教授赵晓认为，固定资产投资同比增长，需要考虑物价上涨的因素，“如果将价格因素考虑在内的话，我们的固定投资数应该比去年的同期水平略低”。

经济不确定因素增加

数据显示，3月末，广义货币余额和狭义货币供应量同比有所增长，与上年同期相比有所回落。流通中现金30433亿元，增长11.1%。金融机构各项贷款比年初增加13326亿元，同比少增891亿元。各项存款增加26353亿元，同比多增7606亿元。1－3月份，货币净投放58亿元，同比少投放258亿元。

央行行长周小川在参加2008年国际货币基金与金融委员会第十七届部长级会议时曾表示，中国仍存在投资增长过快、信贷投放过多等突出问题和深层次矛盾，通胀压力加大。

中国国际金融公司首席经济学家哈继铭说，在复杂的国际环境下，中国经济目前面临很多不确定因素。他预测，中国今年的通胀可能出现前高后低的局面。从国内来看，去年下半年翘尾因素逐渐弱化，雪灾影响也会逐渐减小。从国际环境来看，今年下半年，随着美国加息空间越来越小，可能调整宽松的货币政策；美元贬值速度下降，国际大宗商品的价格涨幅也会有所下降，全球需求放缓。因此，与上半年相比，中国面临的输入性通胀压力减小。

在昨日的国民经济运行情况发布后，A股市场随之震荡，沪指下跌56.75点，报收于3291.6点。“这说明市场还是很敏感的。”在中央财经大学证券与期货研究所所长贺强看来，昨日公布的数据在一定程度上缓解了市场的前期担忧，加息的可能性也会随之下降，这对股市是一种利好。如果近期不加息，股市就可以得到喘息的机会。（国际金融报李画）

央行年内第三次上调存款准备金率

中国人民银行4月16日决定，从4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在2008年第三次上调存款准备金率，是继续落实从紧的货币政策要求、加强银行体系流动性管理、引导货币信贷合理增长的重要举措。

中央财经大学银行研究中心主任郭田勇认为，此次上调存款准备金率，是为了在从紧的货币政策大方向下，保持政策的平稳性和连续性。

他指出，今年第一季度的宏观调控政策总体上比较成功，央行此时再次上调存款准备金率很有必要，也是为了巩固一季度的成果。从资金面来看，银行存款总量增加比较大，这也是此次上调的必要条件。

郭田勇说，上调存款准备金率能起到进一步控制银行信贷的作用，通过承受效应来进一步控制货币供应量的增长，使其保持稳定。当前，物价上涨、CPI过快增长，都与货币供应量过快增长有关。上调存款准备金率将对抑制物价上涨起到重要作用。

他同时提到，目前加息的可能性比较小，因为加息对微观层面的振动效果会很大，而相对加息而言，提高存款准备金率的影响力会小一些。因此，从力度和作用效果上看，也是为了防止出现超调的情况。采用这种数量型的调控手段，能够更好地把握住从紧的货币政策力度。

对于这次上调存款准备金率是否会对股市产生一定的影响，郭田勇认为，中国股市与货币政策的关联度并不高，这在去年数次调整利率及存款准备金率后市场的表现中已经体现出来。（国际金融报黄晶华）

六大专家：加息可能性减小

从紧货币政策已见成效

昨天发布的统计数据还显示，一季度，新增贷款占全年额度的36.7%；广义货币（M2）增速也显著降至16.3%，基本接近央行全年16%的目标。有关专家接受本报采访时分析认为，一季度的信贷数据一定程度上显示从紧货币政策初显成效。不过目前国内通胀压力仍存，市场的紧缩预期仍未减弱。

马骏表示，根据央行数据人民币贷款增长率3月份回落至14.8%，低于2月份的15.7%.M2和贷款增长率数据在13个月中首次接近央行的目标（今年的目标是M2增长16%，贷款增长14%）。央行和银监会加强对贷款业务进行窗口指导的执行力度对延缓贷款增长起到了良好的效果，一季度新增贷款占到了年度总额度的37%，仅仅略高于监管机构35%的目标。

对于未来国家紧缩的货币政策有放松的可能性，杨涛认为，今年国家的货币政策虽然从紧，但是与去年的适度从紧相比在实际上已经有所放松。去年国家曾采取了一系列紧缩手段，而今年国家不仅提出在经济上要给涉农的贷款予以支持外，还给予中小企业一定的贷款保障。

专家建言慎用加息工具

CPI高居不下，外贸和经济增长双双放缓，第二季度会否加息自然成争议的话题。

中金公司首席经济学家哈继铭曾预计在四、五月份可能加息，但昨天受访的几位知名学者、教授表示，对于加息要慎重使用。

银河证券研究所所长滕泰表示，二季度我们认为不应该加息，因为外汇储备流动过快了，随着中美利差不断加大，如果再加息将不利于中国的经济平衡，给通胀造成更大压力，所以全年都不应该再加息。滕泰认为，国家的宏观调控可以考虑使用汇率手段，扩大人民币汇率的弹性，加快人民币升值。

广东金融学院教授陆磊也认为：“加息的可能性很低，首先，美联储有可能会继续降息，虽然中美利率已经不具有可比性，但如果继续加息，会导致更多的游资进入中国。从紧导致资产下跌，给企业与个人融资的压力更大。另外，就通胀率来说，利率上调并没有实际的意义，因为现在是输入性通胀，石油、粮食、有色金属等产品价格上涨是受国际外围环境的影响，并不是由于国内需求造成的。”

也有业内不少专家建言，考虑到加息可能导致的负面作用，最好采用利息以外的多种手段，如上调存款准备金、放宽人民币浮动范围等等。

昨日，就在统计局发布相关数据不久，央行发布公告称将从4月25日起把存款准备金上调0.5个百分点至16%。央行声称，此次调整存款准备金是为了继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。（南方都市报刘斌戎明迈罗克关王婉婷沈琦）

宏观经济数据成市场定心丸　二季度股市有望向好

3月份CPI涨幅环比回落和一季度GDP稳定增长，给市场吃了一粒定心丸。市场人士认为，在调控初显成效、周边市场或将企稳等因素作用下，二季度A股市场有望向好。在债市方面，由于利率上行空间不大，收益率曲线将比较平坦。

此外，在年内第三次提高准备金率的影响下，中小银行的流动性压力将进一步加大，商业银行应进一步提高生息资产的运营能力，增加中间业务的比重。

股市或有好的表现

市场人士分析，一季度CPI数据很有可能是今年的峰值，在接下来的几个月中CPI涨幅有望继续回落，流动性充裕的局面将维持。

法国巴黎百富勤证券有限公司董事总经理兼总经济师陈兴动认为，当前A股市场基本探底，伴随着一季度上市公司业绩的陆续公布，数据方面的利空消息基本出尽。他说，从目前看，大多数上市公司都有良好的业绩支持，预计一季度整体业绩上涨的局面不会有大的改变。目前A股市场还处于信心恢复期，在政府、企业、投资者的努力下，资本市场将会有好的表现。

中信证券(600030)宏观经济分析师诸建芳认为，一季度的数据对股市的影响至少不是负面的。在接下来的几个月中，伴随一些调整，经济形势总体上会比一季度更为缓和。银河证券研究中心主任、首席分析师滕泰认为，当前加息空间很小，这对股市是一个利好。在前期A股市场超跌、当前港股及周边市场回跌基本到位的情况下，二季度股市继续下行的可能性不大。同时他认为，在二季度整体经济形势好转，大小非减持压力不大的情况下，股市将会企稳回升。

债市受调控影响有限

宏观调控对债市的影响已有所反映。昨日国开行招标发行了2008年第8期金融债，最终票面利率为4.8%，低于市场预期。未来利率下行和收益率曲线进一步平坦将主导债市的发展。

中国农业银行资金交易中心研究发展主管李刚认为，温和通胀的局面在中期内很难改变，由于加息空间不大，债市的收益率曲线将进一步平坦，市场的资金面也将温和收紧。虽然债市会有一些震荡调整，但整体而言影响不大。

银行流动性压力加大

央行再次提高存款准备金率0.5个百分点，这将进一步增加中小型商业银行的资金来源压力。

银河证券金融业高级研究员张曦认为，再次上调准备金率将造成部分商业银行的流动性紧张。以工商银行〔股吧 行情〕(601398)为例，本次调增存款准备金率后，工商银行的超额备付金率将降至1%以下，向市场提供增量资金的能力有限，这无疑加大了中小银行的融资压力。

李刚认为，伴随着信贷紧缩，银行面临着存款定期化的压力，这也造成银行付息成本上升。贷款方面，由于受诸多因素限制和风险监控要求，银行进一步提价的能力弱化。（中国证券报张泰欣）

基金经理：若CPI失控投资没的玩了

市场期待已久的一季度和三月份宏观经济数据昨日终于揭开“面纱”。国家统计局昨日发布数据，一季度ＣＰＩ同比上涨8%，其中，3月份同比上涨8．3%，环比下降0．4个百分点，是去年12月来的首次环比下降。与此同时，中国人民银行决定从4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

一方面是经济数据继续高企，另一方面紧缩政策立刻出笼，3300点附近的股市成为各方人士关注的焦点，记者就此采访了北京、深圳的部分基金经理。不少人士表示，3月份CPI较2月份略有下降，还不敢断定通胀已得到控制，关键要看4月份的数据，同时，通胀预期也在左右基金的投资建仓策略。

即将发行的博时特许价值基金拟任基金经理陈亮表示，目前困扰市场的是高企的CPI，指数相应表现为大幅震荡，市场参与各方都在寻找平衡点，上市公司的股价也会重新洗牌、定位。2月份CPI达到8.7％，3月份CPI为8.3％，陈亮表示，如果4月份CPI能够下降到8%以下，当然就是一个很好的建仓时机；但如果四月CPI继续上升，甚至超过10%，那就要慎重考虑。“从目前市场行情来看，市场从前期的大幅下跌到目前的小幅震荡说明市场各参与方都在等待，基于对通胀等因素的担忧，目前市场已经对上市公司给予了较高的风险溢价。”

北京一位基金经理则表示，“现在通胀左右基金的投资，短期来说，市场有到底的迹象，会有反弹，但未来看，关键是看CPI能否控制住，如果失控了，投资就没得玩了。”

工银瑞信基金则认为，3月份CPI数据同比上涨8.3%，表明通货膨胀依然不容乐观，管理层必然继续出台紧缩的调控政策，从而导致更大的抛压。在强大的利空笼罩之下，管理层也并非无所作为：上周末，中国证监会批准韩国保德信资产运用株式会社合格境外机构投资者(QFII)资格，使得QFII扩容至54家。另有四川省证券期货业协会发布通知，要求辖区内券商营业部取消股民的交易通讯费，已经于上周开始正式实施。此举虽然无足轻重，但若成功扩散至全国也将带来一定的心理影响。总而言之目前经济环境复杂，市场信心低迷，若不能有实质有效的利好政策出台，股市弱势环境难以扭转。

深圳一家基金公司投资总监表示，刚刚公布的CPI数据，实际上在市场预期范围之内，预计CPI还会继续回落，这将减小紧缩政策预期对股市的冲击，但企业利润增幅回落较大，表明房地产、银行等权重板块有较大风险，水泥、钢铁、建材、券商、保险等板块也会受到拖累。提高存款准备金率后，加息预期减小，这有利于股市的短期反弹。综合来看，股市后期走势取决于多空等因素的博弈。（证券时报杜志鑫付建利）

上调准备金率会否击穿前期低点

累加效应不可忽视

昨日午市后的一系列经济运行数据的公布，部分投资者已从这些敏感的经济运行数据中读出了未来调控政策预期犹存的信息，尤其是3月CPI（消费者物价指数）达到8.3%、3月份的70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%等数据，更让市场感受到即便未来没有继续的调控政策，那么从紧货币政策在近期也难以松动的预期，这也得到了昨日港股在午市后一度跳水走势的佐证。

昨日，央行上调存款准备金率0.5个百分点，对此，笔者认为如果单纯从此则信息来看，对A股市场的影响其实并不大，一是因为存款准备金率上调虽然会冻结2000亿元左右的资金，但对相关银行股的业绩影响并不大，行业分析师的研究报告称，影响利润的幅度大致在2%以下；二是因为存款准备金率上调只是收缩资金，是调控政策的数量工具，而不是加息的价格工具，对企业的财务费用影响并不大。

但是，不可否认的是，存款准备金率的持续上调所带来的累加效应不可忽视，因为随着存款准备金率的上调，银行的资金面渐渐趋紧，一旦累加到一定程度，将使得银行的资金面出现拐点，从而对银行股以及整个经济产生重大影响，最终会传导到相关上市公司中，所以，上调存款准备金率累加效应对市场的压力已开始渐渐显现出来。

故笔者认为，在从紧货币政策预期下，A股市场的腾挪空间相对有限，这可能也是近期银行股、地产股弱势整理的原因之一。所以，大盘的企稳弹升空间并不乐观，甚至不排除大盘在意外的业绩地雷引爆下再“炸”出一个本轮调整行情的新低点来。

股价重新排序

值得指出的是，目前一季度业绩对市场的影响力的确越来越强，因为近期2007年报披露与2008年一季度季报披露工作虽然有所重叠，但从股价表现来看，年报业绩对上市公司股价的影响力已弱于一季度季报。之所以如此，是因为一季度季报更能够反映出上市公司业绩在2008年的业绩预期。所以，二级市场股价对一季度季报信息更为敏感。

这其实也得到了当前相关行业个股的股价走势的佐证。比如说业绩尚可、行业景气相对乐观的磷肥、钾肥等化肥股以及国际市场价格涨升趋势清晰的煤炭股、焦炭股的股价走势相对强劲，主要是因为他们的一季度业绩相对乐观，盐湖钾肥〔股吧 行情〕(000792)甚至有再创新高的趋势。但相对应的是，一季度业绩不佳的火电股、石化股走势相对低迷，不少个股甚至出现没有最低只有更低的熊市走势。

如此的股价排序不难推断出只要一季度业绩出现意料外的信息，那么，极有可能会产生杀伤力较强的做空动能。故长江电力〔股吧 行情〕的业绩一旦下降，立马引起了市场无情的抛压。二级市场股价也随之跌停，看来业绩地雷一旦爆炸，杀伤力会超出市场预期。而前文提及的走势不佳个股的一季度季报业绩信息尚未尘埃落定，尤其是大型火电机组的上市公司的一季度业绩尚未最终明朗，这就意味着季报地雷尚未被一一引爆，无疑会加重市场的观望氛围，从而也使得市场的调整压力未得到充分的释放。

关注业绩增长股

不过，盘口显示，大盘震荡中，也会出现一些短线热门股，这主要指的是一季度产品价格上涨且未来产品上涨的趋势有望延续的品种，故近期的焦炭股、钾肥股以及部分农药股强势明显，故对英力特〔股吧 行情〕、中泰化学(002092)等为代表的PVC股以及以方大炭素等为代表的拥有铁矿石业务的个股可多加关注。

另外，对煤炭出口业务比重较高的煤炭股也可跟踪，因为近来国际煤炭合同价涨幅较大，这有利于提升这些煤炭股的业绩预期。(渤海投资)（国际金融报秦洪）

中信建投：也许利空变利好

中信建投证券总部策略分析师张晓君认为，昨日央行调高准备金率，意味着将再次冻结货币2000亿元，相当于目前沪深两市2个交易日的成交量。从表面上看，将使股市资金减少，而实际上减少的是流入实体经济（包括上市公司）的信贷资金。因此，可以将上调准备金率理解为，管理层针对市场流动性过剩而实施的紧缩措施，将间接影响股市走势。

“上调准备金率就降低了加息的概率。”张晓君因此认为，这实际上是一个利好，因为加息对股市有直接影响，银行存款利率高低与入市资金的多少呈反比例关系，尤其在目前股市弱不禁风的“非常时期”，加息只会使股市“雪上加霜”；而上调准备金率后如果没有另外的利空，可能使大盘在短期内有所反弹。因此，上调准备金率也许会出现利空变利好的现象。

声音

尹中立：央行上调准备金率已经成为一种惯性，和昨日下午公布一季度宏观经济数据在时间上纯属是一种巧合。

王晓斌：央行提高准备金率在预料之中，目前通胀的压力比较大，央行此举的主要目的还是控制通货膨胀。

谢百三：中美利差在持续扩大，如果继续使用加息手段，将会加速热钱的涌入。央行可以继续使用上调准备金率的手段，预计准备金率还有上调空间，会继续调整到18%。预计下半年CPI会有所回落。（金融投资报杨成万）