每经记者郑步春

自10月底以来，美元指数反弹至本轮高点87.88后，便陷入震幅收敛的三角形整理形态，而该形态在多数情况下会向上突破。周一和周二，美元指数碎步小涨，渐趋佳境。截至昨日16：16，美元指数暂报85.99，微涨0.01%。非美货币中，英镑、瑞郎、欧元疲弱，加元因超涨而连续回落，澳元、新西兰元、日元走势平衡，暂无明显趋势。短期内，外汇市场受中国刺激经济计划影响，长线则取决于全球经济衰退程度。


中国刺激方案出台

周末，中国出台了巨额经济刺激计划，一度刺激原油、有色金属涨势，商品币种也一度受到支撑，但该乐观情绪未能持续，周一纽汇尾市时段，原油、有色等纷纷回落，这同样使商品币种支撑消失。由于美股也先涨后跌，这使商品币种压力更大，因为套利交易平仓盘因此涌现。


从纯理论上讲，中国刺激经济对商品币种利多，对所有高息币种利好。另外，中国刺激计划对欧元也是利多，因欧洲的设备制造业有可能加大对中国出口。市场中还存在一种担忧，即中国刺激经济需要钱，而钱可能一部分来自抛售美元资产，这对美元利空。


然而事实上，中国的刺激计划对各币种支撑或压力有限，因为4万亿计划的有效性值得怀疑，因目前美、欧、日等地有可能集体陷入衰退，中国刺激经济规模表面上看似巨大，但该计划还有许多模糊之处，而且还有重复计算部分，即包括了原计划的明、后两年的投资额度。另外，中国投资占GDP比重本来就畸大，继续提升这个比例也不太现实，即使做到了，也会引发更严重的后遗症，所以未来事情演化会和人们预期有所不同。


中国在1998年刺激经济时仅面临的是新兴市场需求不振的问题，而当时美国、欧洲并未陷入衰退，即使是这种情况，当时中国刺激经济的有效性还值得推敲，更何况是现在这种“集体低迷”。


全球经济衰退是个旷日持久的事情，目前虽然暴露出许多问题，但未来依然还可能爆出更多恶劣事件，可以说最坏的时候远未到来，比如美国的失业率仍有较大的上升空间，欧洲银行坏账的“潜力”仍有许多。在这种情况下，单靠中国一个引擎去带动全球经济是不可能的事情，如果指望其他国家跟进采取积极的财政政策也是不现实的事，这里面还牵扯到具体国家的体制及财政赤字问题。最典型的是欧元区，该地区采取扩张财政政策的可能度极低，因成员国无法随意突破财政赤字上限，如果一意孤行就会引发混乱，并会从根子上动摇欧元体系。


总而言之，只要金融危机演化成旷日持久的经济危机，美元、日元中长期就缺少下跌空间。


危机渐渐深入

前期反弹的美股出现明显回落，市场在奥巴马胜选后的乐观情绪被一扫而空。经济指标极差，美国的失业率已升至6.5%，服务业也有陷入停顿的可能，今年的圣诞节极可能是个“不花钱”的节日。本月下旬，美国三季度GDP会被“修正”，该数据初估值是降0.3%，如果数据向下修正，则衰退预期会进一步深化。


周一曝光的新闻，美当局拯救AIG的计划被“优化”不少，这其实暗示AIG的麻烦可能高于人们原先预期，不算啥好事。该新方案主要包括：美联储降低AIG借钱利息，财政部注资400亿美元买AIG优先股。这项新的优惠方案与保尔森当初说法背道而驰，当初他说只愿将钱投在“健全”的企业上。该事件对投资者心理产生些影响，人们怕类似事件会一再发生，比如当局以后给汽车商、零售商等“送钱”。对冲基金CumberlandAdvisors首席货币经济师RobertEisenbeis不无讽刺地说：“纳税人如今让僵尸起死回生。”

其余的坏消息也有不少，如公司裁员、银行破产、汽车公司麻烦巨大、房利美公布创纪录的季度亏损。只要美国公司大裁员，只要美国人民增加储蓄并减少消费，只要银行不愿出借资金给个人消费者，那么美国经济一定走不出低迷，继续恶化几乎是铁板钉钉的事情。这次美国及全球经济步入衰退避无可避，惟一的变数是衰退的程度，据多数分析师说，美国这次衰退有可能是近40年来最惨的一次，或者只有1970年代的石油危机堪比，甚至只有1930年代的大萧条可比。


当危机进一步演化时，欧元区、澳洲、加拿大、南美、东欧等有可能更加失控，局势之混乱将没办法预想，此时货币的避险功能将可能被空前强化，投资者在布局外汇时应多少考虑该因素，以防一些“恶劣的小概率事件”发生。当经济恶化时，地缘性紧张的可能性会上升，极端情况下还可能更坏。


本周一，评级机构惠誉将罗马尼亚的债信评级下调两个级距，该国成为欧盟27个成员国中首个降至“垃圾级别”的国家，惠誉还下调了其他三个东欧国家的评级，并表示韩国、墨西哥、俄罗斯和南非等主要新兴国家的评级均面临调降的风险。