美元上周五狂涨后，本周一和本周二震荡走高，截至昨16：50，美元指数已涨至76.616，而上周五为75.815。非美币种全线杀跌，仅日元跌势微缓，英镑、澳元走势依然较弱。周二公布的日本7月批发价格同比上涨7.1%，涨幅创27年来最高纪录，也高于分析师预测的涨5.7%，该因素使日本快速减息的机会下降，是利多日元并使日元跌势稍缓。

　　地缘政治因素影响有限

　　每次欧元中线或长线走弱往往会有些巧事，这次也不例外，格鲁吉亚战事不是欧元下跌主因，但在跌势中却有些微弱助跌作用。若干年前，欧元起跌时也有科索沃战事，当时“驱赶”了许多资金回流美国并推升了美元汇率。不过从当前情况看，格鲁吉亚战事不算太大，且有许多迹象显示该战事可能很快“熄火”，所以该因素对欧元压制应该很有限。策略上，投资者应注意该地区何时签下停火协议，此时欧元将可能出现些像样反弹。

　　伊核问题比较复杂，最近伊朗方面一面“积极”和谈，一面坚守底线，所以局势较难评估。中东的问题一向很难估计，笔者认为评估中东局势用偷懒的办法较好，这就是观察油价。如果油价涨不动，差不多表明局势受控，反之就该警惕。目前油价走势明显偏弱，似乎有跌破100美元的可能，所以暂时可淡化中东因素。

　　预计今日或明日美元有可能出现反复，因为美国将有7月零售指标公布及CPI指标公布，不排除届时超买的美元出现一些回吐，操作上可逢回调加多美元头寸。

　　兑人民币走向生变专家预警欧元贬值风险

　　到昨天为止，人民币已连续10个交易日对美元贬值，而美元在国际市场的表现更为强势，欧元在近几个交易日兑人民币急剧下跌。分析师提醒，欧元走向可能有变，国内贸易企业应调整预期。

　　从外汇交易中心公布的中间价看，自上周以来，欧元、英镑对人民币的中间价各自下跌了4000多点，100日元兑人民币中间价则滑落约1300点。

　　欧元区经济令人担忧

　　中国银行〔股吧 行情〕的高级分析师谭雅玲之前曾说，人民币此轮对美元的贬值原因大多在于美元的走强，美国经济复苏的很好，反而是欧元区的经济令人担忧。

　　中国银行的外汇分析师石磊则表示，他认为人民币表现为对欧元升值趋势的时机已经到来，贸易类企业需要更加警惕欧元贬值的风险。

　　6月份的时候我曾在报告中写过人民币兑欧元升值即将启动，我认为现在的时机应该非常成熟了，欧洲近期的经济数据表示欧洲下半年的经济将很不好。” 石磊说。

　　他解释，从各方面看，人民币的升值进程还没有结束，而人民币兑美元的汇率并不是完全浮动的，因此欧元兑美元的汇率变化明显大于人民币兑美元，而欧元区目前的经济表现暗示了欧洲央行下调利率的可能性，届时欧元兑美元可能将面临大幅下跌，交叉而成的欧元兑人民币的汇率也将走弱。

　　这里所说的人民币兑欧元升值主要是趋势，可能不会有像人民币兑美元那样明显的单边走势，因为欧元兑美元在下半年的表现可能还是会有一些反复。” 石磊补充道。

　　他认为，美联储也有继续减息的可能，但总体来说，欧洲央行降息的“势能”要大于美联储降息的“势能”。

　　贸易企业应警惕

　　国内的贸易企业应该警惕起来，欧元的走向已经改变了。大约有20%~30%的贸易企业收入以欧元做结算，这些企业里还有很多从未做过收益的保值，他们的预期应该调整了。”石磊强调。

　　他说，欧洲是中国最大的贸易伙伴，欧元兑人民币长期趋势的改变将严重影响进出口贸易等。

　　最近公布的7月份贸易顺差252.8亿美元，低于去年同期，我想未来贸易顺差会下降得更快，一方面，我国的贸易顺差是以美元衡量的，欧元兑美元的下跌就会造成顺差名义值的下降；另一方面，欧元兑人民币贬值，欧元的购买力下降，中国对欧洲的出口也会受到影响。”

　　石磊指出，现在的远期市场还高估了远期欧元汇率，因此建议签订了较长期合同、未来将有欧元收入的企业考虑在远期市场卖出欧元，以锁定收益，减小损失。“欧元的汇率还会继续下跌的。”他说。

　　某银行一交易员也表示，基本赞同人民币对欧元的升值趋势，“有一些客户会选择早点在远期市场卖出未来的欧元收入，但还不是所有人的预期都是如此。”他说，大家还在观望奥运后人民币的走势。

　　而另一银行的分析师表示，现在说欧元对人民币的贬值，恐怕还“为时过早”。

　　美元自7月底以来已兑人民币升值了531点，而同一段时间内欧元则已兑人民币下跌了近5000点。

　　原油“价格大投机”：供过于求可以坚持多久？

　　如果我们想要预测原油价格的走向，最终的着眼点依旧在基本面，而这无非是供给和需求。

　　需求增长正在放缓，这点毋庸置疑。IEA在周二发布的报告中预测，今年全球原油日需求将只增长80万桶，至8690万桶，明年增长幅度为90万桶。另外，石油输出国组织（OPEC）在其7月能源月报中预测，2009年市场对于OPEC原油的需求将从今年的每日3195万桶下跌至3124万桶，这将是2002年以来对于OPEC原油需求首次出现显著下滑。

　　对于需求的担忧令油价大幅下跌，纽约商业交易所（NYMEX）原油期货即期合约价格在过去一个月内下跌超过了30美元，不过与去年同期相比，油价仍有60%的涨幅。所以IEA在报告中指出，“虽然油价最近的下跌令人鼓舞，但是不管从什么角度而言，现在的油价依然很高。”

　　全球经济增长的疲态是需求放缓的主要原因。根据IEA的预测，美国原油日需求今年将下降3.1%至2000万桶，明年再下跌2%至1960万桶，而他们对于美国经济的评价是：“大部分的指标显示经济增长正在快速放缓，并且很可能步入萧条。”需求的增长将主要来自于非OECD国家，而这些国家正是经济增长最为快速的地方。

　　需求的下滑令那些原本可以影响市场的事件变得无关紧要，上周，一场飓风扫过墨西哥湾、土耳其的石油管道爆炸、伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡都没有对原油价格构成支撑。

　　那么，需求是否将持续回落？换一个问法，经济增长是否将持续回落？这似乎并不可能，即使是最为悲观的经济学家也认为全球经济最终将走出低谷，因为从长期来看，经济将维持增长。

　　让我们将注意力转向供应。OPEC预计该组织成员国明年的日产能将上升100万桶，从而令闲置产能占总产能的比重提高至15%，即高于每日400万桶。

　　这是一个好消息，但可能并不够。我们需要源源不断的产能提高来满足未来需求的增长，并不是所有人对此都抱乐观态度。

　　Chatham House资深研究员Paul Stevens教授认为，原油供给的增长将难以满足需求的提高，他将此称为是“即将到来的能源供给危机”，在以此命名的报告中，Stevens预测危机将在2013年左右到来。

　　总体来说，用于增加原油供应的投资不足，而这种情况将在可预见的将来持续。”Stevens在报告中表示，那些大型跨国石油公司和国有石油公司将大笔的利润分配给股东，而不是进行投资。

　　即使石油公司愿意加大投资，供给的瓶颈也依旧存在，原因在于我们用有限的矿石能源来支撑近乎无限的经济增长。从供需两方面看，需求增长具有刚性，这决定了只有供应的大幅增加才能导致价格持续走低。

　　当然另一些业内人士并不担心能源市场的未来，他们相信最终人类能够找到代替原油的新能源，就像是当年煤炭代替了木材，而石油又代替了煤炭。

　　希望这次我们依然能够足够幸运。不过就目前而言，进程并不顺利，生物能源在粮食价格出现大涨之后似乎陷入困境，核能在应用上一直与政治牵扯在一起，而石油却在不断被消耗。

　　国际油价下跌中国怎么办

　　自7月下旬国际原油价格大幅回落伊始，英、美等国的零售商就纷纷迅速下调了成品油价格，一方面是市场竞争使然，另一方面客观上也为降低国内通胀作了贡献；8月上旬，成品油下降风潮也波及中国台湾和中国香港地区。在这种情况下，人们自然要问，中国成品油零售企业是否也应跟进，除此之外，中国能源管理当局还可以抓住这次机会做些什么。

　　对于上述问题的回答，应建立在一个基本判断之上，即此次国际油价能回落到什么样的水平。答案有两个：一是重新跌回廉价石油时代的水平，即每桶50－70美元以下；二是阶段性回落，在90－100美元一线获得强劲支撑，此后重返历史高位。从国际原油的基本面看，特别是从供给面来看，第一种可能性较小，无论是欧佩克国家，还是非欧佩克生产国，一旦油价下降太多，都会自动调整产量，以维护产油国资深利益。如果权且以第二种可能作为其后推断的出发点，那么，笔者认为，对于中国而言，至少有三件事是必须明确的：

　　首先，除非国际油价跌穿90美元，否则不应仓促下调成品油价格；相反，应抓住机会进一步理顺资源价格机制，降低中国制造对石油的依赖，因为油价下跌将减轻国内通胀压力，也将缓解成品油价格市场化的压力。一方面，在6月份成品油价格上调之后，国内外成品油价格仍有每吨1500－2000元的价差，也就是说，多数人补贴少数人的不公平现状并未根本改变；另一方面，目前中国原油进口依存度已逼近50%，且有进一步上升势头，从全球能源的供给能力来看，大规模的原油进口是难以持续的。因此，如果在有限的油价下跌通道内，不能完成成品油定价机制改革，改变当前高耗能、高污染的经济增长方式，当国际油价再次上涨时，中国经济将面临更严峻的考验。

　　其次，顺应时机，加快燃油税改革。燃油税之所以迟迟无法推出，一个屡试不爽的借口就是国际油价太高，而现在国际油价持续下跌，无疑为燃油税的推出提供了难得的机会。笔者衷心希望，这次机会不要再被白白错过，否则燃油税很有可能变得遥遥无期。

　　最后，战略石油储备应加紧进行。随着人民币汇率的快速升值，中国1.8万亿美元外汇储备中，平均每天都要蒸发掉200－300亿美元，与其坐等这些美元平白消失，不如买进石油作为战略储备。若能在30美元每桶的廉价油时代大量采购固然理想，然而，目前看已不大现实，能在油价回调的当下买入也不失为理性，如果一味要等最低点的话，恐怕风险太大。而加入作为主要石油消费国组织的国际能源署（IEA）则是中国建设战略石油储备的重要一步，这有助于增强中国与其他能源消费国之间进行政策协调的能力，并提升中国战略石油储备的信息搜集和管理水平。IEA近日已公开表示，欢迎中国和印度这两个世界上增长最快的原油消费国成为该机构第一批发展中成员。

　　无论如何，笔者相信，油价下跌留给中国作出宏观战略调整的时机可能不会太长。如果不能抓住机遇及早作出决断，将错失良机。

　　众多证据表明次贷危机并未明显改善

　　大概算起来，次贷危机全面爆发已有一年多时间。从最近各方传递出的信息来看，这场涉及面广泛、影响深远的危机并未出现明显改善，反倒是有愈演愈烈之势。

　　金融业黑洞深不见底

　　昨天，目前在次贷危机中受创最重的欧美金融机构瑞银发布了第二季度财报。结果显示，受次贷危机相关的资产冲减拖累，该

行连续第四季度出现亏损，且3.29亿美元的亏损额远远超过了市场预期。统计显示，次贷危机爆发以来，全球主要银行和券商累计的资产冲减和贷款损失已达到4800亿美元左右。

　　在瑞银之前，花旗和美林等大行公布的季报也都披露了巨额亏损，美林同样四个季度亏损。不仅是银行，连美国国际集团这样的保险巨头也深受牵连，后者第二季度亏损53.6亿美元，连续第三个季度亏损。

　　德意志银行的分析师近期发布报告称，由于债务抵押债券（CDO）价格进一步缩水，第三季度花旗银行将进一步冲减资产80亿美元。此前，美林已宣布以“二折”出售其持有的300多亿美元CDO资产。摩根大通本周则表示，本季度至少要冲减15亿美元的抵押贷款证券资产。

　　11日，美国第四大银行美联银行宣布，上调对第二季度的亏损额，至９１．１亿美元。这已经是该行今年第二次调高亏损额。此前美联银行曾将第一季度亏损额由最初公布的３．９３亿美元上调至７．０８亿美元。

　　或现贝尔斯登第二

　　英国《金融时报》昨天引用机构调查报道称，机构投资者预计，随着次贷危机继续发酵，未来6个月内很可能会有另一家大型金融机构瘫痪。

　　根据Greenwich Associates针对美国及欧洲机构投资人调查，近六成的受访者认为，在未来6个月内会发生类似贝尔斯登的金融机构垮台事件。另有15%认为这样的“悲剧”将发生在未来6至12个月之内。投资者担心，一家大型金融机构瘫痪对信贷市场的冲击，会对全球市场构成严重威胁。

　　此前，市场一度盛传雷曼会是下一家面临流动性危机的大型投行。到目前为止，该行似乎仍较好地应对了困境。不过，雷曼仍面临较大财务压力。研究机构Sanford C. Bernstein的分析师心兹本周发布报告说，雷曼可能被迫出售其资产管理业务并获得70亿美元融资。但也有分析师担心，如果把这样的优质资产全部卖出，一旦未来还需要资金，就可能面临无弹药可用的局面。今年以来，雷曼股价累计跌82%，第二季该行亏损28亿美元。

　　包括美联储前主席格林斯潘等学者最近均指出，在信用危机结束之前，还会有更多银行和金融机构倒闭。格林斯潘认为，目前危机的严重程度是百年一见的，可能还有一些陷于破产边缘的银行和金融机构有赖政府出面解救。只有等到房价趋于稳定，危机才会结束。

　　信贷紧缩愈加严重

　　而从更宏观的层面来看，在美联储多次降息并大量注资之后，信贷紧缩的状况依然不见好转，反而有趋紧的势头。

　　上周，摩根士丹利曾紧急宣布，暂时停止向其数千客户发放房屋净值贷款，后者是一种基于房屋净值的贷款，也是当前美国消费信贷的一项主要来源。据美国银行家协会上月公布的统计数据，今年第一季度，美国的房屋净值贷款出现20年来最严重的拖欠还款情况。此外，摩根大通和美国银行等也都采取了类似举措。

　　美联储11日公布的最新调查结果显示，７月份有更多的美国银行提高了信贷标准，这意味着次贷危机仍在加深。调查表明，由于过去三个月经济前景日趋黯淡，美国银行对其所有主要信贷类别的借贷标准及条款都进一步收紧，特别是消费贷款。