◆每经记者巩万龙发自深圳

尽管基金公司在弱市中自上而下卖力营销，但基民依然选择不买账，股票型基金发行募资额一再创下新低，这次遭遇尴尬的不是别人，正是上半年份额缩水靠前的景顺长城。在延长发行两周时间后，景顺长城公司治理基金仅募得约2.73亿元，创出下半年股票型基金募资新低。

延期两周仅发2.73亿

景顺长城公司治理基金是该公司今年以来发行的首只基金新品，原定于9月1日至10月10日发行。当时，正值基金发行高峰期，Wind资讯显示，发行时间与景顺长城新基金出现重叠的基金有19只基金，其中7只为股票型基金。

可以说，景顺长城基金公司为了这只诞生于2008年的新基做的努力不小。在该新基金发行之前，景顺长城总经理梁华栋亲自带队奔波于北京、上海、深圳、南京等地多次路演。梁华栋多次表示，A股牛市基础还在，投资者不应该频繁做波段。并且，景顺长城公司治理基金延期发行两周。

但是，诸多努力带来的效果却不尽如人意。昨日，景顺长城公司治理基金正式宣布成立，最终募资约为2.73亿元，这个募资额创下了下半年来基金发行最低记录，而如果剔除延期发行因素，该基金首募规模可能更低。

有业内人士表示，景顺长城基金存在“熊市产品，牛市费率”和投研能力不足两大硬伤，这并不能通过营销模式来弥补，因而，新基金发行成绩不佳是很自然的事。

高费率浇灭基民申购热情

去年牛市中，景顺长城基金的总份额得到迅速扩张，资产规模在去年底攀升至千亿元大关，而该公司营销中有一个显著的特点就是，用高费率抢夺渠道资源。

记者查阅资料，在目前467只基金中，除了老基金华安创新外，景顺长城旗下的其他3只基金费率都排在所有基金高费率前列，公司治理基金、精选蓝筹和内需增长贰号等三只基金认购费率为2%、申购费2.5%和赎回费0.5%。

一般而言，复制基金近年来申购率较高，大多申购费维持在2%，而去年发行的QDII基金申购费1.6%~1.8%。即使去年牛市里，费率如此之高的基金也几乎没有，更不用提今年这种发行艰难的市场。

有业内分析人士向记者表示，景顺长城新基金仍旧采用高费率办法，这可能与公司营销有关，因为基金公司征收的费率主要用于支付对银行券商等营销渠道费用，高费率意味着营销渠道可以从基金发行中获得较高中间业务收入，这样促使银行渠道卖力销售新基金。

事实上，在景顺长城新基金发行惨不忍睹的同时，该公司基金总份额三季度继续出现整体净赎回状态，旗下9只老基金中，仅有两只基金出现净申购，一只为景顺垄断资源净申购2.714亿份，另一只为货币基金净申购6.638亿份。其余7只股票型基金净赎回达18.24亿份。

截至三季度末，景顺长城总份额638.40亿份、资产总规模缩水至492.87亿元。三季度中，8只股票型基金平均跌幅10%以上，资产净值减少80亿元。

投研能力受广泛质疑

在景顺长城历史上，2004年至2005年担任景顺内需增长明星基金经理的孙延群，在2005离开转头上投摩根投资总监一职后，将上投摩根阿尔法打造成去年炙手可热的基金。随后，李学文任职景顺内需增长基金经理，并兼任投资总监，从贵州茅台〔股吧 行情〕到招商银行〔股吧 行情〕、中信证券〔股吧 行情〕，再到太钢不锈〔股吧 行情〕，食品消费、金融保险、钢铁和机械设备等受经济景气影响的“大消费”类重仓股上获利匪浅，景顺内需增长2006年净值增长182.2%，名列股票型基金第一名。

记者发现，去年李学文离职至今，景顺长城旗下8只股票型基金重仓股在行业上和仓位配置上几乎延续了李学文的风格，偏重消费、金融和钢铁等行业，而且集中持有。不过，这种注重进攻的投资风格在牛熊转换时使得投资风险不断放大，今年公司旗下多只基金净值腰斩。

老基金赎回势头难以遏制，新基金延期成立也难改“冷遇”，这或许与景顺长城在明星基金经理离去后，投资体系和风险控制体系还未完成新旧交换所致，即李学文时代的看重“大消费”概念且集中投资注重进攻的策略保留，而熊市中以防守为主的新体系迟迟不能完全确定。

不幸的是，景顺长城的防守策略三季度才开始。根据景顺长城旗下基金三季度显示，该公司减持部分周期性行业的同时，开始建仓非周期行业。4只基金建仓或增持大秦铁路〔股吧 行情〕高达6235万股，2只基金建仓中国中铁4095.91万股，2只基金建仓上海机场〔股吧 行情〕1747.48万股，继续加仓苏宁电器、武汉中百〔股吧

target='_blank'>行情〕，以及五粮液〔股吧 行情〕和贵州茅台，还有煤炭股。

同时，数据显示，景顺长城基金公司上半年的管理费收入高达5.96亿元，是去年同期的约2.5倍。形成鲜明对比的是，大量景顺长城基金持有人被深度套牢，上半年亏损额高达341亿元。

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景顺长城茅台“喝高”了

◆每经记者巩万龙

　　最后一只百元股贵州茅台在二季度跌破200元整数关，近期又破百元金身，重仓持股的景顺长城基金公司可谓是很受伤。

根据Wind资讯统计显示，景顺长城有8只基金总计持有的食品饮料行业占总资产净值的8.53%，其中首当其冲的就是贵州茅台。景顺长城持有贵州茅台可以一直追溯到2004年一季度，当时，景顺长城持有贵州茅台84万股，到了当年底增至297万股；2005年底持有股数增加到385.05万股；2006年底时增持到1113.28万股。

2007年底到今年三季度末，9个月时间里，景顺长城将贵州茅台持股数量由高达1806.79万股增持至2176万股，该股占景顺长城总资产净值比例也由3.88%上升至5.82%，成为继招商银行后景顺长城的第二大重仓股。

今年前三个季度，景顺长城继续连续增持贵州茅台，一季度增持166.28万股，二季度增持151.68万股，三季度增持35.32万股，累计建仓成本将近6亿元。截至昨日，贵州茅台收于99.14元，仅在今年高位加仓的资金就亏损约2.8亿元。

重仓食品饮料行业的景顺长城基金公司正承受着高估值以及预期增长率不确定增加的风险。近期，机构在茅台动态估值上已产生分歧，茅台破百后，抱团取暖已成绝响，景顺长城在茅台上的亏损或将在继续扩大。