专家视点

　　　中原证券 邓淑斌

　　就综合实力而言，目前中国证券业的竞争格局大致可以分为三个方阵。行业的本质属性以及发展趋势决定了，国内证券公司在重新审视“卖方角色”的定位及职能之后，应结合自身实际情况——尤其是风险承受能力和风险管理能力，围绕着“延伸业务价值量”和“拓展市场”两条主线来制定公司发展战略。而对中小券商而言，则应从传统业务着手，先强化内涵发展，再进行区域扩张，即先做强后做大，由强而大。


　　品种匮乏制约发展

　　事实上，作为以提供证券服务为主的中介机构，证券公司处于“卖方”的角色要求其能提供多样化的产品和服务。在成熟的证券市场，一方面可投资的品种很多，包括股票、债券、基金、票据、期货、保险以及权证等相关的衍生产品，另一方面对投资方式的限制较少，使得证券公司可以为投资者提供全方位、高附加值的投资理财服务。多元化的投资品种和多样化的投资方式，确保了证券公司在满足客户多样化需求、为客户投资者提供差异化服务的同时，也为自己开辟了多渠道的收入来源，从而为优化证券公司收入结构、实现收入稳定奠定基础。而在我国的证券市场，可投资品种极其有限并且多属于风险品种，同时还缺乏必要的避险机制或避险工具，因此，满足投资者多样化投资需求的经营理念缺乏实质性内容，证券公司的卖方业务面临“无米之炊”的尴尬。


　　虽然市场已经认识到，品种匮乏及投资机制的局限已经严重制约了国内证券公司的发展，并且，市场各方也在试图推动产品创新的步伐。但是，对于新兴加转轨的中国资本市场而言，由于历史和文化、体制和制度等方面的制约，市场广度和深度的提升是一个渐进的过程，多样化产品格局的构建难以一蹴而就，证券公司卖方业务产品匮乏的境况还将延续一段时期。


　　产品和营销为王

　　通过分析2000年——2008年上半年八个时间段的经纪业务价值量排名前二十家证券公司的市场份额，可以发现，经纪业务的竞争格局呈现以下几大特点：

　　第一，银河证券、国泰君安、海通证券〔股吧 行情〕、申银万国等四家老牌券商基本保持了前五强的地位。


　　第二，经纪业务市场份额增速最快的当属国信证券，国信证券的市场份额逐年递增，在2003年挤入经纪业务价值量排名十强之后，经纪业务步入快速发展的通道，在2007年以4.43%的市场份额位居第三，在2000年至2008年6月末共八半年时间内的经纪业务价值量累计排名中，以3.79%的市场份额排名第五。


　　第三，经纪业务市场份额增速较快的其次当属华泰证券、光大证券，这两家公司在近几年来的经纪业务排名中居于5-10位之间。


　　第四，招商证券、广发证券两家公司经纪业务市场份额稳步增加，排名基本稳定在5-10位之间。


　　第五，中投证券、中信建投得益于其前身南方证券、华夏证券的网点优势，排名基本稳定在10位左右；中信证券〔股吧 行情〕作为行业龙头，其母公司经纪业务的市场份额稳中有升，排名也是在10位左右。


　　第六，东方证券、联合证券、兴业证券等三家公司经纪业务的市场份额排名也基本维持在第十二名至二十名之间。


　　在金融业混业经营的趋势下，证券经纪业务的竞争正在从单纯的证券行业内竞争发展到各个金融业务的专业理财产品营销与服务之间的竞争，关于经纪业务经营模式及营业部功能定位的转型探索和由此引发的创新活动也在业内展开。最为显著的是，一些券商借鉴国外成熟市场的经验，积极展开了营销服务体系建设和理财产品创新，旨在有效服务客户、提高客户价值，通过核心的服务竞争力赢得客户，并将开辟特色化、差异化服务领域和客户群体细分乃至分层管理成为新的发展目标和方向。比如，中金公司专走高端客户，其研发、咨询、服务与营销一切都围绕着高端客户进行；中信证券、招商证券、华泰证券、联合证券等公司正在通过渠道建设形成网络化布局的发展，聚集一批对价格敏感但交易较活跃的客户，通过服务、便捷和安全来吸引和发展这些客户，并透过这些客户创造的价值来建立公司经纪业务的价值。


　　但是，受制于制度环境以及当前的市场环境，目前国内经纪业务还处在由通道交易服务向全面、深入、准确、及时的投资咨询服务过渡阶段，至于保值增值、费用低廉的资产管理服务和全面理财、多样服务的全面金融服务还需要较长时间的培育和准备。因此，产品和营销将是当前经纪业务竞争的两大核心要素。


　　从行业发展趋势判断，未来两年内将会出现以下几方面因素来影响经纪业务竞争格局：（1）规范化的经纪人制度的形成和经纪人的新一轮发展；（2）营业网点有限度放开和服务部升级；（3）以佣金价格战为标志的新一轮竞争；（4）增值服务有偿化趋势；（5）股指期货业务、融资融券业务开通后的市场竞争格局变化。因此，短期内券商经纪业务亟待解决以下两大问题：（1）如何建立规范、专业的营销队伍，进行有效的市场营销和客户资源开发与管理工作；（2）如何利用研究部门提供的咨询平台，结合自己客户的需求和偏好，为客户提供顾问式的咨询服务。这同时也衍生出如何优化券商经纪业务管理模式的问题，即，如何加强经纪业务总部在业务运行、市场营销、客户服务三个方面对营业部的指导、支持和服务。


　　品牌、研发、资本的竞争

　　创新业务最大的特点，就是对证券公司的研发实力、风险管理能力有着更高的要求，因此，创新业务的开展将是证券公司的品牌、研发实力和资本实力的综合竞争。


　　由于创新业务对公司整体实力和研究开发能力要求较高，同时，创新业务与券商级别紧密挂钩，因此，创新业务将成为行业分化的催化剂，进一步加剧券商间的强弱对比。从另一方面看，由于是创新业务，没有既定的市场格局，创新业务又成为一些有创新能力、并能把握市场机遇的中小券商后来居上的发展契机。


　　较之权证创设，监管层对资产管理业务的放开更为审慎。截止2008年6月末，获准从事资产管理业务和权证创设的券商分别为18家、26家，其中，资产管理业务包括18家券商发行的40只集合理财产品（其中的36只产品规模累计达574亿元）和8家券商发行的9只专项理财产品（以资产证券化形式设计，资产规模累计达259.96亿元），26家券商累计创设认购权证和认沽权证共218.2亿份。


　　05年-08年6月集合理财产品发行一览

　　05年-08年6月权证创设概况一览

　　2008年部分证券公司的中报数据显示，国内证券公司现有的风险防范意识和风险管理能力仍还难以适应新兴+转轨的证券市场，“靠行情生存并发展”的特征还将继续演绎。事实上，证券公司的发展壮大不外乎是外延式和内涵式两种途径，其中，外延式的发展主要体现在相互作用的规模扩张和市场拓展两方面，而内涵式发展更着眼于通过挖掘利润增长点或价值创造点，这实质上是业务价值链的延伸。为此，国内证券公司在重新审视“卖方角色”的定位及职能之后，应结合自身实际情况——尤其是风险承受能力和风险管理能力，围绕着“延伸业务价值量”和“拓展市场”两条主线来制定公司发展战略。


　　对于其他创新业务，所有公司都应该积极参与，但参与的原则要很好把握，最基本的原则，一是控制风险，二是找准方向。创新是为了发展，而不是冒险。


　　2002-2007年证券业资产和盈利概况

　　（亿元）

　　注：2002年-2007年的样本公司数量分别为46家、55家、58家、65家、64家、106家

　　资料来源：Wind资讯，中原证券研究所

　　表6：2005年-2008年6月末券商专项理财产品发行概况

　　表5：2005年-2008年6月末券商参与集合理财产品发行概况

　　表2：2006年-2008年6月经纪业务价值量排名前十家一览

　　表1：中信证券和美林证券的业务体系比较