海通期货研发中心王磊

近期LME铜和沪铜出现联动效应的大幅下跌，均已跌破前期关键支撑位，市场交投活跃。从上期所总持仓量可以看出，目前沪铜总持仓量是今年期货市场交易以来的最高持仓量196556手，流入市场的资金大幅增加，充分表明多空双方分歧加大。后市将走向何方？通过实际数据我们可以判定铜市是否具备上涨基础。


目前多头对后期走势看涨的主要原因有：一方面是铜精矿供应紧张；另一方面是现货的升水结构，上海铜库存持续减少，沪铜现货维持高位升水，同时LME三个月期铜也维持升水格局。


从供应方面看，全球金属统计局(WBMS)数据显示，今年前5个月全球铜市供应短缺159000吨，国际铜研究组织（ICSG）称，从2008年到2012年期间，全球矿山产能将达到2300万吨，每年增长5.2%，并表示，到2012年全球精炼铜市场产能将增长至2560万吨，较2007年增长18%。CRU最新预测，今年全球精铜供应二、三季度分别仅短缺1.4万吨和1.6万吨，下半年至2010年，全球铜市场矿石供应紧张的问题将得到缓解，整体而言，全球铜产量的供应后期将会保持持续的稳定。


从需求方面看，7月美国ISM制造业指数从6月的50.2小幅下降至50.0，仍然处于经济运行的分水岭，欧元区制造业指数PMI连续6个月持续减少，从今年1月份的52.8减少至7月份的47.4，日本制造业采购经理人指数从今年1月的52.3缩减至7月份47.0，充分反映国外制造业的不景气，需求疲软，从而压制铜价格的上涨。


LME铜库存恰恰验证了铜需求的疲软。目前LME铜总库存达到151625吨，为今年2月14日以来最高点，而且注销仓单持续减少，占总库存的比例仅为5.01％，铜库存呈现持续增加的态势已毫无疑问。虽然LME铜处于升水格局，但从LME升水的幅度可以看出，3月期铜升水幅度不但持续下降，而且是今年6月份以来处于最低水平123美元。


从国内供应和消费情况看，国内制造业采购经理人指数（PMI）持续三个月减少，从4月份59.2缩减至7月份的48.4，自指数编制以来首次降至50以下，铜需求前景令人担忧；而国内精炼铜第二季度生产量月均在32万吨以上，比同期大幅增加。由于进口成本太高，精炼铜进口量出现连续3个月减少，导致上海铜库存减少和现货升水是在预期中的，但在进口亏损幅度持续减少的情况下，实际成本进口比值进一步回升，进口量却从4月12.8万吨锐减至6月7.6万吨，同时上海库存减少不到2万吨。因此，我们可以确定国内供应量稳定增长态势，需求相对疲软。


从市场因素方面看，反映全球整体商品价格走势的CRB指数，自7月初以来大幅度下跌，使整个市场人气偏空。从历史数据看，铜价走势与美元走势具有较强的负相关关系，但近期美元指数连续冲破前期的关键阻力位，上涨趋势仍然强劲，令铜价上涨承压。


从CFTC公布COMEX基金持仓报告可以看出，当7月初LME铜再次创出新高点时，净多7438手，随后基金净多逐渐减少，同时铜价也持续下跌，走出了一波与之相对应的行情，最新公布的数据显示基金持仓已转换为净空持仓，截至8月5日的最近一周，净空持仓为4319手，表明基金对铜后期走势看淡。


综上分析，我们可以看出，铜价供求方面不具备上涨的基础，市场人气和市场影响因素雪上加霜，都使铜价沉浸在利空的氛围中。