【降息动态】

中国央行29日傍晚宣布，于10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

美国联邦储备委员会２９日在决策例会上决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率下调０．５个百分点，从现有的１．５％下调到１％。这是美联储为应对金融危机在本月８日紧急降息０．５个百分点之后再次降息。

科威特今日宣布，把指标贴现率下调25基点，由4.5%降至4.25%，为本月内第二次减息。

据悉，科威特是唯一没有有把本国货币与美元挂勾的中东国家。

据彭博社报道，中国台湾地区跟随美国减息步伐，“中央银行”总裁彭淮南在新闻发布会上宣布，将下调贴现率25个基点，从3.25%至3%。

这是台湾地区在不到两个月的时间里，第三次下调利率。

【股市表现】

台湾股市受降息激励收盘劲扬277.12点,创八年来单日最大涨幅

台湾股市周四收盘劲扬6.29%,创八年来单日最大涨幅;台湾央行在盘前宣布降息,激励国泰金和新光金等个股,并提振大盘.

加权股价指数.TWII收盘劲扬277.12点至4,683.64,为一周来最高收位.今日台股也创2000年10月20日以来单日最大涨幅.

初步数据显示,大盘成交值为677亿台币,上交易日为819.49亿.

恒指半日收市劲升10%国企指数升近一成半

港股市场周四早市强劲收高，恒生指数盘中收复万四点大关。因中美央行联手降息，并且市场预期日本政府将追加两万亿日元经济对策，刺激亚洲股市继续飙升。

恒生指数半日收市报13986.02点，涨1283.95点或10.11%，成交374.31亿港元；红筹指数半日收市报2899.27点，涨321.49点或12.47%；国企指数半日收市报6615.23点，涨828.52点或14.32%。

日本股市日经指数大涨10%因日圆走软和降息传闻

受日圆走软和日央行降息传闻提振，日本股市日经指数周四收盘大涨10%，创逾一周最高收位。

日经指数.N225大涨817.86点至9029.76点，涨幅达10%，为10月14日以来单日最大涨幅。

东证股价指数.TOPX大涨8.3%至899.37点。

韩国股市周四暴涨近12%创史上最大单日涨幅

综合报道，韩国股市周四收盘暴涨12%，创下史上最大单日升幅，科技股和工业股领涨。此前韩国央行与美联储签署了旨在缓解韩国货币市场流动性紧张状况的货币互换协议。

首尔综合指数涨11.95%至1084.72点。

澳大利亚股市周四上涨4%能源类股领涨

综合报道，澳大利亚股市周四上涨4%。因油价和基本金属价格反弹，矿业和能源类股领涨。

澳股指标S&P/ASX200指数收盘报4001.1点，上涨155.5点，该指数前一交易日上涨1.3%。

【观点】

降息力度比预期要小救市还需下更大“猛药”？

分析人士认为，由于此次降息低于预期，加之目前投资者仍然对未来经济缺乏信息，结合前次降息对市场的影响，预计股市有可能会出现小幅的上升行情，但总体提振作用不大，市场趋势不会扭转。

降息力度比预期要小

中山证券资深分析师魏剑峰认为，本次降息基本上是对称型降息，但是幅度小，低于0.5%的市场预期。其中长期存款降息幅度比较大，目的在于刺激消费。因此对股市的影响很小。今天高开或平开的可能性比较大，但之后会重回跌势，投资者不要寄予太大希望。而具体板块方面，本次降息银行的存贷款利差有所扩大，有利于稳定银行业的利润，对A股第一大权重股银行股来说是利好。但目前压制银行股走势的因素主要是投资者担心整体经济下滑的负面影响，因此该利好影响十分有限。此外，央行此举主要是刺激消费，这在一定程度上对银行股也是个负面影响。

中信证券〔股吧 行情〕首席策略分析师程伟庆表示，“振荡应该还是股市的主基调。”

西南证券的闫莉表示，这段时间全球都是有降息预期的，此次降息0.27%比市场普遍预期的降息幅度要小，通过这两天的行情可看出市场的预期落空。

结合前次降息对市场的影响，综合以上因素考虑，预计大盘有可能会出现小幅上升行情，但总体提振作用不大。

救市还需下更大“猛药”？

国信证券首席策略分析师、经济研究所研究部总经理汤小生先生表示，降息并不能扭转市场趋势，救市必须推出更有力、更直接的措施，譬如推出平准基金、大股东回购、汇金增持等。

宝资通联行常务理事、宝资杰公司总经理王洪超认为，央行降息主要是为减轻制造业特别是中小企业的负担，而不是在金融政策上为房地产业松绑。(广州日报杨欣)

专家：牛市升息股市照涨熊市降息股市也会跌

中国人民银行决定，从10月30日起下调存贷款基准利率各0.27个百分点。这也是央行一个月内连续两次降息。央行再次降息会对股市产生哪些影响？专家普遍认为，央行降息是利好，但这一利好早在预期之中，对股市影响有限。牛市时升息，股市照涨；熊市时，降息股市也会跌。

振荡仍会是股市主基调

目前，我国明显已进入了降息周期，这次降息也属于正常的政策调整。此前10月15日央行已经降息一次，一个月内连续两次降息还是头一次。不过，业界认为，此次央行降息早已在预期中，市场影响不会很大。

国信证券首席策略分析师、经济研究所研究部总经理汤小生指出，央行降息在预期之中，近期市场呼吁全球再次同步降息救市，相信美国等国家也会降息呼应。不过，降息并不能扭转市场趋势，相反利好有可能变成一些人出货的机会。管理层目前对拯救股市还是很犹豫，汇金增持再无下文，股市也跌破1800点政策底，他认为要改变股市的弱势，管理层应该出台直接、有力的措施。譬如推平准基金、大股东回购、汇金增持等。

资深投资者黄先生认为，牛市时升息后，股市照涨；熊市时，降息股市也会跌。今年前两次降息后股市大跌就是明证。而中信证券首席策略分析师程伟庆认为，好的消息在于货币政策继续放松和三季报后大股东增持等前期措施继续起到稳定市场的作用，负面的消息是三季报和目前的经济数据(包括发电量等)也继续印证了下滑态势，振荡应该还是股市的主基调。

经济基本面是关键因素

“目前，最主要的问题是经济基本面。大家担心，全球经济将开始大幅衰退，这才是问题的关键。而尽管国家货币政策有所放松，但财政政策一直没有大的改变，企业的赢利状况更不乐观。这个时候，单纯降息对股市、对整个经济的影响微乎其微。”广州安惠投资的CEO陈国华表示。

宏源证券〔股吧 行情〕首席经济学家房四海认为，降息无疑是个利好消息，上周就该降了。因为从最近宏观数据来看，中国经济当务之急已非通胀，相反，防止通缩，保增长成为首要议题。

中信建投机构业务部执行总经理董晨分析，这次降息一方面降低了企业融资的成本，另一方面弱化了居民储蓄的积极性，有助于降低市场对于资本回报率的预期，促进产能的消化。如果要经济快速走出低谷，需出台进一步的经济刺激方案。

存贷差扩大利好银行股

值得注意的是，这次下调并不是等比例下调。其中，三年和五年期定期存款利率分别下调0.36%和0.45%，而一年以上各项贷款利率均只下调了0.27%，这意味着银行的存贷款利差有所扩大，有利于稳定银行业的利润，对A股第一大权重股银行股来说是利好。

此前，机构普遍认为进一步降息会使银行的存贷差收敛，而经济增速回落则会使贷款规模缩减，因此，银行股的盈利前景不容乐观。此次，中国人民银行不等比例的下调利率，显然有呵护银行业之意。(广州日报李成)

谢国忠：投资者信心在崩溃边缘仅仅降息还不够

为提振市场信心，各主要国家的央行选择了共同合作，降低利率。但是让人担心的是，它的积极意义可能只是在心理层面上奏效。股票市场可能会有重大反弹以对央行们的措施作出回应。即使这次降息未能引起预想的效果，央行们也会再次坐在一起设计更多的措施，央行们的目标在于提振股票市场，从短期来看，他们将能赢得成功。

但是，从根本上治愈问题的症结却并不那么容易，一次全球经济的“硬着陆”即将在我们眼皮下面发生。金融危机还远未到结束之时，而经济危机很快就要来临。美国的消费中很大一部分是由信贷泡沫支撑，随着泡沫的破裂，消费信贷立即干涸，美国经济很可能将会出现2%至5%的负增长。1997年的亚洲金融危机就是美国的2008，而1998年的亚洲就是美国的2009。

欧洲与日本经济已经在收缩，他们的衰退过程很可能延续到2009年。两地区国内需求乏力，且皆为出口导向型经济。它们经济的走弱也将会反作用于美国经济。虽然美国曾在2008年上半年出口强劲增长，但由于信贷危机对消费者的打击，来自出口方面的支持骤然消失。下行螺旋才刚刚开始。而中国也可能发生“硬着陆”，资本市场在可预见的未来几乎不会有所表现。如果全球经济在2010年前后稍有复苏，资本市场可能在2009年年中才会表现出来。

原因显而易见：信贷紧缩。金融系统不能如之前一样发挥作用是因为西方经济体的各领域无一不缺乏足够的自有资本。至少，盎格鲁撒克逊民族国家已经借入过多的外债来维持膨胀的房地产价格。现在，房地产价格正在下跌，它们必须进一步提高杠杆比率从而避免破产，不能再靠借债维持消??费。

通过各种信贷衍生产品，西方的金融机构从膨胀的房地产价格中斩获颇多，如今房地产泡沫破灭，其资本基础也受到了破坏。西方政府希望通过增发或者高价购入不良贷款的方式为其注入资本金，这些措施已经在实行中。但是，除非普通家庭的收入和储蓄增长已能抵消房地产价格下跌带来的损失，他们将无法从银行获得借贷。即便他们想这样做，银行也不可能在缺少抵押品的时候将钱贷出去。

实体商业部门是欧美经济体中使用杠杆比率最低的，但是，在消费者信心缺失的不景气时段，它们将停止借贷和投资。而且，作为其中拥有高杠杆交易一个组成部分，私募基金手中拥有大量易受经济滑坡影响的高杠杆比例信贷产品，或许下一步，LBO产品中的主要危机就要到来。

西方国家现在都在依靠政府注资来恢复金融系统的流动性，但这只是将巨额债务从经济主体的一个部分转移到另一部分，最后，政府如何来偿付这些庞大的所有债务？

西方国家的经济正在朝着通胀的方向发展，债务向政府和央行的转移无疑是变相向市场注入资金，引发通胀。通胀将会减轻它们的债务压力——通过掠夺那些过去几十年来积累了大量外贸盈余手持巨额外汇储备的国家，这可能是历史上最严重的一次抢劫。

10年前，我曾经说全球化对于西方而言意味着压力，中产阶级或者更下层的民众适当降低生活标准成为必须。尽管这种压力曾经被借贷支撑起来的繁荣所掩盖，这也正是房地产支持债券市场形成泡沫的原因所在。

当泡沫破灭的时候，我们接下来要面对的，是谁来重建健康的资产负债表？谁来承担损失？金融机构如何重建？以及如何让房贷人能够建立起良好的资产和信用状况？当前述问题解决了，西方国家仍需面对的现实问题是，大部分国民必须降低自己的生活标准，和中国、印度的人民相比较，他们的相对竞争力并不足以支撑起他们现有的高水平生活标??准。

降低老百姓生活标准会带来巨大的政治阻力，因此，西方国家的通货膨胀也许不可避免。他们会不断借入更多的债务，来维持那本已不再现实的生活标准，为了支付这些，则将不断进行货币扩张和通货膨胀。

黄金和能源依然看涨，而经济增长率和经济体的杠杆比率将下降。

(作者为独立经济学家)（谢国忠《环球企业家》）

程实：降息至1%意味深长的无奈之举

“政策制定者的工作是在宴会正进行时拿走盛满酒的酒杯”，前美联储主席威廉·麦克切尼·马丁（WilliamMcChesneyMartin）曾给后辈留下了这样一句经验之谈，而弗里德曼（MiltonFriedman）却说：“我们需要的不是把经济之车的方向盘转向不可预期之路上的高超政策司机，而是需要作为稳定物坐在后座上的政策乘客”。

而现在，到美联储主席伯南克这里，先哲们关于货币政策究竟该“有所为”还是“有所不为”的争论似乎已经完全失去了意义，北京时间2008年10月30日凌晨，伯南克降息50个基点，在10月8日的全球行动之后，再一次以超快速度将美国带入历史性的低利率时代，这一意料之中的例行货币政策会议期间的“有所为”本质上几乎等同于“无所为”，也许这次被预期所挟持的毫无悬念的降息并不能像市场盼望的那样能够及时挽救濒临衰退的美国实体经济。

从货币政策到实体经济，并非只有咫尺之遥。理论上说，此番降息似乎能够经由两条路径给后续增长提供额外刺激：一是通过降低长期利率推动房市复苏，二是通过降低成本刺激投资。然而，实际上两条路径都不通畅，就美国房市而言，长期萎靡的市场并未完全出清，虽然10月27日最新的新房和旧房销售均意外出现环比正增长，但从同比指标看，两者均已连续30多个月度负增长，更重要的是，根据权威研究，美国实际房价目前的下跌幅度并未能完全覆盖此前房市泡沫的失衡程度，因此，基准利率的下降尚不能终止房市风险的持续释放。此外，降息虽然能够有效降低投资成本，但对于投资决策者而言，投资行动的最终决定是要对比权衡投资成本和投资收益这两面，而在金融动荡不安，经济前景暗淡的背景下，投资者对未来收益的预期和对投资风险的担忧都足以抵消来自成本方的利好，因此，次贷危机已经极大降低了美国的投资需求弹性，在“流动性陷阱”之中，降息对投资的刺激作用也将大打折扣。

其实究其根本，降息政策对实体经济短期内难以有所触动的关键在于，意料之中的降息政策并不能促进信心的大幅反弹。而现下，信心之重要已经不仅体现在对房市和投资的影响之中，对于美国经济增长核心引擎消费而言，信心不足也已经构成了未来衰退阴影加大的最大忧虑，10月28日公布的消费者信心指数已经从前次的59.8骤降至38，而此前公布的6～8月个人可支配收入环比增长率也已经出现了1959年有统计数据以来的首次连续负增长，一旦手头趋紧又忧心忡忡的美国大众改变消费模式，转向保守，那么美国经济有可能将陷入前所未有的通缩境地。

那么，为什么降息政策难以有效挽回市场信心呢？其一，因为降息行动早在预料之中，难以收到“动态不一致性”的额外效果；其二，因为美联储在此之前已经用100多年来少见的频率和力度将在次贷危机后一年时间里将基准利率调降了累计375个基点，最新降息50个基点实际的“边际效用”较小；其三，也是最为重要的是，降息并不能起到缓解信贷紧缩的作用，自9月15日次贷危机升级为百年一遇的金融危机以来，大幅恶化的信贷紧缩已经将次贷危机的震中由房地产市场转为货币市场，LO利差和TED利差不可思议的居高不下已经成为引致金融市场动荡和实体经济萎缩的根源，而基准利率的降低对于缓解信贷市场紧张情绪的蔓延并不能起到较大积极作用，因为受到流动性风险和违约风险双重挑战的金融机构、甚至是非金融机构都难以借由降息摆脱资金困境。

真正能够起到缓解信贷紧缩作用的，不是降息，而是美联储流动性注入政策。事实上，近一个月内，美联储在两次降息的同时也出台了一系列改善信贷紧缩的措施。在加强现有TAF、PDCF和TSLF流动性注入力度的同时，美联储还新近推出了MMIFF(MoneyMarketInvestmentFundingFacility)和CPFF(CommercialPaperFundingFacility)，向货币市场基金和商业票据发行者伸出援手，并将与其他主要央行货币互换的额度从有限调升为无限。这些有针对性的举措虽然没有根治信贷紧缩，但至少已经避免了利差匪夷所思的节节攀升，10月中旬，一度飙升至3%以上的利差开始缓步下降。

结合美联储的全部政策搭配和现在危机的震中，不难发现，10月30日降息50个基点虽然属于无可奈何的必然之举，却也有着意味深长的意义。其一，符合预期的降息本身避免了市场信心的再度受创，毕竟如果不降息或者仅降息25个基点，全部金融市场可能由于大失所望而崩盘；其二，适时的降息延续了宽松政策惯性，减小了市场对美联储的可能猜忌，这实际上为新工具MMIFF、CPFF以及TAF、TSLF和PDCF在短期内有针对性地进一步缓解信贷紧缩营造了有益市场环境，从这个意义上看，降息政策为流动性注入政策的发力打好了掩护。其三，将基准利率降至近50年低点为后续降息政策更具象征意义的出手埋下了伏笔，事实上，美联储已经为未来进一步降息、提供超出预期的宽松货币环境做好了准备，在前期决定为准备金支付利息之后，美联储又于近期悄然提高了准备金利率，这实际上为宽松货币政策铸造了更为可靠的“市场底”，而未来一旦美国基准利率突破1%的历史低位，对于金融市场和实体经济的刺激作用可能将更为可观。

曼昆（N.GregoryMankiw）曾说过：“我们不能因为人体具有‘自我恢复’功能，就否认医疗必要性的存在，并对医疗技术的发展漠不关心”。虽然不能指望10月30日美联储降息50个基点能够起到立竿见影的效果，但其潜在的积极作用也将有助于危机的缓和。IMF最新一篇名为《Banks’PrecautionaryCapitalandCreditCrunches》的最新工作论文及时有力地论证了信贷紧缩对实体经济的较大伤害，这篇延续了伯南克研究成果的论文有一个非常适时的结论：在危机时刻必须施以大力度的援手。而在笔者看来，美联储无可奈何的降息50个基点，其实也透露了伯南克们已经意识到这一点，并准备更加有所作为的可贵信息。（程实）