导读：减少央票供应央行再发刺激经济信号
央行1年期央票改为隔周发"松绑商业银行流动性"
每周改隔周央票周期生变暗示降息？全球减税潮起我国减税让利迎来契机
叶檀：货币政策应扩张扩张再扩张
减少央票供应央行再发刺激经济信号
将隔周发行一年央行票据，正回购可能成为公开市场操作主力工具
央行发出刺激经济信号：从今天起，公开市场业务操作室将以每两周一次的频率发行一年央行票据。业内人士认为，此举将减少央行票据的供应量，进一步推动银行积极放贷。
此前，一年央行票据一直保持着每周一次的发行频率。昨天发布的今年第五号公开市场业务公告显示，央行公开市场业务操作室决定隔周发行一年期央行票据，本周将暂停发行。这一举措的主要目的是为保证市场流动性充分供应。
央行在公开市场发行央行票据的主要目的是为了对冲外汇占款和到期释放的资金。而距今年年底，公开市场到期资金量合计仅为3400亿元，月均到期量仅为三季度的50％。同时，受全球金融危机的影响，目前央行被动投放外汇占款的增速也在出现下降。因此，一年央行票据的"半退"有其客观因素。
但是，更有业内人士指出，减少一年央票发行频率的深层次原因或与推动银行主动放贷有关。
值得关注的是，早在今年7月初，为放松银行体系流动性，减少三年央票对银行贷款的替代，央行已经在公开市场暂停了三年央行票据的发行。但是，出于担心企业的信用风险，银行体系内大量的流动性又开始向期限较短的一年央行票据集结。这一现象自央行于9月中旬宣布"双降"后愈演愈烈。由于整个银行体系的流动性日趋宽裕，最近两周，公开市场一级交易商上报的认购量迅速放大，超额认购倍率不断攀升。一年央行票据发行利率在两周内猛降40基点，至3.5％。尽管如此，一年央票对机构的吸引力并未消退，在庞大的需求下，其二级市场收益率已于昨日跌至3.08％。
一些银行间市场分析人士认为，减少央行票据发行频率意味着央行将减少一年央行票据的供给，一年央票的稀缺性，一方面会加速其短期收益率下降的速度，压缩机构对一年央票的投机空间；另一方面，则促进行商业银行主动进行合理的资产配置资产，将流动性引向银行信贷。此外，由于目前的货币市场体系中，一年央行票据的定价基准地位暂无法替代。因此，一年央行票据还不能全身而退，通过保持其发行频率，稳定整个货币市场的定价体系。
一年央票"半退"后，正回购可能将成为公开市场操作的主力。目前央行手握大量国债，完全可以通过正回购的方式，调整银行体系的流动性。并且正回购的期限选择余地更宽，短则7天，长则可达一年。一些银行间市场交易员认为，不排除央行在今天的公开市场上，对1年正回购进行操作，以弥补一年央票的缺位。（上海证券报）
央行1年期央票改为隔周发"松绑商业银行流动性"
商业银行流动性再获松绑。中国人民银行昨日发布公告称，为保证市场流动性充分供应，央行公开市场业务操作室决定隔周发行1年期央票，而本周也就暂停1年期央票发行。按照以往情况，央行定于每周二发行1年期央票，而前一天则公布发行时间、发行数量等要素。
同样在昨日，央行网站还发布了《2008年中央国库现金管理商业银行定期存款（四期）招投标通知》，财政部、央行拟于10月30日以招标方式向市场投放期限为3个月的300亿元资金。自财政部与央行2006年联合发布中央国库现金管理暂行办法以来，央行每个季度进行一次中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。
"这表达了中央增加流动性投放的决心，隔周发1年期央票意味着减少回笼，国库现金存款招标则是直接投放资金。"对此，兴业银行〔股吧 行情〕资金运营中心首席经济学家鲁政委指出。据介绍，财政部掌握的国库资金一般存于央行，而通过招标存至商业银行，既可以增加国库现金的收益，又能满足增加流动性的要求。"这也表明财政政策和货币政策配合趋向默契。"鲁政委评价。
中信证券〔股吧 行情〕首席宏观分析师诸建芳表示，央行的上述决定反映出其支持经济增长、防止全球金融危机向中国蔓延的意图。
"在经济下行背景下，金融市场可能面临动荡的情况下，有必要保证银行间市场足够的流动性。"对此，鲁政委分析指出，"而且10月份以来，1年期央票发行量也一直在递减，前几周分别为800亿、600亿和500亿元。"
中国银行〔股吧 行情〕分析师董德志则表示，"在资金面不紧张的情况下，央行增加流动性，主要应是为了鼓励银行向企业提供信贷。"
"如有必要，不排除央行甚至可能全面暂停1年期央票的发行，但3个月期的央票应该会保持发行。"鲁政委认为。
但值得注意的是，多位交易员证实，目前市场资金面并不紧张，此前参与央票投标的资金也较多，1年期央票利率也一直走低，表明市场需求较大。
广州一银行交易员指出，二级市场一年期央票收益率目前已跌至3.10%左右，与一级市场的收益率严重倒挂。如果今日发行央票，则其收益率势必下行，而一级市场的收益率的走低又将进一步助推二级市场的跌势，为避免债券市场过于疯狂的炒作，央行降低一年期央票的发行频率，可以暂缓其收益率的跌势。（东方早报）
每周改隔周央票周期生变暗示降息？
为加强流动性管理，保证市场流动性充分供应。昨日，央行网站公开表示，本周暂停发行央行票据，并开始隔周发行1年期央行票据。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，这是央行货币政策适度放松的一个信号。
郭田勇表示，发行央行票据的频率放慢将使银行体系的流动性更为充裕，让银行有更多资金用来放贷，从而防止经济下滑。
另一方面，发行央行票据频率的减缓让央行回笼的资金面减少，使银行的流动性增加，会形成利率下行的一种预期。郭田勇表示，这是因为当市场上的资金更充裕了，市场的利率水平就会往下走，这就表明未来一段时间央行仍可能降息。
据悉，上周末，中国人民银行行长周小川受国务院委托，向十一届全国人大常委会报告2007年12月中央经济工作会议以来加强金融宏观调控的有关情况时，表示未来将采取七方面措施以努力维护货币稳定和金融稳定，其中的第二条便提出要"灵活运用公开市场操作和存款准备金率等政策工具，将银行体系流动性保持在合理水平。"票据发行属于央行例行公开市场操作的一部分。（每日经济新闻）
全球减税潮起我国减税让利迎来契机
面对肆虐的全球金融危机，减税降息已成为许多国家和地区重振经济的主要“法宝”，新一轮的世界性减税趋势和潮流也由此形成。业内人士认为，在此大环境下，我国针对企业减税让利，也迎来一个政策出台的好时机。
受美国次贷危机的影响，全球经济增长出现明显放缓势头，一些国家已经出现经济衰退。为应对这种不利局面，美国、日本、韩国、英国等主要发达国家掀起了一波减税浪潮。
今年年初，出于对次贷危机消极影响的考虑，布什政府就曾宣布推出总额达1450亿美元、惠及近1.3亿美国人口的全国短期退税计划，希望借此消除美国陷入经济衰退的风险。该次减税计划，是布什8年任期内第三次抛出的减税方案。
虽然单纯的退税政策能否收到立竿见影的效果还有待观察，但布什的减税计划正被其他很多国家纷纷效仿。如日本政府近日决定，实施房贷减税措施；而韩国总统李明博26日在首尔举行政府经济官员紧急会议后表示，韩国政府应采取减税和扩大政府财政支出等措施，以避免金融危机造成韩国实体经济的衰退。
“减税已经成为世界税制改革的一种趋势，从世界和历史潮流来看，都为我们实施减税计划提供了借鉴。”同济大学经济与管理学院教授石建勋表示。
实际上，受这波国际风潮的影响，我国也已开始了相应的降息减税的行动，如管理层两次下调“双率”、证券印花税下调并改为单边征收、银行免征利息税、出口退税率大范围调高、房贷政策放松，以及刚刚宣布的免征个人证券结算资金利息所得税。
有分析人士指出，这些已出台的利好政策，其直接的受益者主要是房地产行业以及资本市场。随着房贷新政从昨日开始执行，政府对楼市的拯救已落到实处。但与此同时，面对企业不断破产裁员的消息，拯救企业的减税方案却犹如雾里看花。
英大证券研究所所长李大霄认为，在金融危机下的全球减税潮的兴起以及我国降低购房契税和首付比例的大环境下，针对我国企业的减税让利迎来好时机。
石建勋则认为，大规模的减税是扩大内需又快又好的一个政策手段，先提高百姓的收入水平是拉动内需刺激消费的前提。
刚刚闭幕的十七届三中全会，提出了多管齐下、有效应对，采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济又好又快发展的政策取向。
“扩大内需不应该是一句口号，应该有切实的政策措施。”他说，比如增值税转型，企业税负减轻后，既可以增加投资，也可以提高职工收入，而这些都有利于促进消费。全面取消利息税，更是可以直接增加居民的财产性收入，其对消费的带动作用也是顺理成章的。
此外，可再次上调个人所得税起征点，取消红利税，取消或降低房屋转让营业税，进一步降低中小企业所得税等。在减税的同时，还要对贫困人口进行财政补贴，加快完善教育、医疗、养老、住房等一系列社会保障措施，这样扩大消费的政策才能落到实处。
李大霄也认为，大幅度的减税是刺激经济很有效的手段，能够较大幅度的拉动内需。他表示，去年全年上市公司的盈利为1万亿元，而全国财政收入则达到5万亿元，虽然今年由于地震、企业效益明显下降、股市楼市持续低迷、以及已经出台的相关政策形成减收效应进一步显现，使财政收入有了较大幅度的下滑，但两者总体上仍是失衡的。
他指出，对企业进行大幅度减税让利比政府投资更能够提高企业投资的效率和刺激经济的发展，在全球金融危机的关头，减税让利可以说迎来了一个好契机。(作者：刘丽靓 来源：证券日报)
叶檀：货币政策应扩张扩张再扩张
关于货币政策有两种声音，扩张或者谨慎。目前再持外表扩张、实质谨慎的货币政策，将使我国经济受到更严重的冲击。我国的货币政策必须扩张扩张再扩张。
除了韩国，黑色星期一席卷亚洲，对于实体经济的担忧压倒性地超过反弹的投机行为。到目前为止，全球救市行为基本无效，金融危机向实体经济蔓延。面对全球金融危机，各界只能乞灵于凯恩斯不老的灵魂，放松货币、增加投资，实现赤字式的增长。这未必是最好的办法，却是惟一的办法。从国际货币基金组织到美联储，都在动用一切宽松的货币与财政手段解决信用市场冻结的状态。国际货币基金组织官员表示，将考虑3~6个月的紧急贷款，以避免新兴市场经济崩溃。
英国《经济学家》周刊刊文指出，新兴市场将受到更大的冲击，原因是新兴市场的外资贷款突然枯竭，与经济外向型依赖程度过高。发展中国家会受到更深、双重的负面影响：一是由于发达国家金融机构为应对国内危机收回头寸，导致资金流动性受到限制；二是实体经济受到严重冲击，如中国受到出口市场急剧萎缩的影响。我国所受的冲击，从长远、从实体经济受损程度来看，将大于发达国家。
与国际货币基金组织的悲观派官员不同，我国央行行长周小川先生表示出谨慎与乐观，称"我国要实行灵活审慎的货币政策"。这在全球如火如荼的放松信贷挽救经济颓势过程中，可谓独树一帜。国内还有学者官员庆幸，他们认为由于全球金融风暴导致各国放松货币注入信贷资金，因此各国很快将受滞胀或者通胀之苦，我国受影响不会太大，甚至有人认为以净出口（或顺差）计，中国出口依存度并不高，出口对经济总量无足轻重。
这些全是臆想之语，甚至沿海地区企业倒闭也无法让臆想醒来。我国经济处于救急状态。出口对中国经济具有举足轻重的影响力，我国经济严重依赖于出口与投资，在出口市场逐渐熄火的情况下，以两万亿铁路建设项目为标志的新一轮政府投资热，作为救急之策浮出水面。有关方面很清楚，在我国内需尚未提振之时，不能把预想中的内需当作救急之策。
如果继续对沿海企业实行管制式信贷，对大型项目实行无效率投资，沿海经济将更加糟糕，只能依赖于政府大型基建项目这一条救生通道--基础建设板块受益于两万亿元基建投资规模的消息，在27日漆黑一片的A股市场红透半边天，难道我国的经济也要拴在政府投资一条道上？放松信贷管制、部分地方允许市场配置资金，是缓解企业燃眉之急的先决条件：一方面大规模放松民间小额信贷，给予民间金融出路；另一方面打击高利贷市场。
在全球放松信贷救经济之际，作为全球经济的重要参与者，作为占全球经济总量6%的大国，却表示谨慎，甚至重提未来的通胀可能，这令人费解。除非我国能够彻底关上资金流动闸门，否则紧缩信贷就是扼杀自身经济的举措。当前，全球都在救市，我国虽然也在救市，常常是放松货币的口号大于现实。如房贷放松细则未出，有关方面担心风险，银行积极性不高，房贷"压单"现象严重；在中小企业贷款等方面都出现雷声大雨点小的情况。
有关部门总是用M2等数据来掌握货币的松紧度，1997年广义货币（M2）为90995亿元，增长17.3%，引发通胀风险，现在M2增速仍然高达15%以上，M1、M2以及投资增速仍远快于GDP，但实体经济与全球经济却已面目全非。我国货币面临严峻考验，出口下降、人民币仍面临升值威胁，只有美元利率下降，人民币的利率才能随之下降。只有以破釜沉舟的勇气，我国才能打赢货币战争的硬仗。
世界银行首席经济学家林毅夫24日晚在北京认为发展中国家受到双重冲击：一受发达国家经济衰退影响，出口急剧减少，同时面临投资资金紧缺的挑战。发展中国家可能产生危机第二轮效应，由于发展中国家经济增长与投资有关，受金融危机影响，未完成的项目因缺钱可能变成半拉子工程，已完成项目可能变成过剩产能，这两种情况都会造成银行呆坏账的增加。结论是，发展中国家要应对危机，当务之急是防止金融部门崩溃，政府应以果断、迅速、全面的方式防止银行垮台，同时，要通过放松银根、实行扩张性财政政策，进行反周期操作，努力实现经济软着陆。
在目前如此严峻的形势下，重提通胀风险，而不提资金使用效率值得保持足够的警惕。目前我国的情况是以保经济增长、促进内需为核心，货币政策应宽松宽松再宽松，市场市场再市场，否则，实体经济尽墨，银行业的优惠政策、高增长是保不住的。央企的利润不是已经下来了吗？（每日经济新闻）