上市公司上半年每股收益创近年新高

沪深两市半年报披露今日正式落下帷幕。从统计数据看，与我国宏观经济稳定运行及上半年经济增速回落的特点相契合，已披露半年报上市公司上半年整体业绩虽然处于增长通道，但增速下降，净利润同比增长率16.4％。加权平均每股收益仍有0.2325元，创近年来半年度每股收益新高。

据本报统计，截至8月30日，两市1619家上市公司如期披露了2008年半年报。这些公司上半年共实现营业收入56455.26亿元，同比增长28.1％；营业收入总额占上半年我国GDP总值130619亿元的43.2%；完成归属于母公司净利润总额5527.39亿元，同比增长16.4％。平均每家公司实现营业收入34.87亿元，净利润3.41亿元。实现投资净收益合计1508.49亿元，占利润总额比重20.4%。

按加权平均法计算，1619家公司今年中期平均每股收益0.2325元，同比增长7.12％；尽管这一增幅和去年同期52.6%的增幅不可同日而语，但该项指标仍然创下近年来上市公司半年度每股收益的新高。扣除非经常性损益后的加权平均每股收益0.2121元，同样高于去年同期水平。另外，1619家公司平均净资产收益率8.22％，同比下降0.52％；平均每股净资产2.83元，较2007年同期增长13.8%；平均每股经营性现金流0.3元，降幅50.95%。

和往年一样，蓝筹企业在上市群体中仍然具有举足轻重的地位。

据统计，上证50样本公司上半年完成营业收入总额219171.61亿元，占全部公司营业收入总量的51.7％；实现归属于母公司净利润3860.16亿元，占总量的比重达到69.8％。

盈利能力方面，1619家公司中1400家上半年盈利，219家公司亏损，亏损面13.5%。盈利公司中，上半年每股收益超过1元的有34家，其中，*ST宝硕〔股吧 行情〕、新安股份〔股吧 行情〕、潍柴动力〔股吧 行情〕等公司每股盈利能力都在3元以上。有51家盈利公司打算实施分配方案，其中拟派现公司33家，拟分红金额合计高达362.2亿元，较2007年16家公司77.46亿元的分红金额增加284.74亿元。

从统计数据中我们还发现，上半年上市公司整体业绩的发展态势与宏观经济形势保持了较高的一致性，即稳中有升。

分行业来看，一批上市银行的业绩格外抢眼。据粗略统计，14家上市银行上半年共实现净利润2303.77亿元。换言之，全部公司净利润总量的41.7%是由14家上市银行贡献的。相比之下，电力企业因面临来自原材料上涨和电价难涨两头的压力，利润空间极度萎缩，电力行业上半年毛利率排在倒数第二。与此同时，一批原本属于绩优范畴的电力企业如上海电力〔股吧 行情〕、华能国际〔股吧 行情〕、漳泽电力〔股吧 行情〕等均出现较大额度亏损。

生产原材料价格的持续上涨还直接导致上市公司营业成本的直线上升。据统计，1619家公司上半年主营业务成本总额38201.49亿元，较上年同期上升32.8％。就单个公司而言，上半年主营业务成本增加的公司数量达到1211家，占样本公司的74.8%。

有关人士表示，正是由于成本、费用的上升以及投资收益的缩水，使得上市公司整体业绩增长趋缓。展望下半年，从乐观角度来说，也许下半年略为宽松的宏观经济环境有望促进上市公司业绩回暖；但从悲观的角度来说，由于融资条件趋紧、原材料成本压力较大、外部需求减弱等三重因素尚未明显改善，上市公司盈利要实现高增长仍然面临较大压力。（上海证券报）

A股净利润增速降七成中小企业坚强生长比央企耐寒

今年A股公司增速下滑已经成为不争的事实，上半年，全球性原材料价格上涨给上市公司带来的伤痕随处可见。作为下游产业的电力板块净利润下滑高达88.35%,而煤炭行业以价格上涨的方式,成为能源产业链条利益向上转移的最大受益者。

2007年我们不仅经历了股指疯涨的奇迹，也见证了上市公司业绩的飙升。尤其是2007年中报，沪深两市上市公司整体业绩同比增长了69.54%，这使得经历了"5·30"重创之后的A股，在中报的推动下从7月开始一鼓作气冲上6000点。

正是有了去年中报的示范效应，使得投资者在奥运行情落空的前提下，再次期待中报创造"奇迹"。然而希望再次落空，截至本周四公布的上市公司中报显示，今年上半年沪深两市上市公司整体净利润增长率仅为18.35%，较去年的69.54%下降了51个百分点。

增速下滑已成事实

截至本周四，两市已有1424家上市公司公布了半年报，占上市公司总数的90%，在中国石油〔股吧 行情〕（601857）与中国石化〔股吧 行情〕（600028）净利润合计下滑超过500亿元的背景下，1424家上市公司实现了净利润4566亿元，同比仅增长了18.35%，低于市场预期。

统计数据还显示，这1424家公司上半年完成主营业务收入总额47163万元，同比增长30.7%，高于去年同期的24.1%。而从经营性现金流的情况来看，今年上半年A股陷入了囊中羞涩的窘境，1424家上市公司经营性现金流合计为6742.7万元，平均每股0.3536元，同比大幅下降了38.8%。

另外，这1424家上市公司加权平均每股收益为0.24元，同比增长13.3%；净资产收益率为8.48%，同比下降0.66个百分点；每股净资产为2.90元，同比增长18.4%。

与上市公司业绩增速大降相对应的是，今年上半年上证综指下跌了55.26%，A股的市盈率、市值等指标均出现全线崩塌。大盘在163个交易日内，有92个交易日是阴线收盘。截至周四，两市两元股已经成批涌现，沪深两市已有46只股票的价格低于三元。而百元股仅剩下贵州茅台〔股吧 行情〕（600519）一家，30元以上个股也仅剩10家。

去年红红火火的中报行情，已经成为过去时，今年A股公司增速下滑已经成为不争的事实，尤其是跟去年的中报业绩超预期相比，今年的中报已经完全失去了以往的风光。在中报失意的背后，是今年上半年从紧的货币政策、压力重重的通货膨胀、不乐观的外部环境，以及自去年10月以来超过60%的深度调整，牛股俯拾即是的时代已经离我们远去。

金融股独撑场面

在公布上半年成绩单的1424家上市公司中，共有181家公司出现了亏损，亏损面为12.7%，共计亏损95.7亿元，平均每家公司亏损金额超过5000万元。而去年这些上市公司中共有172家出现了亏损，亏损总额仅为64.7亿元。显然，今年上市公司的亏损幅度大幅增加了50%。

不过再差的世道依然会有绩优的公司，在同样艰难的环境下，今年上半年依然涌现了一批表现较好的企业。与去年同期相比，金融行业上市公司依然是A股市场的绝对主力。在已发布中报的公司中，最赚钱的公司为工商银行〔股吧 行情〕（601398）,今年上半年实现净利润645.31亿元，同比增长57.99%。其后依次为建设银行〔股吧 行情〕（601939）586.67亿元、招商银行〔股吧 行情〕（600036）132.45亿元。

截至本周四，两市前十大最赚钱公司共计实现归属母公司净利润2501亿元，对整个A股市场利润的贡献超过了50%，其中有7家公司为金融类企业。值得注意的是，一般金融类企业其真实业绩并不能在中报中完全体现，因此依然要结合下半年宏观调控政策来判定其今后的走势。

在其余板块方面，其格局也与去年发生了较大的变化。2007年上半年，第三产业及稀缺资源出现了前所未有的大行情。而今年上半年，这些产业的增长势头完全被电子、通信、食品饮料等行业掩盖，上述行业在今年上半年的净利润增幅均在50%以上。而亏损额度排名前五的分别是供水供电、石油天然气、木材家具、保险、造纸印刷。业内人士表示，造成行业排名出现变化的一个重要因素是通胀的影响。

上半年，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.9%,可见,通胀压力已经成为压在众多上市公司心里的一块大石头。纵观今年上市公司中报,全球性通货膨胀,尤其是原材料价格上涨给上市公司带来的伤痕已经随处可见，并留下了深深的痕迹。

作为下游产业的电力板块，由于通货膨胀,以及限电政策的放开受到制约,导致净利润下滑高达88.35%,成了表现最差的行业。受国际通货膨胀、石油价格推升影响,煤炭价格水涨船高，用煤大户的火力发电公司无疑成了最大的受害者。煤炭业上市公司，净利润同比增长了43.81%，每股收益上升64.59%，主营业务增长率达14.84%。此外，煤炭行业以价格上涨的方式,成为能源产业链条利益向上转移的最大受益者。

中小板成长性更佳

截至本周四，中小企业板披露半年报的公司共有251家，上半年主营业务收入合计1355.28亿元，同比增长了38.1%，实现净利润合计122.18亿元，同比增长了48.2%。每股经营活动产生的现金流量净额为-0.0274元，而去年同期则为0.2133元。

反观央企，已发布的中期显示，央企上半年实现主营业务收入18528.57亿元，同比只增加了31.44%，实现净利润2065.11亿元，较去年同期增长30.53%，央企成长性明显较中小企业差。不过去年中报央企的主营业务收入增长率仅为16.4%，与中小企业同期31.57%的增长率相比处于绝对劣势，而今年两者差距已经缩小了6.53%。

此外，披露中报的251家中小板上市公司中，仅11家出现了亏损，95.67%的公司实现盈利，七成公司的净利润同比实现增长。而在已经披露中期业绩的215家央企中，有33家出现了亏损，实现盈利的公司比例为84.65%，此比例比中小企业整整少了一成。

民族证券分析师刘佳章表示，中小企业已成为推动我国经济社会发展的重要力量，是大企业发展的依托，是活跃市场的基本主体，也是经济活力的具体体现，下半年中小企业成长性依然值得期待。他认为，尽管下半年市场的通胀压力依然较大，紧缩的货币政策、信贷政策并没有明显的放缓迹象，但在近期的中央经济工作会议，乃至于央行的会议上都把扶植下半年中小企业作为一项重要任务去布置，可以说，过度的担心信贷紧缩政策对于中小板上市公司的影响是不必要的。

名家解报

最大隐忧:增长或难以为继

渤海投资研究所/秦洪

随着时间的推移，半年报披露工作已经尘埃落定，那么，投资者应该如何看待今年的半年报数据呢？

业绩增速好于预期

今年A股市场上市公司的经营环境并不佳，一是因为今年自然灾害较为频繁。二是因为从紧货币政策使得地产股、银行股等相关股票面临着资金面紧张的困境。三是PPI数据持续高企但CPI数据有所回落的趋势，也使得中下游上市公司的经营环境趋于恶化。

但随着半年报的披露，上市公司的经营数据可以讲是略好于预期，据统计显示，截至8月25日，共有1279家上市公司公布了2008年中期业绩报告。1279家上市公司共实现营业收入36216.11亿元，同比增长27.7%，共实现净利润3538.37亿元，比去年同期增长27%。不过，随着中国石油在本周三公布业绩下滑的半年报数据后，上市公司的业绩增速下滑至16％。但即便如此，A股上市公司上半年的经营情况的确好于预期。

而上市公司半年报业绩增速好于预期的因素主要在于两点，一是税收的因素，今年上市公司的所得税率从33%下调至25%，这就使得相关上市公司的净利润出现较大的增长，尤其是银行股、保险股等品种。二是化工、煤炭等上市公司的业绩在今年上半年也是大幅飙升，在一定程度上化解了部分行业不景气的压力，尤其是新安股份（600596）等为代表的草甘膦类上市公司、以新和成（002001）为代表的化学原料药上市公司、以大同煤业〔股吧 行情〕（601001）等为代表的煤炭类上市公司，它们业绩的高成长也推动着上市公司出现好于预期的增速。

中报渐现两大隐忧

不过，在靓丽半年报数据的背后也有两大隐忧，一是业绩增速明显下滑。去年上市公司净利润增长率接近70%，但今年下降到不足20％。如此的数据背后显示出上市公司盈利能力略有下滑的趋势。更何况，如果考虑到2008年有着所得税率下滑的实际情况的话，那么，2009年就面临着基数高所带来的业绩增速放缓的压力，也就是说，半年报数据的背后折射出未来业绩难以持续增长的不佳预期。

二是今年半年报显示，上市公司的现金流量明显下滑。截至28日披露半年报的全部公司上半年每股经营性现金流加权平均为0.35元，而去年同期为0.58元，降幅高达40%。管一斑可窥全豹，如此的信息仍然可以显示出上市公司在今年上半年的现金流量趋于紧张。而每股经营性现金流表示上市公司在经营过程中每股实际所拥有现金量。企业在经营过程中，由于经营环境不同，应收款、应付款会发生一些变化，而应收款增加通常会导致每股经营性现金流下降，也意味着企业被拖欠款增加。因此，业内人士表示，今年上半年现金流下降不仅表明当期利润更多的是体现在账面上，或许还表明，企业的经营环境已经或正在发生不利于卖方的变化，这也意味着未来的业绩可持续性增长的趋势或难以为继。

两大角度挖牛股

二级市场股价持续走高的动力并不在于静态的经营数据支撑，而是在于从目前静态的经营数据中挖掘那些未来业绩仍有望继续增长的品种。正因为如此，在实际操作中，对于银行股等相关个股，虽然动态估值低，但由于可持续性增长的预期并不强烈，因此，建议投资者适当谨慎。

但对这么两类具有可持续性成长趋势的个股，则可以积极予以跟踪，一是拥有新的利润增长点的个股，比如说募集资金项目投产，再比如说公司新产品的推出等，故海陆重工（002255）、航天电器（002025）等品种可跟踪。二是行业景气乐观且公司经营思路符合发展趋势，也可以积极跟踪，比如说步步高（002251）、浙富股份（002266）、上海莱士（002252）等品种。另外，对拥有注资预期的个股，比如说ST平能〔股吧 行情〕（000780）、盘江股份〔股吧 行情〕（600395）等品种也值得关注。

密切关注行业景气变化

陈晓阳

在市场中，"业绩增长最快"往往成为牛股的代名词。尽管上半年A股行情表现不尽如人意，但是总结上市公司业绩增长情况与股价波动的关系，有利于启发投资者寻求最佳投资思路。那么，上半年业绩增长最快的群体，能否为投资者在下半年带来掘金机会呢？

数据显示，截至目前，2008年上半年业绩增长最快的前三个行业分别是：农林牧副渔、通信、煤炭。33家农林牧副渔行业整体净利润增长率为176.18%，39家通信行业整体净利润增长率为102.67%，27家煤炭行业整体净利润增长率为100.06%。而上半年，上市公司股价涨幅靠前，明显跑赢大盘的行业分别是，农业、煤焦炭、医药、化工等几个行业。

从中可以看出，净利润增长情况显著与股价强势表现成正比。也就是说，在价值投资高手寻找潜力股的时候，业绩增长情况往往是最优先考虑的对象。此时投资者也许将会疑问，上半年业绩情况已经是过去时，并不代表未来的业绩增长情况。确实，已公布的上市公司业绩早已在股价中充分反映。

笔者认为，行业净利润增长情况往往与行业景气变化密切相关，投资者可以从中分析寻求新的投资机会。比如，农业股，上半年可以说是全球农产品〔股吧 行情〕的牛市，受工业需求以及自然灾害影响，导致全球库存达到历史最低水平，个别国家大米、玉米等主要粮食价格出现疯涨的地步。受其影响，农业股在上半年表现格外抢眼，吸足了主力资金的目光，出现反复波段疯狂炒作，比如隆平高科〔股吧 行情〕（000998）、登海种业（002041）、敦煌种业〔股吧 行情〕（600354）、丰乐种业〔股吧 行情〕（000713）、禾嘉股份〔股吧 行情〕（600093）等在上半年涨幅远远强于大盘，特别是隆平高科今年以来最高涨幅接近200%，成为典型的农业龙头。

还有煤炭股，今年以来由于国际原油价格屡屡创造历史新高，煤炭无疑成为跟随能源涨价的直接受益者。尽管发改委对电价煤价格采取限价规定，但并没压抑住行业高景气，煤炭类上市公司的股价强于大盘的表现就能说明一切，像盘江股份、金牛能源〔股吧 行情〕等均强于大盘。总而言之，无论是强势行情，还是弱势行情，行业景气情况的变迁永远是机构主力寻求未来投资亮点的重要依据，成为中小投资者寻求未来投资机会的制胜法宝。

由此可见，投资者在下半年掘金之时，需要密切关注行业景气变化至关重要。笔者建议，这几个行业值得重点关注：电力受益行业景气改善、医药受益于下半年医改政策出台、通信业务受益于3G启动等等，还有上海本地股因实质重组带来上市公司盈利增长的投资机会。（作者系私募人士东方早报理财一周）

现金流减五成上市公司业绩亮黄灯

夏过秋至，季节的更替是自然规律，而从今年上半年上市公司已经披露的中报来看，也确实让投资者感受到扑面而来的凉意。

截至8月28日，两市共有1455家上市公司公布了2008年半年报，本周末半年报披露便将落幕。统计显示，这1455家公司共实现净利润4564亿元，同比增长幅度达14.85%。与2007年同期近七成的增长率相比，不但增速明显放缓，含金量也出现了大幅下降。实体经济面临的秋意无庸置疑，而作为"晴雨表"的股市，则早已是寒冬了。

净利润同比增速放缓

和去年中报时皆大欢喜的局面不同，通货膨胀造成成本大幅上涨、美国次贷危机造成全球经济陷入动荡等诸多不利因素，使许多上市公司不得不面临盈利能力大幅下滑的困境。

大环境转变和行业周期的到来，去年风光无限的有色金属行业和电力行业首当其冲受到剧烈冲击。

由于电煤价格不断上涨，而电价受政策控制无法马上跟随联动，电力、煤气及水生产供应行业成为上半年净利润下降最快的行业。1~6月共实现净利润18.04亿元，同比下降84.85%。就连老牌绩优股华能国际（600011，收盘价6.06元）都不能幸免，由去年上半年盈利29.60亿元"沦落"至亏损4.70亿元。

随着产能过剩和国际需求减少的加剧，有色金属除了黄金类上市公司外，大部分开始过冬：去年的第一绩优股驰宏锌锗〔股吧 行情〕（600497，收盘价11.25元）业绩下降七成；中核钛白（002145，收盘价8.50元）主要产品钛白粉售价和成本已经严重倒挂。

相比之下，抗通胀的消费行业表现比较好。电子行业上半年共实现净利润19.61亿元，同比增长233.84%，增幅最大；其次是食品饮料实现净利润72.44亿元，同比增长74.59%；金融保险行业位居第三，实现净利润2174.03亿元（占上半年已公布中报的上市公司净利润总额的47.63%），同比增长51.34%。

食品饮料行业龙头贵州茅台上半年实现净利润22.4亿元，同比大幅增长163.56%，不过，公司的预收账款大幅减少了8.3个亿，扣除这部分因素，实际的收入增长大约在44%左右。公开资料显示，2007年中期、2007年底和今年中期，公司预收款项余额分别为24.42亿、11.25亿和2.94亿元。业内人士分析，公司今年中报释放了大部分预收账款，对业绩提升起到了举足轻重的作用，不过下半年恐难以为继。

房地产业是国家宏观调控的重灾区。目前深圳房价距离最高点已跌去30%；"断供潮"等名词不断见诸报端网络。虽然得益于以前年度预收款中储存的利润释放，上半年房地产业仍然实现净利润94.58亿元，同比增长42.28%；但是由于销售情况日益清淡，大部分房产公司已开始面临楼市的"寒冬"。而日渐低迷的房地产市场正在向上游行业传导。建筑业首当其冲。在房地产公司资金面临断裂的情况下，建筑商们不但业务量减少，应收账款回款乏力更成为他们的一大心病。

净利润现金含量下降五成

虽然上市公司净利润总体仍有增长，但是含金量却大不如前。上半年1455家上市公司经营性现金流量净额为6743亿元，同比下降46.05%。平均盈余现金保障倍数（经营性现金流量净额/净利润）为1.48倍，而去年中期为3.15倍。

房地产业和建筑业的现金流下降最为明显。1~6月这两个行业经营活动产生的现金流量净额分别为-275.33亿元和-66.40亿元，降幅高达496.11%和285.12%。

与之形成鲜明对比的是煤炭行业。由于上半年煤炭需求持续旺盛，而供应却偏紧，造成煤炭价格连续上涨。在整个行业高景气度的背景下，相关煤炭上市公司不但业绩大增，财务状况也明显改善。在每股经营性现金流最多的30家公司中，有大同煤业（601001，收盘价16.55元）、国阳新能〔股吧 行情〕（600348，收盘价11.75元）、美锦能源（000723，收盘价12.39元）等8家煤炭公司。这些公司在行业的盛宴中不但给投资者交出了一份满意的净利润答卷，自己的腰包也鼓得满满当当，现销和预收款销售大幅增加。除了改善目前经营状况以外，也为以后业绩平稳释放埋下了伏笔。

所得税下调支撑业绩

所得税也是今年上半年上市公司业绩增长不可忽略的因素。新所得税法自2008年1月1日起施行，内资企业所得税率从33%调整为25%。由于上市公司原先大多执行较高的税率，因此执行25%的统一所得税率后，上市公司总体税赋出现下降，从而为中期整体业绩的提高提供了支撑。

数据显示，这1455家公司上半年所得税总额1271.67亿元，而去年同期为1512.10亿元，同比略降15.90%。平均每家公司所得税额8746.02万元，而去年同期则超过1亿元。

另外，从所得税金额占利润总额的比重看，今年上半年占比20.82%，比去年同期的26.43%下降了近6个百分点。此外，新税法对不同行业影响的程度也有所不同。金融业受益最大，酿酒饮料、生物制药等行业也受益匪浅。（每日经济新闻）

保险：暴利时代或已终结

受资本市场深幅调整影响，三大保险公司中国平安〔股吧 行情〕（601318，收盘价45.93）、中国人寿〔股吧 行情〕（601628，收盘价26.35元）、中国太保（601601，收盘价18.84元）的中报表现并不理想。

除了太保半年报业绩同比增长44.2%外，平安和人寿业绩都出现了一定程度下滑。平安上半年净利润71.02亿元，同比下降11.9%；人寿净利润107.72亿元，同比减少了36.16%。

保费收入较快增长

保费收入来看，三家公司都有较快增长，特别是寿险业务增幅明显。平安上半年保费收入达到692.28亿元，较上年同期增长28.5%；而其中寿险收入达到545.57亿元，同比上升29.14%；为公司贡献净利润61.81亿元。

平安将寿险业务具体划分为个人寿险、银行保险和团体保险三大类。今年上半年，寿险行业银行保险渠道销售增长迅猛。平安也加大了银行保险渠道的开拓，1~6月公司银行保险业务保费收入达到68.55亿元，比上年同期增加了76.5%。但是有不少分析师指出，因为银行渠道销售的产品结构期限短，中间费用高昂，产品利润价值相对个险要低很多。

投资收益率出现下滑

在今年A股市场大幅下跌的背景下，三家保险公司都加强了稳健型品种的配置，降低了股票投资比例。

截至6月30日，平安投资资产合计4485.29亿元。其中，定期存款、债券投资在公司投资组合中的比例明显上升，金额为496.22亿元和2351.84亿元，占投资资产总额的11.1%和52.4%；而2007年12月31日，公司定期存款和债券投资的比重分别为7.0%和40.2%。但是即使如此，权益类资产对业绩拖累仍然显而易见。1~6月公司实现投资收益234.45亿元，比去年291.08亿元下降19.46%；而同期公允价值变动损益更是高达-187.59亿元，这一数据在上年同期是30.94亿元。同时，公司还对部分计入"可供出售金融资产"的股票以及其它权益类投资计提了15.85亿元减值准备。经估算1~6月，公司投资资产共计给公司带来31.01亿元收益，而上年同期这一数据为322.02亿元。平安董事会指出，由于股票市场出现波动、寿险业务证券投资、基金分红收益减少等影响，公司寿险业务总投资收益率由上年同期的8.9%下降至4.2%，盈利能力出现一定程度下滑。

中金公司认为，由于加息以及竞争的白热化，保单资金成本逐渐上升将是各保险公司业绩增长面临的主要难题。而且目前来看国债遭遇了资金的疯狂抢购，其收益率自去年来成明显下滑趋势，这使得像中国平安这种寿险类公司目前不但面临由于股市暴跌造成的投资收益萎缩，更重要的是资金成本持续上涨的保单无法在债券市场上找到合理的利润空间。（每日经济新闻）

券商：业绩分化将加剧

上半年以来，受市场持续调整因素影响，券商的经纪、投行和自营业务都受到较大影响。根据WIND资讯统计显示，上半年8家已上市券商净利润同比下降20%。其中，国金证券和中信证券〔股吧 行情〕净利润同比增长175.26%和13.33%，太平洋证券由于证券投资业务巨亏5.45亿元，上半年净利润同比下降275.22%，下降幅度最大。

业绩整体下降2成经纪、投行业务整体下滑

根据WIND资讯统计显示，上半年8家上市券商的合计净利润同比下降20%。而业绩出现下滑的主要原因是由于受股市的持续低迷影响，经纪、投行、自营等各项业务收入下滑。

资料显示，上半年股票等总成交量为21.17万亿，同比下降25.33%，而佣金率也由2007年末的0.16%下降到0.135%，受成交量和佣金率双重打压，券商经纪业务收入都出现了下降。另外，券商上半年保荐承销业务明显收缩，据wind统计，上半年A股市场有62个公司完成IPO，共募集资金1255亿元，同比发行数量增加13个，但募集资金额却下降51%，因此也造成了券商投行业务收入的下降。

不过在不利的市场环境下，仍有小部分券商的利润实现同比增长，而那些自营业务收入占比较高，投资风格激进的券商同比下降幅度较大。其中，行业龙头中信证券以47.69亿元净利润位于榜首，同比增长13.33%，海通证券〔股吧 行情〕以20.72亿元净利润位居第三位，同比下降0.22%，国金证券则同比大幅增长175.26%，三家券商跑赢了行业平均水平；而其他5家上市券商同比下降幅度均超过40%，其中太平洋证券由于证券投资业务亏损5.45亿元，导致上半年公司继续亏损4.47亿元，同比下降幅度最大。

自营业务分化严重

股指的大幅下滑使得券商自营业务遭受重创，成为上半年拖累业绩的最大负面因素。据WIND资讯统计，上半年8家上市券商公允价值变动损益全部为负数，合计浮亏达到73.39亿元，但是，由于各券商投资风格不同，自营业务分化也比较严重。

上半年太平洋自营业务出现亏损5.45亿元，同比下降351.53％，而证券投资巨额亏损也是造成上半年净利润亏损4.4亿元的罪魁祸首。不过，行业龙头中信证券表现较为稳健，上半年自营业务净收益为24.19亿元，投资收益高达59.23亿元。其中，权证注销和变现证券投资是公司投资收益的主要来源，1-6月公司注销权证（交易性金融负债）获利34.53亿元，占投资收益58.30%；出售原计入可供出售金融资产的证券投资获利17.29亿元，占投资收益29.19%。

行业资源将逐步向龙头集中

从经纪业务市场份额来看，行业集中度正在逐步提高。公司半年报显示，中信证券市场份额增长0.38个百分点至8.26%；上半年公司债券的配置比例明显上升，股票资产大幅萎缩。分析人士指出，这反映出公司在整个宏观经济和资本市场前景不明朗的背景下，投资理念趋于谨慎，自营业务表现更为稳健。

天相投顾行业分析师张春雷在接受记者采访时表示，上半年受市场持续回调影响，券商的经纪、投行和自营业务的确都受到较大影响，但是由于各个券商规模、抗风险能力不同因此受的影响也不一样，不过未来业绩分化肯定会加剧，这不仅体现在不同券商之间经纪、自营等业务水平上，还体现为业务多元化的程度上。因此行业资源将逐步向优质券商集中。国泰君安分析师董乐也表达了类似观点。（每日经济新闻）

抵抗经济周期公用事业股稳中求胜

8月28日上证指数收于2350点，较6月30日收盘的2736.1点大幅下跌14.10％。

记者注意到，在大盘暴跌的同时，以公路港口等公用事业个股等为主的盐田港〔股吧 行情〕物流40指数的却表现却相对抗跌。在6月30日～截至8月28日，盐田港40指数收于2295.74点，较6月30日收盘的2618.67点下跌幅12.33％，明显小于大盘同期跌幅。

能在弱市中抵抗经济周期的影响，这就是公用事业板块的最大魅力。

防御特征非常明显

"市场历来认为，当阶段性系统风险较高时，公用事业这类抗周期性较强、防御特征明显的板块自然会成为资金的天然'避风港'。"华泰证券研究员陈慧琴表示。

从行业角度来看而言，公用事业板块范畴具有较大的范畴，比如能源电力、供水、供气、港口机场和公路铁路等子行业都是其公用事业板块的重要组成部分。

不过，对于板块内电力、港口等行业来说，由于受到成本上升或者或是进出口货运增速下滑的等影响，他们这些行业的业绩均出现了不同程度的下滑。

"经过股价大幅下跌后，公路铁路行业的防御性已开始显现，相对于周期行业来说，这些非周期行业的业绩确定性更高。"中信建投交通运输行业研究员李磊认为，虽然防御特征明显，但并非表示公路铁路行业不受宏观经济的影响，只是相对于港口等行业，影响较小。

另一方面，供水供气由于关系到居民的日常生活，自身又具备一定的垄断性，其受经济波动的影响最小，中报表现良好，而预期中国内水价、气价下半年年内会的上涨，无疑将提高相关公司的盈估值利水平，投资者可积极关注。

重点公司

赣粤公路车流量将稳定增长

"公司地处江西省，位于长三角、珠三角及闽东南地区经济腹地，是联通这些经济区域的大动脉。因此，赣粤高速〔股吧 行情〕的车流量在未来仍将保持稳定的增长。"中原证券交运行业研究员高世梁认为，地理位置给赣粤高速带来了相对的优势，同时，公司旗下路段的车流量增速较沿海路段相对平稳，这也确保了公司业绩的长期提升。

赣粤高速是江西省目前唯一一家公路类上市公司，是江西交通建设的稳健融资平台，目前经营管理558公里高速公路，是江西省内经营高速公路规模最大的企业。

中报显示，公司上半年净利润4.14亿元，同比下降20.54％。对此，高世梁表示，这主要是因为原来计入上半年业绩的财政补贴，今年并没有实现，而是全部算到了下半年的业绩中。

6月公司公告称，公司拟投资16.26亿元建设彭泽至湖口高速公路并进行运营管理。项目建成后将形成沿长江南岸的公路运输高速通道，缩短安庆至九江、南京至南昌的距离，也便利合肥至南昌、南京至广州，社会效益和路网效益显著。

广发证券交运行业研究员袁航认为，目前公司股价已具备一定的安全边际。不过她也提到，彭湖项目的建设将加大公司的资金压力，增加财务费用，对公司持续增长也是个考验。

大秦铁路〔股吧 行情〕利润稳定增长

作为国内铁路煤炭运输龙头，公司在规模、品牌、运营网络、管理经营方面具有明显优势。

受益于上半年煤炭交易的火爆情况，公司业绩出现较快增长。中报显示，上半年实现营业收入116.07亿元，同比增长20.33％；实现净利润37.20亿元，同比增长25.68％；每股收益0.29元。

运输量方面，上半年货物运输量同比增长16.4％，换算周转量则同比增长22.9％。其中，完成煤炭运输量1.85亿吨，同比增长18.6％，较全国铁路煤炭运量增速水平高7％，占全国煤炭运输总量的21.3％。

而公司收入与利润的增幅更是高于运量增幅，中报显示，大秦铁路上半年主营业务收入增长19.99％，明显高于运量增幅。

渤海证券交运行业研究员齐艳莉认为："大秦铁路的业绩可预见性强，在宏观经济不明朗，其他行业业绩面临下调风险的情况下，其基本面具有较高的防御性。"但她也表示，由铁道部主持的资产注入是公司未来最主要的投资看点，但不确定性很大。

南海发展〔股吧 行情〕供水业务有垄断优势

南海发展主营业务是佛山市南海区的自来水生产与供应、污水处理、垃圾焚烧发电三大业务。其中，供水业务在当地市场占有率超过七成。

公司半年报显示，上半年实现主营收入1.97亿元，同比增长7.22％；净利润5183.43万元，比去年同期增长11.17％。公司表示，净利润增加的主要原因为所得税税率的下降。

"作为居民日常生活的基础行业，公司受宏观经济下滑的影响较小，而其拥有较强的垄断性，公司业绩未来将保持稳定增长。"华泰证券研究员陈慧琴如此表示。

事实上，市场对于供水供气行业的关注，更多的是集中于水价或气价的上调。中金公司表示，年内水价上调的可能性较大，对相关上市公司盈利提升将有较大影响。

国金证券城市公用研究员赵乾明在接受媒体采访时表示，公司供水、污水处理和垃圾发电新建项目2009年开始陆续投入商业运营，给公司业绩带来的增长明显且确定。预计公司2008年、2009年、2010年EPS分别为0.408元、0.473元和0.616元，将保持稳定快速增长的态势。（每日经济新闻）