长期升值趋势难改，预计本周美元/人民币将维持在6.88附近震荡

应时投资 夏春光

上周，美元/人民币跌势加速，人民币汇改以来纪录持续被刷新。上周四，汇价最低见到了6.8755，为新的低点，周五小幅反弹，报收6.8796。2005年7月人民币汇改以来，人民币已累计升幅逾20%。上周二和周三，在美国马里兰州首府，中美举行了战略经济对话，市场借此机会大幅炒高人民币汇率。同时，上周，美元对其他主流货币表现疲软，亦对美元/人民币走势形成刺激。但中美战略对话后，短期内市场缺乏炒高人民币的借口；且中国上周四突然提高成品油和电力价格，或将打击出口，并推升中长期通胀压力；美元对主流非美货币整体走势已有企稳迹象。


综合上述因素，笔者认为，短期内，人民币的升值趋势或将放缓，但长期升值趋势难改，预计本周美元/人民币将维持在6.88附近震荡。


短期人民币需要休整

中美第四轮高层官员战略经济对话在上周顺利落下帷幕。会谈期间，美国财长保尔森称对人民币加速升值表示欢迎，并敦促中国政府采取更多措施。美国参议员舒默表示，中国在人民汇率方面已采取了一些措施，但还要做得更多，希望参议院今年通过立法，推动中国更快进行汇率改革。上述言论令市场更为憧憬人民币的升值前景，力促人民币上周大幅走强。鉴于上周市场已对中美会谈做出反应，短期美元/人民币的跌幅偏大，本周市场料将对此波跌势进行消化，在进一步下跌前，汇价有盘整蓄势要求。


通胀将提高人民币利率前景

上周四，中国政府将国内汽油和柴油的价格上调了17-18%，同时提高电价近5%。这将令企业的生产成本增加，削弱对外出口企业的竞争力，抑制出口，缩减贸易逆差，有助于缓解人民币短期升值压力。因美国官员施压人民币升值的借口之一，便是中国对美国的贸易顺差巨大。由于中国居民的人均汽车拥有量偏低，汽油、柴油的消费支出有限，因而，成品油和电力价格的上升对中国6月CPI影响或有限。但一旦企业将增加的成本转嫁给消费者，那么，中国的通胀很可能继续恶化。此前，中国总理温家宝表示，今年要将物价涨幅控制在4.8%左右。但就目前形势看，要达此目标并不容易。


稍早公布的数据显示，中国5月CPI月比下降0.4%，年率自4月的8.5%下滑至7.7%。虽然就该数据看，中国5月通胀有所回落，但四川汶川特大地震和近期华南地区的雨灾，以及中国政府调升油价和电价的举措，无疑将重新推高通胀。上周五，中国人民银行行长周小川表示，成品油提价需要中国对通胀采取更为强硬的立场。言论暗示，中国央行为保证通胀不至于过度恶化，紧缩货币政策将是其不得已的选择，意即，人民币利率未来前景趋升。这将导致人民币对美元保持利差优势，国际游资存在继续流入中国的动力，从而增加人民币的长期升值压力。


美元回稳将缓和人民币升值压力

另外，近期美国政府和美联储官员的言论暗示，美国经济有望在今年下半年逐步回暖，美联储很可能将于8月升息。6月初，保尔森明确表示，不排除干预美元弱势的可能。美联储主席伯南克则称，近期数据显示经济衰退的风险已降低，而通胀仍处于令人不安的水平，暗示美联储或将结束降息周期甚而调升利率。从近3个月市场走势上看，美元指数有见底征兆，6月13日，美元指数一度反弹至74.31，为今年2月28日以来最高，70.68有望成为美元指数的中期底部。上周，美元指数震荡回落，但并未跌破3月17日以来的小型上升通道。美元指数的回稳，有助于缓和美元/人民币的跌势。


但显然，市场对人民币中长期升值的预期，并未有丝毫动摇。上周五，海外无本金交割远期市场（NDF）美元/人民币1年期的收盘报价为6.4505/6.459。也就是说，市场预期，未来一年，人民币对美元至少升值6个百分点。自今年年初以来，人民币对美元累计升幅近6.0%，去年全年的累计升幅为6.4%。这意味着，国内的对外出口型企业未来一年将面临更严峻的挑战。